Что такое оферта облигации
Оферта — это предложение заключить договор. Она содержит четкие условия, понятные обеим сторонам. Если адресат принимает предложение, значит, он соглашается и на условия.
Применительно к облигациям, оферта — предложение эмитента о досрочном выкупе ценной бумаги по номиналу. Процесс досрочного выкупа еще называют погашением. Иногда у инвестора есть выбор, продавать бумагу или нет, иногда — такого выбора нет. Эмитент выкупает облигацию без согласия владельца, просто перечисляет деньги на его счет.
Отзывная или call-оферта. Инвестор лишается права выбора. Если эмитент захочет досрочно выкупить облигацию — он не спросит согласия владельца. В обозначенный срок инвестор получит деньги на счет и перестанет владеть ценной бумагой. Облигации с call-офертой часто торгуются с дисконтом. Это плата инвестору за риск — в случае досрочного выкупа он вынужден искать другие варианты вложения и, возможно, под более низкий процент.
Когда эмитент пускает ценные бумаги в обращение, он указывает на возможный досрочный выкуп. Инвестору необходимо изучить параметры облигации до покупки.
Где посмотреть оферту
Условия по оферте можно посмотреть, например, в проспекте эмиссии облигаций на сайте эмитента, на сайте-агрегаторе rusbonds или в личном кабинете своего брокера.
Список облигаций на сайте Rusbonds — по облигациям с офертой указана дата возможного досрочного выкупа
Как узнать условия оферты, разберем на примере облигации Северсталь-6-боб.
Анкета облигации Северсталь-6-боб. Эмитент предупреждает о возможном досрочном погашении
На что обратить внимание
Тип выкупа или вид оферты. По put-оферте инвестор сам принимает решение о досрочном погашении облигации, и эмитент обязан погасить бумагу. По call-оферте — решение принимает эмитент, от желаний инвестора ничего не зависит.
Даты начала и окончания периодов приема заявок. Период, в течение которого владелец облигации должен подать своему брокеру заявку на досрочное погашение облигации. Сроки указывают только для put-оферты.
Дата оферты. Крайняя дата, на которую держатель облигации или эмитент могут озвучить решение о досрочном погашении.
Дата выкупа. В этот день эмитент переводит деньги владельцу и погашает облигацию.
Цена выкупа. Цена, по которой эмитент выкупит облигацию у ее владельца.
Основные параметры оферты по облигации Северсталь-6-боб. Цифра 100 означает, что инвестор получит 100% номинала бумаги, или 1000 ₽
Зачем эмитенту нужна оферта
Снизить стоимость заимствования. Ключевая ставка Центробанка влияет на размер купона по облигациям. Ее снижение приводит к снижению размера выплаты по новым выпускам облигации. Эмитенту невыгодно выплачивать высокие купоны по бумагам старых выпусков. С офертой он может погасить их досрочно, а затем выпустить новые облигации с более низкими ставками купона.
Снизить долговую нагрузку. Когда эмитент выпускает облигации, он увеличивает свою долговую нагрузку. Чем быстрее компания погасит долг, тем лучше для нее. Если эмитент получает дополнительный доход, он может направить деньги на досрочный выкуп облигации.
Снизить риски. Оферту часто устанавливают по долгосрочным облигациям. За это время в экономике могут произойти серьезные изменения. Оферта помогает снизить риски. Например, если компания хочет досрочно расплатиться по долгам, она может снизить купон до минимального значения после оферты. Инвесторы начнут массово предъявлять облигации к выкупу. Если эмитент хочет удержать владельцев и сократить объемы выкупа, он может повысить купон после оферты.
Какую выгоду получает инвестор
Пример 1. Если растет ключевая ставка, растет и размер купона по новым выпускам облигаций. Инвестору невыгодно держать старые выпуски. Бумаги с безотзывной офертой он может предъявить к погашению досрочно, а полученные деньги вложить в бумаги с более высокой доходностью.
Пример 2. Эмитент погашает облигацию по номиналу. Но на фондовом рынке бумаги торгуются по рыночным ценам, которые могут быть выше или ниже номинала. Если цена облигации опустилась ниже 100%, инвестор может предъявить бумагу к погашению по номиналу. Это выгоднее, чем продавать облигацию на фондовом рынке.
Чем опасна оферта для инвестора
Облигация с put-офертой. Одна из особенностей облигации с put-офертой — эмитент устанавливает купон только до даты оферты. Поэтому инвестор не может прогнозировать доход на весь срок обращения бумаги.
Кроме этого, он рискует снизить доходность инвестиций в несколько раз. Это происходит, если эмитент после оферты снижает ставку купона. Инвестор должен следить за информацией, чтобы заранее узнать о новой ставке и принять своевременное решение.
Компания Атомэнергопром реализовала право на досрочное погашение облигации через 5,5 года после выпуска
Инвестор может потерять на цене покупки. Например, по данным Мосбиржи, цена облигации Атомэнергопром-8-боб за год до оферты составляла 112,95%. Допустим, инвестор купил ее в этот период. А через год эмитент принудительно погасил облигацию и вернул всего 100%.
Что делать инвестору в случае оферты
Эмитент погашает облигацию по call-оферте. От инвестора никаких действий не требуется. В течение нескольких дней после выкупа на счет бывшего держателя бумаги поступят деньги, а облигации спишутся.
Инвестор предъявляет облигацию к погашению по put-оферте.
1. Узнать даты начала и окончания приема заявок на погашение: у брокера, на сайтах эмитента, агрегатора по выбору облигаций или Центра раскрытия корпоративной информации.
2. Подать брокеру заявку на погашение облигации. Рекомендуем не затягивать с заявкой до последнего дня, чтобы брокер успел ее принять и обработать. Заявку можно подать в личном кабинете, по телефону или электронной почте — способ уточните у брокера.
3. Распорядиться деньгами, которые поступят на счет в течение нескольких дней после выкупа: вывести со счета или купить на них новые ценные бумаги.
Как инвестору покупать облигацию
1. Учитывайте оферту, когда выбираете облигации.
2. Проверьте условия досрочного выкупа, чтобы понимать, когда и как эмитент может погасить бумаги.
3. Отслеживайте актуальную информацию, чтобы вовремя принять решение о дальнейшем использовании облигации.
Почему нужно учитывать дату оферты при расчёте доходности облигации
Как рассчитать доходность облигации к погашению?
Чем опасна оферта по облигациям
Почему лучше соглашаться с добровольным предложением о выкупе облигаций?
Что делать инвестору, чтобы избежать неприятных сюрпризов
Еженедельная рассылка с лучшими материалами «Открытого журнала»
Без минимальной суммы, платы за обслуживание и скрытых комиссий
Откройте счёт с тарифом «Всё включено» за 5 минут, не посещая офис.
проект «Открытие Инвестиции»
Открыть брокерский счёт
Тренировка на учебном счёте
Об «Открытие Инвестиции»
Москва, ул. Летниковская,
д. 2, стр. 4
8 800 500 99 66
Согласие на обработку персональных данных
Размещённые в настоящем разделе сайта публикации носят исключительно ознакомительный характер, представленная в них информация не является гарантией и/или обещанием эффективности деятельности (доходности вложений) в будущем. Информация в статьях выражает лишь мнение автора (коллектива авторов) по тому или иному вопросу и не может рассматриваться как прямое руководство к действию или как официальная позиция/рекомендация АО «Открытие Брокер». АО «Открытие Брокер» не несёт ответственности за использование информации, содержащейся в публикациях, а также за возможные убытки от любых сделок с активами, совершённых на основании данных, содержащихся в публикациях. 18+
АО «Открытие Брокер» (бренд «Открытие Инвестиции»), лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление брокерской деятельности № 045-06097-100000, выдана ФКЦБ России 28.06.2002 (без ограничения срока действия).
ООО УК «ОТКРЫТИЕ». Лицензия № 21-000-1-00048 от 11 апреля 2001 г. на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами, выданная ФКЦБ России, без ограничения срока действия. Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг №045-07524-001000 от 23 марта 2004 г. на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами, выданная ФКЦБ России, без ограничения срока действия.
Оферта облигации: что это и какие есть подводные камни для инвестора
Эксперты часто советуют новичкам начинать свой путь в инвестиции с облигаций.
Этот инструмент считается простым для понимания и более предсказуемым по доходности, чем акции.
В целом, все верно.
Но есть нюанс, о котором мы очень хотим предупредить начинающих инвесторов. Это оферта облигации. Что это такое простыми словами, каких видов бывает, какие подводные камни скрывает и как проходит досрочное погашение – поговорим в статье.
Что такое оферта и зачем нужна
Есть общее определение оферты, которое содержится в Гражданском кодексе РФ (ст. 435) и применяется к разным видам взаимоотношений в обществе. Для облигаций термин не противоречит ГК РФ и означает следующее:
Оферта означает предложение эмитента о погашении ценной бумаги раньше срока на заранее объявленных условиях. Иногда инвестор может отказаться от такого предложения, а иногда выбора нет.
Для иллюстрации приведём пример. Наш друг много лет проработал в атомной отрасли и изнутри знает многие реализуемые в ней проекты.
Он вложился в бумаги Атомэнергопрома – надежного партнера Росатома. Дата погашения должна была быть в декабре 2025 г. Но в июне 2021 г. друг не обнаружил на своем брокерском счете купленных бумаг, а через какое-то время пришли деньги.
Оказалось, что компания никого не обманула. Она честно написала в проспекте эмиссии, что может реализовать свое право на досрочный выкуп. Друг является новичком в инвестициях и с такой ситуацией столкнулся впервые. Это было неприятно, потому что он не собирался продавать бумаги до 2025 г. Но теперь внимательнее читает информацию о выпуске.
В данном случае друг столкнулся с отзывной офертой, когда владельца никто не спрашивает, хочет он или нет досрочно продать свою бумагу. Эмитент просто проводит выкуп и перечисляет деньги инвестору. Бывает еще безотзывная, когда перед владельцем есть выбор: согласиться на досрочное погашение или нет. Особенности каждого вида мы рассмотрим чуть ниже.
Зачем эмитенту досрочно погашать свои ценные бумаги:
- Во-первых, облигация – это получение денег в долг, а долги надо отдавать, да еще и с процентами (купонами). Если эмитент может погасить задолженность раньше срока (например, заработал больше денег, чем планировал), то он это делает, чтобы уменьшить долговую нагрузку.
- Во-вторых, экономическая ситуация может измениться. Например, в момент выпуска выплаты 10 % годовых считались нормальными при текущей ключевой ставке ЦБ. Но потом ключевая ставка начала снижаться, а вместе с ней и проценты по новым выпускам. Тогда предприятию выгодно досрочно погасить старый выпуск, потому что оно может сделать новый по сниженной ставке. Такой подход особенно актуален для долгосрочных ценных бумаг.
Инвестору тоже иногда бывает выгодно покупать бонды с офертой. Он оставляет себе возможность досрочно погасить ценные бумаги и переложить деньги в более доходные инструменты, если экономическая обстановка изменилась.
Например:
- Ключевая ставка выросла – выросла и доходность по новым выпускам. Инвестор предъявляет к погашению старые бумаги и покупает новые.
- Рыночная цена стала ниже номинала. Инвестор предъявляет бумаги к выкупу и получает возврат по номиналу.
Где смотреть
Оферта является обязательным параметром, который должен изучить инвестор при выборе облигаций в свой портфель.
Мы всегда это делаем на сайте rusbonds.ru.
В карточке конкретной бумаги всегда есть информация о досрочном выкупе.
Вернемся к Атомэнергопром-8-боб – облигации, которую купил наш друг. Вот что мы видим в описании.
После нажатия кнопки “Предусмотрено” открываются подробные условия досрочного погашения.
Аналогичную информацию можно найти и в своем личном кабинете в приложении брокера, на других сайтах-агрегаторах.
Если вы пока не знаете конкретную бумагу, которую хотите купить, а составляете список возможных претендентов на сайте rusbonds.ru, то всегда обращайте внимание на колонки “Дата оферты” и “Доходность эффективная”.
С датой все понятно – она показывает, когда предусмотрена процедура. Для обычных бумаг эффективная доходность рассчитывается к дате погашения, для бумаг с офертой – к дате оферты.
Вернемся к разбору нюансов двух видов оферты. Безотзывную называют put-офертой, отзывную – call-офертой. И та и другая может подложить инвестору свинью и смешать все его карты.
Put-оферта
Put-оферта (put-опцион, безотзывная, возвратная) – в дату оферты инвестор может предъявить ценную бумагу к погашению.
А может этого не делать, продолжать держать ее в портфеле и получать купоны. Эмитент обязан погасить по номиналу предъявленные к погашению облигации.
А главный нюанс здесь заключается в том, что эмитент устанавливает ставку купона не на весь период обращения, а до даты оферты. После нее ставка может измениться, например, снизиться до 0,01 %. Если инвестор заранее не поинтересуется новой ставкой и пропустит возможность погашения, то сильно удивится и огорчится изменившейся доходности.
На Московской бирже это самый распространенный вид. Но все равно надо каждый раз уточнять параметры.
На сайте rusbonds.ru необходимо открыть карточку конкретной бумаги и войти во вкладку “Выкуп”. Например, по Акрон-001Р-01-боб безотзывная оферта назначена на 29.09.2022.
У Акрона уже была одна оферта 01.10.2020. Перейдем во вкладку “Купоны” и посмотрим, как менялся купон.
Сначала он был в размере 47,62 ₽, а 01.10.2020 стал 29,42 ₽. И такой будет действовать до следующей оферты, которая назначена на 29.09.2022. После этой крайней даты купон может снова измениться.
Call-оферта
Call-оферта (call-опцион, отзывная) – в дату оферты эмитент может погасить облигацию на заранее оговоренных условиях. Согласия инвестора не требуется. Это не обязательно произойдет, поэтому владелец бумаги всегда должен помнить о дате и проверять, какое решение принял эмитент.
В случае досрочного погашения деньги автоматически поступят на брокерский счет инвестора. Он может распоряжаться ими по своему усмотрению.
Подводный камень здесь состоит только в том, что если не знать о таком праве эмитента, то вместо долгосрочной инвестиции с высокой доходностью можно получить краткосрочную. Придется искать новый объект инвестирования. И не факт, что будет такая же выгодная ставка купона.
Выпусков с колл-опционом на Московской бирже тоже достаточно. Порядок действий такой же, как при анализе другого вида оферты: открываем карточку, переходим во вкладку “Выкуп”. Например, ИСКЧ-1-боб предусматривает 4 call-опциона ежегодно до декабря 2025 г. Инвестор может не посмотреть эту информацию, а соблазниться на высокие купонные выплаты в размере 10,75 % годовых до июля 2026 г. Но первая же оферта в декабре 2022 г. может лишить его такой доходности. Все будет зависеть от желания эмитента.
Как проходит досрочный выкуп
Рассмотрим механизм досрочного погашения.
По облигациям с call-опционом инвестор ничего не должен предпринимать. Он может лишь следить за датой оферты и решением эмитента. Если погашение случилось, то останется только распорядиться деньгами другим способом.
По облигациям с put-опционом инвестор должен подать заявку своему брокеру на выкуп не позднее, чем за 3 дня до окончания срока приема заявок.
Далее уже брокер оформляет сделку. Каждый выкуп может иметь свои нюансы, поэтому лучше заранее уточнить их у своего брокера, чтобы не нарушить процедуру и не пропустить дату. Деньги зачисляются на брокерский счет в течение нескольких дней.
Обратите внимание, что с любого полученного дохода инвестор обязан заплатить НДФЛ. Например, вы купили ценную бумагу по цене ниже номинала, а погасили ее по номиналу. С разницы заплатите налог на доходы.
Заключение
Дата оферты известна заранее. Поэтому для человека, который за ней следит, никаких сюрпризов не будет. Статья рассчитана на новичков. Они могут и не знать про такой параметр и его подводные камни. Моему другу, например, пришлось раньше срока получить деньги по двум выпускам облигаций. Только после этого он стал отслеживать информацию и заранее решать, нужны ему бумаги с офертой или нет.
Оферта на досрочное погашение облигации: какие есть риски?
Владею корпоративными облигациями «Роснано», купил их не так давно примерно за 80% от стоимости. На почту пришло сообщение об оферте на досрочное погашение эмитентом. У облигации на тот момент оставался последний купон, а ее срок заканчивается через полгода.
Означает ли эта оферта, что компания не уверена, сможет ли выплатить купон через полгода? Почему инвесторы не начали массово скупать облигации, чтобы получить по оферте по номиналу 20% быстрой прибыли? Обязательно ли давать ответ или можно проигнорировать письмо об оферте?
В чем вообще плюсы и минусы досрочного погашения и какие риски инвестор должен учесть при принятии или отказе от такой оферты?
разбирается в офертах
Облигации — это долговые ценные бумаги, по сути, долговые расписки, которые торгуются на бирже. У некоторых облигаций предусмотрена оферта — возможность досрочно погасить бумаги. При этом оферты есть разных видов.
Расскажу, как устроены оферты, в чем их плюсы и минусы и как она происходила в случае с облигациями «Роснано».
Что такое оферта
Оферта по облигации — это возможность досрочно погасить облигацию, обычно по номинальной цене. Оферта есть далеко не у всех бумаг. Предусмотрена ли оферта по конкретной облигации, можно посмотреть в эмиссионной документации по интересующей вас бумаге или на сайтах, посвященных облигациям.
Есть два вида оферт: пут и колл.
Пут-оферта дает владельцу облигации право попросить эмитента досрочно погасить ее. Оферта назначена на заранее известную дату. Чтобы участвовать, надо обратиться к брокеру в заранее известный диапазон дат — обычно в течение одной-двух недель перед офертой. Брокер может брать комиссию за то, что инвестор подаст заявку на участие в оферте.
Обычно пут-оферта сочетается с тем, что ставка купона и размер купонных выплат определены до даты оферты. Незадолго до оферты эмитент может объявить, что ставка купона изменится.
Те инвесторы, кому не понравится новый купон, имеют право попросить эмитента выкупить у них облигации по оферте. Инвесторы, которых все устраивает, могут ничего не делать.
Например, дата погашения облигации «КамАЗ БО-П10» — 18 июля 2025 года. Ставка купона — 10,8% годовых, а размер купона — 26,93 ₽ с выплатой раз в 91 день.
Но такие условия будут действовать не весь срок жизни облигации, а только по 19 июля 2024 года. После этой даты эмитент имеет право сделать другую ставку купона, хоть 0,01% годовых, из-за чего изменится размер купонных выплат.
Оферта назначена на 24 июля 2024 года. Чтобы поучаствовать в ней, надо подать заявку на участие с 15 по 19 июля.
Колл-оферта дает эмитенту право досрочно погасить облигацию по своему усмотрению. Даты могут оговорить заранее. От инвестора здесь ничего не зависит, заявление подавать не надо. Все решает эмитент.
Например, облигацию «Селл-сервис БО-П01» должны погасить 6 февраля 2025 года. Но эмитент имеет право досрочно погасить ее 16 августа 2023 года — в день окончания 18-го купонного периода. Захочет — погасит, не захочет — облигация продолжит существовать.
При этом ставка купонов в размере 16% годовых действует до февраля 2025 года. То есть если эмитент не станет гасить бумаги досрочно, условия облигации не изменятся.
Какой была оферта по облигациям Роснано
Когда вы говорите про облигации «Роснано», то, скорее всего, имеете в виду «Роснано БО-002P-03» . Она должна быть погашена 20 октября 2022 года.
27 апреля 2022 года стало известно, что компания хочет выкупить эти бумаги по оферте. Дата оферты — 23 мая, а заявки для участия надо было подать с 11 по 19 мая. При этом компания была готова выкупить не более 2,4 млн облигаций, хотя их было выпущено 12 млн.
Цену выкупа компания устанавливала сама после сбора заявок, но она не могла быть более 100% номинала. 20 мая стало известно, что цена выкупа составит 85,2% номинала. Это примерно на уровне биржевых цен данной бумаги в апреле, но ниже, чем биржевая цена в середине мая, — незадолго до оферты.
Всего выкупили около 2,2 млн бумаг. Остальные 9,8 млн облигаций продолжили торговаться, и их цена подросла. На конец августа 2022 года одна облигация стоит около 95% номинала.
В чем нюансы оферт
Теперь отвечу на ваши вопросы по этой оферте и офертам в целом.
Означает ли эта оферта, что компания не уверена, сможет ли выплатить купон через полгода? То, что компания решила выкупить часть облигаций по оферте, само по себе не означает, что она опасается насчет выплат купона.
Когда компания решает, выкупить ли облигации, она оценивает, выгодно ли ей это делать. Если у компании есть свободные деньги и она не хочет платить проценты, то может выкупить облигации по оферте. При этом на погашение облигаций нужно в разы больше денег, чем на купоны.
В случае с «Роснано» неизвестно, почему компания решила выкупить часть облигаций, еще и всего за полгода до погашения. Возможно, это связано с какими-то договоренностями компании и крупных держателей ее бумаг типа пенсионных фондов и управляющих компаний. Здесь можно только гадать.
В любом случае инвестору стоит помнить, что у облигаций есть разные риски: кредитный, процентный, валютный и другие.
Почему инвесторы не начали массово скупать облигации, чтобы получить по оферте по номиналу 20% быстрой прибыли? Здесь дело в том, что не было заранее известно, по какой цене состоится выкуп. Могло быть и 100% номинала, и 60%. Поэтому был риск получить убыток вместо прибыли.
Кроме того, компания выкупала менее 20% от общего объема облигаций. Значит, можно было подать заявку, но не получить деньги вместо облигаций.
Наконец, у части инвесторов в этой облигации были небольшие позиции, например до нескольких десятков бумаг. С учетом комиссии брокеру за подачу заявки — это может быть и несколько тысяч рублей — могло оказаться, что вся или почти вся выгода была бы съедена накладными расходами.
Обязательно ли давать ответ или можно проигнорировать письмо об оферте? На ваше усмотрение. Зависит от того, с чем связана оферта, когда вам нужны деньги, какую доходность хотите и так далее.
Если считаете, что вам нет смысла участвовать в пут-оферте , можно просто проигнорировать ее. Если же считаете, что надо поучаствовать — например, если после оферты эмитент сильно снизит процентную ставку, — стоит обратиться к вашему брокеру и подать заявку на участие в оферте.
В чем вообще плюсы, минусы досрочного погашения и какие риски инвестор должен учесть при принятии или отказе от такой оферты? Плюс досрочного погашения по оферте в том, что инвестор раньше получит деньги, чем если бы ждал погашения. Конечно, облигации можно продать на бирже, но если у инвестора много облигаций, а объем торгов этим выпуском небольшой, то досрочное погашение может быть лучше.
Минусы тоже есть. Если ставка купона определена только до даты ближайшей оферты, как это часто бывает у облигаций с пут-офертой , не получится посчитать доходность облигации к погашению. Придется считать доходность к дате оферты или предполагать, что купоны не изменятся. А еще надо следить за новостями, чтобы вовремя узнать новую ставку купона.