Как анализировать компанию для инвестиции

Как анализировать компании перед инвестированием

В данной статье разберем основные нюансы, на которые стоит обращать внимание при анализе компаний перед инвестированием.

Анализ компании, акции которой вы планируете купить, рекомендуется начинать с раздела «Акционерам и инвесторам» официального сайта, где можно информацию о деятельности компании, структуру акционерного капитала, операционные результаты, финансовую отчетность (РСБУ и МСФО), годовые отчеты и прочие полезные материалы.

Некоторые компании подробно проанализированы на сайте conomy.ru и доступны для ознакомления в разделе Аналитика. Можно воспользоваться поиском по тикеру или по названию компании. А в разделе Эмитенты можно найти описание компании, операционные результаты, финансовые коэффициенты и многие другие данные.

1. Изучение бизнеса компании

Инвестируя в акции вы становитесь совладельцем бизнеса компании. Стоит иметь общее представление о том как генерируется добавленная стоимость и знать особенности присущие как отрасли, так и конкретной компании. Поэтому первые шаги при знакомстве с компанией идут в направлении изучения ее бизнеса, за счет чего компания получает прибыль и какие факторы на это влияют. Например, для ознакомления с деятельностью компаний в отрасли генерации электроэнергии можно прочитать статьи Основные источники заработка генерирующих компаний в России и Основные способы генерации электроэнергии в России.

Источник: https://mosenergo.gazprom.ru/about/business-model/

Изучив деятельность генерирующих компаний можно сделать вывод, что на выручку влияет количество произведенной электроэнергии и тепла. А на производство электроэнергии и тепла влияет спрос. Спрос на электроэнергию и тепло растет в зимний период при низких температурах (1 и 4 кв.), т.к. возникает необходимость в обогреве помещений. Соответственно, чем ниже температура зимой в регионах деятельности компании от среднемноголетних значений, тем больше можно ожидать выручки от продажи электро- и теплоэнергии.

Также в генерации есть компания «РусГидро», где основные производственные мощности представляют собой гидроэлектростанции. Если при генерации электроэнергии путем сжигания газа или угля можно легко регулировать объем производства: сжигаем больше топлива — получаем большее э/э, меньше топлива — меньше э/э, то для гидроэлектростанций большое влияние оказывает уровень воды в водохранилищах. Чем больше уровень воды, тем больше можно произвести э/э, а если уровень воды низкий, то много э/э произвести не получится.

Еще уровень воды может оказывать влияние и на территориальные цены на оптовом рынке электроэнергии (ОРЭМ). Себестоимость э/э, произведенная на гидроэлектростанции дешевле, поэтому при высоком уровне воды в водохранилищах на рынок поступает большее количество более дешевой электроэнергии и цены на рынке снижаются. О том, как устанавливаются цены рассказано в статье Основные источники заработка генерирующих компаний в России.

Следующим важным фактором, влияющим на прибыль компаний в отрасли генерации являются плата за мощность по повышенному тарифу по договорам предоставления мощности (ДПМ). Подробнее можно ознакомиться в статье Программы ДПМ и КОММод в электроэнергетике. Суть программы заключается в том, что компании по конкурсному отбору получают инвестиции на модернизацию устаревшего оборудования за счет получения платы за мощность по повышенным тарифам в течение срока действия договора. У некоторых компаний на плату за мощность приходится существенная часть доходов. Например, с 2021 года по окончании программы ДПМ компания ТГК-1 недополучит 5,5 млрд руб., что составляет

У каждой отрасли и компании есть свои особенности ведения бизнеса, с которыми желательно ознакомиться перед инвестированием. Например, на выручку компаний, где основная часть продукции идет на экспорт, большое влияние оказывает валютный курс и т.д. Подробнее можно почитать в статье Как изменение курсов валют влияют на компании.

2. Структура акционеров

После изучения бизнеса компании, следует обратить внимание на владельцев компании в структуре акционеров. Т.к. от размера доли в компании зависит то, какие имеются права и возможности в принятии управленческих решений.

Подробнее о том, кто такие мажоритарные и миноритарные акционеры, о контрольном и блокирующем пакете акций можно ознакомиться в статье Пакеты акций и его виды.

Важно знать мажоритарных акционеров, имеющих самые крупные доли в компании, это объясняется тем, что если контроль над деятельностью компании имеют недобросовестные акционеры, которые злоупотребляют большинством голосом на общем собрании акционеров, то они могут осуществлять различные схемы в угоду своим собственным интересам, а не в пользу компании и ее миноритарных акционеров. Например, выводить прибыль из компании путем выдачи займов аффилированным компаниям или осуществлять инвестиций в различные неэффективные проекты.

Рекомендую ознакомиться с Гидом по мажоритарным акционерам российского рынка, где рассматриваются как хорошие крупные акционеры, так и те, кто зарекомендовал себя с не самой лучшей стороны и которых стоит избегать.

Для примера рассмотрим компании из электроэнергетики, которые входят в структуру «Газпром энергохолдинг», принадлежащую ПАО «Газпром» — ПАО «ОГК-2», ПАО «Мосэнерго» и ПАО «ТГК-1». У всех трех компаний мажоритарным акционером с контрольным пакетом акций является ПАО «Газпром»: у ОГК-2 доля составляет 73,42%, у Мосэнерго — 53,5%, у ТГК-1 — 51,79%. Рассмотрим более детально состав акционеров ТГК-1.

Структура акционерного капитала ПАО «ТГК-1»:

Обратим внимание, что крупным миноритарием с блокирующим пакетом акций является финская государственная энергетическая корпорация Fortum. Иностранный инвестор пристально следит за всеми управленческими решениями и может блокировать нерациональные инвестиции или сомнительные сделки, которые могут исходить от ПАО «Газпром».

Поэтому наличие данного крупного акционера является преимуществом, т.к. может защищать мелких акционеров от злоупотреблений владельца контрольного пакета акций.

3. Операционные результаты

После изучения бизнеса компании и ее собственников, следует изучить то, как компания работает. Результаты своей деятельности компании отражают в операционных (производственных) показателях.

Обычно компании публикуют производственные показатели своей деятельности немного раньше финансовых, поэтому по ним уже можно немного ориентироваться о том, какие будут примерные финансовые результаты за этот период.

В качестве пример будем рассматривать компанию «Интер РАО». Операционные результаты компания публикует ежеквартально, обычно в течение месяца после отчетного периода.

Выработка электроэнергии «Интер РАО» по кварталам, млн кВт*ч:

Компания входит в отрасль электроэнергетики и занимается генерацией электроэнергии, где важными показателями деятельности являются выработка электроэнергии и отпуск тепловой энергии. Для компаний из других отраслей показатели деятельности будут отличаться.

В публикации наглядно можно увидеть изменения в сравнении с прошлыми результатами за аналогичный период времени и ознакомиться с основными факторами, которые оказали влияние на данные изменения по мнению менеджмента компании.

Ознакомившись с операционными результатами компании можно сформировать предварительное мнение о том, какая примерно выручка ожидается за этот период.

Большинство крупных компаний публикуют также все свои операционные результаты в специальном файле или на странице, чтобы инвесторам было удобно анализировать все данные сразу, а не искать новости с ежеквартальными результатами и самостоятельно вносить данные в созданный вами excel-файл.

У «Интер РАО» все производственные результаты разбиты по годам и представлены на странице с деятельностью компании — https://www.interrao.ru/activity/. Также имеется очень удобный «Справочник аналитика», где все производственные результаты, а также многие другие полезные показатели представлены в одном excel-документе.

Показатели деятельности компании отображаются также и в карточке компании на сайте conomy.ru в разделе Инвестиции — Эмитенты — карточка компании ПАО «Интер РАО».

Итоги

В данной статье вы познакомились с чего стоит начинать анализ компании, почему важно знать особенности ведения бизнеса в отрасли и нюансы получения прибыли каждой компании, почему важно знать собственников компании и как использовать данные об операционных результатах.

Полученные данные о предварительном анализе компании перед инвестированием помогут вам сформировать представление о бизнесе и сделать правильный выбор.

В следующей статье подробнее разберем как анализировать финансовую отчетность компании.

Фундаментальный анализ акций

Для тех, кто всерьез решил зарабатывать на рынке ценных бумаг огромное знание имеет фундаментальный анализ. С его помощью можно выбрать надежные компании для инвестирования и получения хорошей прибыли в среднесрочной и долгосрочной перспективе. Сегодня поговорим про фундаментальный анализ акций, что это такое, разберем основные показатели и самые действенные методы оценки компаний, а также проведем фундаментальный анализ на примере акций компании Facebook.

• Фундаментальный анализ простыми словами,
• Показатели фундаментального анализа акций,
• Фундаментальный анализ акций методы и мультипликаторы,
• Пример фундаментального анализа акций.

Фундаментальный анализ акций простыми словами

Фундаментальный анализ акций простыми словами представляет собой метод определения будущих изменений цен акций компании на основе экономических, политических и иных факторов и данных, которые могут влиять на уровень спроса и предложения на ценные бумаги конкретной компании.

Данный анализ фокусируется на финансовом состоянии организации, помогает определить сильные и слабые стороны, перспективы развития, что в конечном счете помогает ответить на вопрос: стоит ли инвестировать в акции определенной компании. Комплексный анализ состояния эмитента сопровождается анализом его макроэкономической среды, что позволяет выбрать предприятие с наилучшими возможностями для роста прибыли в будущем.

Фундаментальный анализ акций включает в себя 5 этапов:

1 Этап. Оценка влияния макроэкономических факторов на деятельность компании.

Макроэкономический анализ необходим в связи с тем, что компании работают не в вакууме, а в определенной социальной, политической и экономической среде.

Оценка компании с макроэкономической точки зрения должна учитывать состояние и колебания экономической ситуации в стране.

В его оценке учитываются такие показатели, как:

• Валовой внутренний продукт страны является основным показателем темпов развития государственной экономики. Он рассчитывается каждый квартал Центральным статистическим управлением. Увеличение показателя является признаком развития компаний, то есть увеличения их доходов. Кроме того, рост ВВП вызывает внимание субъектов к рынку капитала, на котором происходит перевод капитала, что увеличивает оборот на рынке. Это показывает связь между темпами роста экономики и быстро развивающимся фондовым рынком.
• Инфляция означает рост цен на товары и услуги в экономике, что приводит к снижению покупательной способности денег. В результате ценность беспроцентных сбережений также теряется. Инвесторы пытаются защитить себя от этого, вкладывая средства на бирже или в банковские депозиты. Увеличение уровня инфляции приводит к уменьшению реального инвестиционного дохода, получаемого инвестором на фондовой бирже.
• Процентные ставки означают стоимость денег, включая корпоративный долг. Их уровень определяется Национальным банком страны в зависимости от ожидаемой инфляции, поскольку его основной целью является стабильность цен. В ситуации быстрого экономического роста, когда инфляция и спрос на капитал увеличиваются, центральный банк должен повышать процентные ставки. Это увеличивает стоимость кредита и делает сбережения более выгодными для потребителей. Как следствие, экономика замедляется. Кроме того, растущая инфляция и процентные ставки побуждают инвесторов покупать облигации, поскольку их доходность увеличивается (цены падают) и обеспечивают более надежную прибыль, чем акции.
• Обменные курсы (например, евро и доллары США) напрямую влияют на расходы и доходы компаний, торгующих за рубежом. Увеличение валютных курсов (или ослабление национальной валюты) означает, что растут как расходы компаний-импортеров, так и доходы компаний-экспортеров. Кроме того, высокие курсы иностранных валют означают, что инвестиции в ценные бумаги страны в этот момент становятся более привлекательными для иностранных инвесторов.
• Другими важными экономическими показателями также являются: уровень безработицы, дефицит бюджета и государственный долг, розничные продажи, промышленное производство и показатели, опережающие условия ведения бизнеса.

Неизмеримые факторы:

• политическая стабильность: оценка изменений в экономической политике (в основном это касается иностранных инвесторов), проведенные реформы, приватизация,
  налоговая политика: влияние налоговой нагрузки на темпы экономического развития страны и отдельных отраслей, использование налоговых льгот для поощрения бизнеса и вывода его из тени,
• показатели занятости: размер доплат на заработную плату, оказывающий существенное влияние на расходы компаний, нормативные акты, касающиеся профсоюзов,
  технологии (расходы на исследования и разработки),
• инфраструктура,
• географические факторы: например, сырье,
• другие правовые нормы, влияющие на барьеры входа и функционирования в данной стране.

Анализ экономики обычно является первым анализом, который инвесторы должны сделать перед принятием инвестиционных решений. Основная цель макроэкономического анализа — дать инвестору ответ на вопрос о прибыльности инвестирования в компании рассматриваемой страны.

2 этап. Отраслевой анализ.

Отраслевой анализ основан на изучении группы предприятий, производящих продукцию того же типа или предоставляющих аналогичные услуги интересующей нас компании. Он отвечает на вопрос, какие отрасли принесут наибольшую прибыль в будущем.

В рыночной экономике компании могут работать в отраслях с динамичным ростом, стабильным или даже снижающимся доходом. Часто лучше инвестировать в самую слабую компанию в отрасли с очень хорошими перспективами, чем в лучшую компанию в отрасли со стабильной или конечной отраслью. Развитие последних, несмотря на навыки управленческой команды, маловероятно. Информацию о динамике отдельных секторов можно найти в отраслевых отчетах или журналах, а также в публикациях котирующихся компаний.

Целью отраслевого анализа является определение:

• темпов развития отрасли (динамика роста) наряду с выявлением ее причин, например, стабильного роста в пищевой промышленности,
• перспективы развития: прогнозируемые нормы прибыли (прибыльность) и возможные угрозы,
• фаза цикла сектора: новаторский старт, динамическое ускорение роста (лучший момент для инвестиций), зрелый умеренный рост и стабилизация или замедление роста и исчезновение сектора,
• цикличность продаж или сезонность (например, лучшие результаты кино в четвертом квартале),
• уязвимость к экономическому спаду ( например, строительная отрасль),
• контроль над основными операционными издержками (например, транспортные компании не влияют на цены на топливо)
  зависимость от правовых норм.

При анализе результатов конкретной компании следует учитывать организации из одной отрасли, работающие в аналогичном масштабе. Сравнение динамики доходов, рентабельности (то есть перевода доходов в прибыль) и доли рынка позволит вам выбрать в отрасли компанию, которая выше среднего.

3 Этап. Ситуационный анализ компании.

На дальнейших этапах фундаментального анализа вы переходите к анализу конкретных компаний из выбранной отрасли. Ситуационный анализ рассматривает все аспекты деятельности компании за пределами финансов.

Цель состоит в том, чтобы ознакомиться со стратегией развития, размером занятости, управленческим персоналом или даже технологией, которая используется на предприятии. Рынок, на котором работает компания (барьеры входа и выхода, положение на рынке), а также тип продукта (жизненный цикл продукта, заменители, издержки производства) также важны. Компании, которые работают в нескольких секторах или имеют широкий диапазон, оцениваются выше.

4 Этап. Финансовый анализ.

Затем проводится финансовый анализ, сосредоточенный только на финансовом аспекте деятельности компании. Для этой цели используются финансовые данные, которые компания публикует в своей финансовой отчетности.

Целью финансового анализа является определение привлекательности компаний для инвесторов. Для начинающего инвестора он может показаться довольно сложным, но со временем анализ становится инструментом повседневной работы.

Показатели фундаментального анализа акций

При оценке финансового положения компании очень полезны показатели, которые позволяют быстро оценить ситуацию в компании. К ним относятся:

• ликвидность: оценка платежеспособности и доступа к денежным средствам,
• задолженность: степень использования долга,
• эффективность: оценка управления активами,
• прибыльность: способность генерировать прибыль, например, рентабельность продаж, доходность активов или акций.

Рассмотрим их подробнее:

Ликвидность, позволяющая оценить платежеспособность компании. Для этого рассчитывается коэффициент текущей ликвидности.

Коэффициент текущей ликвидности (Current Ratio)

Он показывает способность компании оплачивать свои обязательства оборотным капиталом. Это особенно важно для платежеспособности компании во времена плохих экономических условий.

Оптимальное значение показателя должно составлять от 1,2 до 2,0. Это означает, что оборотные активы превышают краткосрочные обязательства в 1,2–2 раза, т.е. компания способная быстро рассчитаться по своим обязательствам при необходимости.

По мнению экспертов, показатель ниже 1 говорит о проблемах с ликвидностью, т.е. со своевременной выплатой обязательств. Это может быть опасно для компании во время спада, особенно для организаций с высокими запасами.

Когда показатель больше 3 означает, что что-то не вращается в текущих активах, просроченной задолженности (например, необработанные товары лежат на складе, текущие активы представляют собой неоплаченную дебиторскую задолженность или краткосрочные ценные бумаги, которые не могут быть проданы).

Показатели задолженности.

Коэффициент общей задолженности.

Он сообщает о доле долга в общих активах компании, то есть привлеченного капитала.

Опыт аналитиков подсказывает, что чем выше его уровень, тем выше уровень долга и, соответственно, финансовый риск. Его количество зависит от отрасли. Высокое значение показателя характерно для банков и лизинговых компаний, для остальных компаний приемлемым является 50–65%.

Коэффициент собственного капитала.

Он определяет степень вовлеченности заемного капитала по отношению к собственному капиталу.

Увеличение соотношения означает более широкое привлечение сторонних источников финансирования по отношению к собственным источникам.

Безопасный уровень этого показателя составляет 0,5. Чаще всего считается, что рациональный уровень этого показателя должен находиться в диапазоне 0,5–1,0. Таким образом, компания использует приемлемый механизм кредитного плеча.

Соотношение выше 1 означает, что привлеченные деньги превышают собственный капитал, что может создавать постоянную угрозу ликвидности и препятствовать приобретению новых займов.

С данным показателем одновременно изучается Коэффициент долгосрочной задолженности

Предполагается, что удовлетворительный уровень этого показателя должен составлять 0,5, т.е. долгосрочный заем должен быть в два раза меньше собственного капитала. Рациональный уровень этого показателя, однако, составляет от 0,5 до 1,0. Если коэффициент >1,0 означает, что долгосрочные обязательства выше, чем собственный капитал.

Показатели прибыльности.

Рентабельность собственного капитала (return on equity, ROE) является одним из наиболее важных данных фундаментального анализа, поскольку информирует о размере чистой прибыли на 1-цу вложенных средств.

Чаще всего его метод расчета прост, поскольку в числитель представляет собой чистую прибыль из отчета о прибылях и убытках, а в знаменатель — значение собственного капитала из пассива баланса компании. Но иногда необходимо корректировать чистую прибыль компании, например, в случае искажения из-за разовых событий.

“Чем выше значение ROE, тем лучше финансовое положение компании” — говорят ведущие аналитики. Это означает возможность получения более высокого финансового профицита и, следовательно, более высокие дивиденды (для акционеров) и дальнейшее развитие компании.

Коэффициент ROE, выраженный в процентах, позволяет не только легко сравнить доходность инвестиций в акции конкретной компании с альтернативными методами инвестирования капитала, например, банковские депозиты, казначейские облигации, но также позволяет определить целенаправленность распределения прибыли компании на цели развития вместо выплаты дивидендов акционерам.

Однако при оценке доходности инвестирования в акции конкретной компании инвестор должен обращать внимание не только на рентабельность собственного капитала компании, но и на цену, по которой акции будут приобретаться им. Например, если ROE для компании составляет 10%, и инвестор покупает акции по цене, например, в два раза превышающей стоимость капитала на акцию (цена до балансовой стоимости = 2), при сохранении уровня ROE для компании в 10%, рентабельность использованного капитала со стороны инвестора составит всего 5%.

Для выбора акций стоит проанализировать показатель ROE компании за последние 3–5 лет. Его постепенное и стабильное увеличение подтвердит уверенность инвестора в правильности сделанного выбора.

Для получения более достоверной информации ROE следует анализировать одновременно с показателями рентабельности продаж и активов.

Рентабельность продаж (Return on Sales, ROS).

Определяет способность компании генерировать прибыль за счет продаж.

Чем ниже коэффициент, тем выше должен быть объем продаж, чтобы получить определенную сумму прибыли. Таким образом, чем выше уровень ROS, тем выше эффективность дохода. Поэтому высокий уровень ROS является желательным.

Значение этого показателя следует сравнивать с другими компаниями в той же отрасли.

Рентабельность активов (return on assets, ROA)

ROA отражает эффективность использования компанией своих активов.

Чем выше уровень рентабельности активов, тем лучше финансовое положение компании. В малых предприятиях она должна быть выше, чем в крупных.

Значение ROA всегда ниже, чем коэффициент ROE, поскольку знаменатель также включает активы, финансируемые за счет внешних средств. Тем не менее, существенные различия между уровнями обоих показателей, например, когда ROE более чем в два раза выше, чем ROA, могут указывать на то, что прибыльность компании является результатом сильной зависимости от внешнего финансирования, что может значительно увеличить риск возникновения финансовых трудностей у компании. Поэтому не следует забывать наблюдать оба индикатора одновременно.

Показатели эффективности.

Оборачиваемость запасов (inventory turnover).

Показатель отражает количество оборотов средних запасов за рассматриваемый период.

По данным коэффициента можно сделать выводы о недостатках или избытках товаров на складе и умелом управлении. Если принять в расчет, что прибыль напрямую зависит от оборота, т.е. реализованных товаров, то чем больше оборачиваемость запасов, тем выгоднее для инвестора.

• Средней остаток запасов равен суммарному значения запасов, определяемых по данным бухгалтерского баланса на начало и конец отчетного периода, разделенная на 2.

Низкий уровень оборачиваемости запасов указывает на избыточные или ненужные запасы, поддерживаемые компанией. Увеличение этого соотношения означает, что запасов достаточно для все меньшего количества дней продаж.

Оборачиваемость дебиторской задолженности (Receivable turnover).

Показатель выражается в днях и указывает количество дней от продажи до получения платежа.
Этот период финансирования покупателя определяется как торговый кредит.

В интересах каждого инвестора, чтобы его компания собирала долги как можно скорее. На практике в большинстве отраслей это время для годового периода находится в диапазоне от 30 до 60 дней, что оправдано необходимостью регулирования некоторых необходимых и циклических обязательств, например, для работников или для налога.

• при этом в расчет берется средний остаток дебиторской задолженности по данным бухгалтерского баланса.

Важна не только продолжительность ожидания платежа, но и стабильность показателя. Внезапное ухудшение его размера может указывать на проблемы с взысканием задолженности, что может привести к задержкам платежей в компании. Также важно, чтобы оборачиваемость дебиторской задолженности в днях был короче, чем период, в течение которого компания регулирует свои обязательства перед контрагентами.

Оборачиваемость кредиторской задолженности (Accounts payable turnover)

Индикатор показывает сколько раз за расчетный период организация погасила задолженность перед кредиторами.

Чем больше оборачиваемость, тем выше уровень платежеспособности компании и меньше рисков для инвестора.

Указанные показатели нужны в первую очередь, для оценки стабильности деятельности компании, отсутствия предпосылок к банкротству и прогноза ее дальнейшей деятельности.

Показатели позволяют выявить сильные и слабые стороны деятельности компании, а также предоставляют информацию об угрозах и возможностях в ее деятельности. При наличии подозрений по любому вышеуказанному индикатору, существуют вспомогательные и дополняющие коэффициенты, помогающие лучше понять состояние дел компании.

5 Этап. Оценка акций.

Оценка компании является последним и, возможно, самым сложным элементом фундаментального анализа (иногда он используется в качестве независимой меры). Проанализировав макроэкономику, отраслевые, а также финансовые и качественные данные о компаниях инвестор выбирает группу наиболее перспективных предприятий. Затем, основываясь на полученной информации, определяет стоимость акций компании.

Цель состоит в том, чтобы проверить, являются ли они недооцененными или переоцененными, или их следует покупать или продавать.

В связи с тем, что стоимость компании состоит из множества факторов, ее чрезвычайно сложно оценить. Помимо измеримых компонентов в форме активов компании, уменьшенных за счет задолженности, то есть балансовой стоимости, существуют также неизмеримые элементы. Мы различаем среди них:

• имидж и бренд,
• технологии,
• человеческие ресурсы или перспективы развития.

Все это делает процесс оценки акций компании непростым. В результате было создано множество различных методов оценки, пытаясь решить эту проблему. Я не буду грузить вас сложными формулами, а коротко расскажу про каждый и подробнее остановлюсь на том, которым пользуюсь я.

Методы оценки компании можно разделить на четыре группы:

• Основанные на активах компании — ориентированы на оценку стоимости отдельных активов компании.
• Доходный — основанные на прогнозировании и обновлении общепризнанного дохода, который может получить данная компания.
• Рыночных сравнений — производятся инвесторами на рынке капитала и основаны на рыночной (обычно на фондовом рынке) стоимости капитала и долга.
• Смешанные методы — с учетом особенностей и элементов доходного и имущественного подхода.

Согласно первому методу, гудвилл (деловая репутация) возникает только из активов, которыми он владеет, за вычетом долгов. Он редко используется на практике, так как не учитывает неизмеримые факторы, в том числе перспективы развития компании.

В методе дохода компания стоит столько, сколько она генерирует финансовые излишки с сегодняшнего дня до бесконечности. Другими словами, стоимость компании равна сумме наличных денег, которые могут быть сняты с компании без ее закрытия. Этот метод в настоящее время считается лучшим методом определения стоимости компании, хотя и не идеален.

Первым шагом в оценке доходов компании является оценка текущих денежных потоков и прогнозирование их роста в ближайшие годы. Основан на предположении, что предприятие — это товар, стоимость которого зависит от финансовых выгод, которые оно принесет владельцу в будущем. Стоимость предприятия — это общая сумма прогнозируемого финансового дохода, пересмотренная на момент оценки. Суть этих методов состоит в том, чтобы определить размер потоков дохода, которые оцененные единицы смогут создать в будущем.

Начинающим инвесторам советую для начала освоить оценку с помощью индикаторов рыночной стоимости. Работающие стратегии инвестирования в акции от самых богатых инвесторов мира я отдельно изложил в статье “Стратегии инвестирования в акции 2019 с примерами“.

Фундаментальный анализ акций доходным методом.

Одним из самых доступных способов оценки предприятий с использованием метода дохода является соотношение P/E.

Соотношение цены акций по отношению к текущей прибыли (P/E)

P/E показывает во сколько раз рыночная стоимость компании превышает стоимость прибыли, полученной в течение года.

Для компаний, зарегистрированных на фондовой бирже, этот индекс ежедневно публикуется в журналах рынка капитала: Financial Times, Wall Street Journal.

Соотношение цены и прибыли является одним из самых популярных и наиболее часто используемых индикаторов на фондовой бирже. Его основная цель — оценить целесообразность инвестирования в акции данной компании.

Это соотношение отражает отношение инвесторов к компании. Его увеличение сообщает, что инвесторы готовы платить больше за акции компании, чем раньше.

Низкий уровень индикатора может свидетельствовать о том, что инвестиции выгодны, потому что компания генерирует значительную прибыль при относительно низкой рыночной оценке. Слишком низкий ее уровень указывает на то, что акции компании недооценены, и стимулирует приобретение по низкой цене.

На практике слишком большое значение P/E может указывать на большой энтузиазм для инвесторов или спекуляции относительно крупных инвесторов. Этот факт должен быть предупреждением в слишком однозначной интерпретации этого показателя.

Сравнивая P/E компаний из той же отрасли, можно ожидать, что акции компании с высоким уровнем P/E переоценены, и их курс может упасть в ближайшем будущем.

Соотношение P/E следует сравнить с отраслевым индексом и определить для других компаний. Следует также отметить, что этот показатель основан на исторических данных компаний и является одним из самых любимых инструментов инвестирования со стороны инвесторов и участников фондового рынка.

Помимо отношения P/E, в фундаментальном анализе также сравниваются другие отношения:

• P/BV (цена к балансовой стоимости на акцию),
• P/S (цена к чистой выручке от продаж на акцию),
• D/S (дивиденд на акцию),
• P/CF (цена к падению скорости потока) на акцию).

Проводятся сравнения между этими показателями за определенный период в одной компании и между различными компаниями во всей отрасли.

Фундаментальный анализ акций. Мультипликаторы.

Коэффициент прибыли на акцию (EPS)

Определяет сумму прибыли на одну акцию или акцию.

EPS является индикатором рынка, который определяет рыночную ситуацию компании. Его можно обновлять в разные периоды, хотя обычно он рассчитывается каждый квартал на основе квартальных отчетов публичных компаний.

Существует два способа расчета EPS:

• деление чистой прибыли за последние четыре квартала на количество акций, зарегистрированных на конец последнего квартала,
• деление прибыли квартальной компании на количество акций, зарегистрированных на конец каждого квартала (этот метод учитывает переменное количество акций, выпущенных за последние четыре квартала).

Уровень этого показателя зависит от многих факторов:

• количества акций,
• чрезвычайных прибылей и убытков,
• финансовых расходов.

Изменение любого из факторов может быть разовым в течение года, поэтому при оценке размера этого индикатора целесообразно сравнивать его по времени и следовать факторам, формирующим его.

Значение индикатора важно для инвесторов, рассчитывающих на выгодные дивиденды, а также для инвесторов, ожидающих увеличения стоимости акций в связи с растущей прибылью компании. Прибыль от портфеля, построенного на основе компаний с самой высокой динамикой EPS, часто выше, чем в среднем.

Коэффициент P/В (P/BV).

Отображает во сколько раз стоимость компании на рынке больше (меньше), чем ее балансовая стоимость.

• где: Капитализация компании = рыночная стоимость акций * количество акций

Если значение меньше 1, это означает, что рыночная цена акций находится на более низком уровне, чем ее балансовая стоимость.

На практике низкое значение показателя может означать, что активы компании используются не полностью и, возможно, компания имеет хороший потенциал роста при условии хорошего управления.

Высокое значение означает, что акции переоценены. Чаще всего это приводит к коррекции рынка и падению значения коэффициента наряду с падением цен на акции.

Несомненно, при принятии инвестиционных решений важно наблюдать за изменениями показателя с течением времени и сравнивать его с другими компаниями данной отрасли.

Сравнительный метод показывает, является ли вложение в данные акции в настоящее время прибыльным, основываясь на оценках других похожих компаний (конкурентов в отрасли с аналогичным масштабом операций). Он основан на таких показателях, как: C / Z и C / WK, которые говорят, сколько мы должны заплатить за 1 доллар или рубль чистой прибыли компании и сколько за единицу ее балансовой стоимости. Высокие значения показателей указывают на переоценку и низкие значения недооценки. Этот метод часто используется из-за того, что его относительно просто и быстро интерпретировать.

Выбор правильного метода оценки данного предприятия строго зависит от нескольких факторов, наиболее важными из которых являются:

• цель оценки,
• субъект, чья точка зрения принята во время оценки,
• экономическое положение оцениваемой компании,
• социально-экономическая ситуация в регионе, в котором работает оцениваемая компания.

Для наглядности рассмотрим фундаментальный анализ акций на примере крупной компании Фейсбук.

Пример фундаментального анализа акций

Проведем фундаментальный анализ акций на примере компании Facebook доходным методом с помощью индикаторов рыночной стоимости.

Фундаментальный анализ акций Facebook

1 Этап. Оценка влияния макроэкономических факторов на деятельность компании.

К факторам, оказывающим негативное влияние на деятельность Facebook относятся:

• На данный момент Facebook имеет некоторые проблемы с утечкой данных пользователей. Об этом свидетельствует существенный штраф в 5 миллиардов долларов со стороны федеральной торговой комиссии США, который компания уже признала. В дополнение к штрафу компания Facebook обязана за свой счет создать специальный комитет по приватности.

На этом фоне штраф в 2 миллиона долларов со стороны Германии кажется не таким существенным. Однако скандалы вокруг компании могут в совокупности оказать негативное влияние на стоимость акций.

• Также подверглось критике желание Facebook запустить свою криптовалюту Libra, в которую однако выявили желание инвестировать деньги крупнейшие платежные системы (Visa, MasterCard, Paypal) и ряд именитых инвесторов.
• Отдельные крупные акционеры компании уже который раз выступают за снятие основателя компании Марка Цукерберга с поста председателя совета директоров. Пока безуспешно, но данный факт свидетельствует о наличии довольно сильной оппозиции, участвующей в принятии компанией управленческих решений.

Положительным моментом является постепенное расширение в развивающиеся страны, поскольку компания получит новых клиентов и увеличит доход от рекламы. Именно реклама является основным источником доходов компании.

Другая прибыль компании заключается в создании приложений, где компания предоставляет разработчикам ряд бесплатных инструментов. Затем он взимает приблизительно 30% комиссионных за продажу цифровых и виртуальных товаров, созданных этими разработчиками.

Кроме того, недавно компания сообщила об успешных 1-ых испытаниях по чтению мыслей человека и переводу их в текст. Данную новость можно оценивать положительно.

2 и 3 этап. Отраслевой и ситуационный анализ.

Компания относится к технологическому сектору и является самой большой социальной сетью. Темпы развития высокие, также как и перспективы роста.

Цикличность и сезонность в данной отрасли практически отсутствуют, т.к. количество пользователей компании постоянно растет.

Влияние экономического спада также не окажет существенного влияния, т.к. при снижении количества клиентов, компании увеличивают бюджеты на рекламу и начинают соперничать сильнее. Что приводит к росту цен на рекламу, что положительно скажется на доходах Facebook.

Таким образом, прогнозируется рост выручки компании Facebook с временным снижением прибыли. Существенное влияние в краткосрочной перспективе окажут штрафы и меры, принятые компанией для налаживания учета персональных данных пользователей социальных сетей. Однако в долгосрочной перспективе ожидается рост денежных потоков.

4 и 5 этап. Финансовый анализ и оценка компании Facebook.

Продажи компании в 2-ом квартале 2019 года составили 16,886 млрд долларов США, почти все доходы получены за счет рекламы. Кроме того, компания имеет сильный баланс и генерирует достаточно свободных денежных потоков, что делает ее привлекательной для инвесторов.

Можно ожидать, что способность компании генерировать сильный денежный поток приведет к дальнейшим инвестициям в разработку продукта и приобретению в будущем. Однако, как мы упоминали ранее, компании также придется выделить ощутимую сумму на уплату штрафов и создание отдельного отдела, что может отрезать часть капитала для дальнейшего развития.

В 1-ом квартале 2019г. компания уже отложила больше половины суммы на покрытие данных статей расходов. В связи с этим чистая прибыль компании упала более чем на 50%.

По итогам 2-ого квартала даже с учетом роста выручки на 27%, чистая прибыль остается на низком уровне по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Все это привело к снижению EPS (чистой прибыли на акцию) на 47%. Однако, без учета указанных расходов прибыль ожидаемая экспертами оказалась выше. Что свидетельствует о позитивном положении дел в среднесрочной перспективе.

Показатели ROA, ROE и ROI показывают снижение вслед за падением чистой прибыли, но продолжают оставаться на относительно высоком уровне. Это указывает на то, что компания способна получать достойную прибыль от своих ресурсов, и в целом показывает, что компания способна эффективно вести бизнес.

Индекс P/E компании Facebook по итогам 2-ого квартала находится на уровне 32, что не слишком высоко от исторического среднего значения по американским акциям и не переоценивается этим показателем.

Показатель P/B (P/BV) находится на уровне 6,49, что может указывать на то, что акции дорогие, но для технологических компаний этот показатель исторически был выше, чем на остальных рынках.

Индикатор P/S равен 8,8, что также не указывает на существенную переоценку акций. По сравнению с конкурирующей сетью Twitter , где P/S составляет 9,61, он даже немного ниже.

Прибыль на акцию (EPS) в 5,90 говорит о высокой привлекательности акций Facebook. Это значение является одним из самых высоких в американских “голубых фишках”.

Следует также отметить, что компания практически не пользуется заемными средствами. Она может использовать имеющиеся свободные средства для инвестирования, что является позитивным сигналом для будущего развития.

Фундаментальный анализ акций Facebook по итогам 2-ого квартала 2019г. показывает высокую вероятность роста акций компании в долгосрочной перспективе и устойчивое развитие. Большинство известных финансовых аналитиков придерживаются этого же мнения. Кроме того, у компании имеется хороший потенциал для привлечения инвесторов. Например, компания может использовать свободные средства для выкупа части акций у акционеров. Кроме того не исключено, что Facebook решит начать выплачивать дивиденды, хотя еще не объявляла ничего подобного. В этом случае привлекательность акций вырастет для инвесторов в разы.

Однако бежать и покупать акции сейчас, если вы не намерены держать их 5 лет и более, не стоит. Фундаментальный анализ акций показывает направление деятельности компании, и прогнозирует падение или рост. А определить точку входа в рынок помогает технический анализ. На сегодняшний день (начало августа 2019г.) акции компании Facebook находятся в стадии временного падения и выгоднее будет купить их у уровня поддержки.

Купить акции Facebook на перспективу можно через проверенных брокеров:

— известный брокер с российской лицензией. — предоставляет бесплатный бонус 30$ для новых пользователей, — предлагает сервис для копирования сделок с акциями успешных инвесторов, зарабатывающих на фондовом рынке.

Об остальных акциях с высоким потенциалом роста в 2019г. я подробно рассказывал в статье “Перспективные акции 2019“.

Делитесь своими мыслями и методами проведения фундаментального анализа акций в комментариях.

Как правильно анализировать акции

Откройте счёт с тарифом «Всё включено» за 5 минут, не посещая офис.

проект «Открытие Инвестиции»

Открыть брокерский счёт

Тренировка на учебном счёте

Об «Открытие Инвестиции»

Москва, ул. Летниковская,
д. 2, стр. 4

8 800 500 99 66

Согласие на обработку персональных данных

Размещённые в настоящем разделе сайта публикации носят исключительно ознакомительный характер, представленная в них информация не является гарантией и/или обещанием эффективности деятельности (доходности вложений) в будущем. Информация в статьях выражает лишь мнение автора (коллектива авторов) по тому или иному вопросу и не может рассматриваться как прямое руководство к действию или как официальная позиция/рекомендация АО «Открытие Брокер». АО «Открытие Брокер» не несёт ответственности за использование информации, содержащейся в публикациях, а также за возможные убытки от любых сделок с активами, совершённых на основании данных, содержащихся в публикациях. 18+

АО «Открытие Брокер» (бренд «Открытие Инвестиции»), лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление брокерской деятельности № 045-06097-100000, выдана ФКЦБ России 28.06.2002 (без ограничения срока действия).

ООО УК «ОТКРЫТИЕ». Лицензия № 21-000-1-00048 от 11 апреля 2001 г. на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами, выданная ФКЦБ России, без ограничения срока действия. Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг №045-07524-001000 от 23 марта 2004 г. на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами, выданная ФКЦБ России, без ограничения срока действия.

Как выбрать акцию для инвестиций?

Для начала можно выбрать отрасль, в которую вам хотелось бы вложиться. Это может быть металлургия, ретейл, нефтегазовый сектор, телеком, финансы, удобрения, строительство, энергетика, IT. Если вы уже собираете инвестиционные портфель, то лучше выбрать несколько секторов, а не один. Так вы сможете защитить свои вложения, если в одной из отраслей экономики что-то пойдет не так.

Если с этим определились, то круг уже сузился. Теперь настало время решить, какие конкретно акции купить. Это значит, что нужно оценить много компаний по разным критериям и выбрать, какие из них лучше, перспективнее и больше подойдут вашим целям. Это займет время, но зато вы будете уверены в том, что ваши деньги станут работать и принесут доход. Критериев для выбора компаний очень много. Мы остановимся на самых базовых.

Все компании, которые торгуются на бирже, должны отчитываться перед своими акционерами. Что происходит с компанией, можно посмотреть в ее финансовых отчетах. Компании их публикуют у себя на сайтах каждый квартал, то есть раз в три месяца, и годовой итог.

Из отчетностей можно узнать, сколько компания зарабатывает, какие у нее долги, кто и сколько ей должен, сколько своей продукции продает, сколько тратит на ее производство, кому продает и так далее. Когда вы откроете отчет, скорее всего, испугаетесь того количества непонятных строк, которые увидите. Самое основное, на что нужно обратить внимание, — это выручка, чистая прибыль, EBITDA, капитал. Благополучная компания должна зарабатывать прибыль, а ее выручка, EBITDA , капитал должны расти.

Посмотрите, платит ли компания дивиденды. Если да — то сколько. Эту информацию можно найти в дивидендной политике компании. Оттуда узнаете, как часто компания будет выплачивать вам деньги из своей прибыли и как много. Подробнее о том, что такое дивиденды и дивидендная политика, мы писали в статье 10 главных терминов фондового рынка.

Какой доход от выплат вы получите, также можно понять, посмотрев на дивидендную доходность. Она показывает, сколько вы получите денег на одну акцию и насколько это справедливо по отношению к цене. Показатель рассчитывается так: общий дивиденд на одну акцию за год делится на цену акции и умножается на 100. В итоге дивидендная доходность выражается тоже в процентах. Чем она больше — тем лучше. Обычно дивидендная доходность компаний варьируется от 2% до 12%.

Это то, насколько быстро вы можете купить или продать акцию компании по рыночной цене. Ликвидность бывает высокая, средняя и низкая. Чем выше — тем лучше. Если ликвидность низкая, вы можете попасть в ситуацию, когда захотите продать или купить акцию, но не сможете это сделать по выгодной цене и придется отдать больше денег.

Обычно низколиквидные акции — это акции так называемого третьего эшелона — небольших компаний, у которых низкий объем торгов, то есть инвесторы на бирже редко покупают и продают их бумаги. У акций первого эшелона — или как их еще называют « голубые фишки » — ликвидность высокая. Самые ликвидные акции обычно включаются в состав биржевых индексов

Потенциал роста акций

Если планируете зарабатывать не только на дивидендах, стоит обратить внимание на цену акций и потенциал их роста.

Прогнозы о том, насколько может вырасти акция, обычно делают инвест-дома и аналитики. Это еще называется target price (или целевая цена) — будущая стоимость бумаги, до которой вырастет цена за определенное время. Чаще всего измеряется в процентах. Например, компания Х сейчас стоит ₽800, а ее целевая цена через полгода — ₽1 тыс. Это значит, что через полгода цена может вырасти предположительно на ₽200, или на 25%.

Здесь же можно упомянуть волатильность — степень изменения цены за определенный промежуток времени. Например, у акции компании Х высокая волатильность за последний год. Это значит, что цена акции постоянно то падала, то вновь росла. Если вы собираетесь покупать бумаги на долгий срок, то данный показатель не так важен для вас. Но если планируете подзаработать на разнице цены покупки и продажи акций на коротком промежутке времени, то волатильность вам в помощь.

Потенциал роста бизнеса

Понять, насколько бизнес компании успешно идет, можно из отчетности. А еще — из стратегии компании. Это планы компании на ближайший год, а также три, пять или сколько угодно лет. Чаще всего компания рассказывает о своих намерениях в презентациях для инвесторов. Их можно найти на сайте компаний.

В стратегии компания обычно пишет, на сколько процентов планирует увеличить прибыль, как много намерена продать своей продукции, сколько инвестировать денег в развитие, будет ли платить дивиденды, выпустит ли новый продукт и еще много всего интересного.

Например, у компании дела идут не очень и цена акций в последнее время упала. Но по итогам года компания публикует свою новую стратегию. Там говорится о том, как она планирует справиться с трудностями и как будет развиваться и зарабатывать больше денег. Это хороший знак.

А еще можно посмотреть на мультипликаторы. Это такие показатели эффективности работы компаний. Они сравнивают разные финансовые параметры, которые мы упоминали в первом пункте. С помощью мультипликаторов можно понять, насколько объективно компанию оценивают на бирже. То есть не слишком ли ее акции дорогие.

По мультипликаторам инвесторы часто ищут недооцененные компании — те, чьи акции стоят намного дешевле на бирже, чем должны. Обычно так бывает, когда показатели компании хорошие, но никто еще этого не заметил.

Такие недооцененные компании покупают в расчете на то, что в будущем цена их акций вырастет. Другие инвесторы на рынке тоже поймут, насколько компания перспективна, и начнут покупать ее бумаги, что и повысит их стоимость. Основные мультипликаторы — это P/E, DEBT/EBITDA, ROE, EV/EBITDA, P/BV, P/S. Подробнее о том, как рассчитываются мультипликаторы и насколько они важны, мы писали в другой нашей статье.

Начать инвестировать можно прямо сейчас на РБК Quote. Проект реализован совместно с банком ВТБ. Термин, обозначающий вероятность быстрой продажи активов по рыночной или близкой к рыночной цене. Подробнее Высоконадежные и самые ликвидные акции на рынке со стабильными показателями доходности. Компании — «голубые фишки» — это лидеры в своей индустрии. Как правило, изменение цен на акции «голубых фишек» определяет настроение рынка. Изменчивость цены в определенный промежуток времени. Финансовый показатель в управлении финансовыми рисками. Характеризует тенденцию изменчивости цены – резкое падение или рост приводит к росту волатильности. Подробнее Аналитический показатель, указывающий на объем прибыли до вычета расходов по выплате процентов, налогов, износа и амортизации. Несмотря на свою популярность, комиссия по ценным бумагам США (SEC) не считает его частью Общепринятых Принципов Бухгалтерского Учёта (GAAP). Расчетный показатель. Позволяет оценить уровень недооцененности или переоцененности активов рынком. Считается как отношение показателя, содержащего рыночную стоимость актива (капитализация, цена акции, стоимость бизнеса) с отчетным финансовым показателем (выручка, прибыль, EBITDA и др.). Недооцененность или переоцененность актива оценивается при сравнении значения мультипликатора с мультипликаторами конкурентов. Дивиденды — это часть прибыли или свободного денежного потока (FCF), которую компания выплачивает акционерам. Сумма выплат зависит от дивидендной политики. Там же прописана их периодичность — раз в год, каждое полугодие или квартал. Есть компании, которые не платят дивиденды, а направляют прибыль на развитие бизнеса или просто не имеют возможности из-за слабых результатов. Акции дивидендных компаний чаще всего интересны инвесторам, которые хотят добиться финансовой независимости или обеспечить себе достойный уровень жизни на пенсии. При помощи дивидендов они создают себе источник пассивного дохода. Подробнее