Методы оценки результативности реструктуризации производственно-хозяйственной деятельности предприятия Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»
Аннотация научной статьи по экономике и бизнесу, автор научной работы — Мироседи Светлана Андреевна, Рязанова Олеся Владимировна
В статье обосновывается необходимость оценки процесса реструктуризации производственно-хозяйственной деятельности предприятия. Рассматриваются основные методы оценки результативности , характеризуются их назначение и возможности. Определяются наиболее адекватные методы для оценки реструктуризации производственно-хозяйственной деятельности предприятия.
Похожие темы научных работ по экономике и бизнесу , автор научной работы — Мироседи Светлана Андреевна, Рязанова Олеся Владимировна
Текст научной работы на тему «Методы оценки результативности реструктуризации производственно-хозяйственной деятельности предприятия»
Мироседи С. А., Рязанова О. В. Методы оценки результативности реструктуризации производственно-хозяйственной деятельности предприятия // Научно-методический электронный журнал «Концепт». — 2018. — № 2 (февраль). -0,5 п. л. — иН1: http://e-koncept.ru/2018/184006.htm.
ДРТ 184006 УДК 65.011.46
Мироседи Светлана Андреевна,
кандидат экономических наук, доцент кафедры экономики и менедж мента Волжского политехнического института (филиала) «Волгоград ский государственный технический университет», г. Волжский mirosedv-sa@mail.ru
Рязанова Олеся Владимировна,
студентка Волжского политехнического института (филиала) «Волгоградский
государственный технический университет», г. Волжский
Методы оценки результативности реструктуризации производственно-хозяйственной деятельности предприятия
Аннотация. В статье обосновывается необходимость оценки процесса реструктуризации производственно-хозяйственной деятельности предприятия. Рассматриваются основные методы оценки результативности, характеризуются их назначение и возможности. Определяются наиболее адекватные методы для оценки реструктуризации производственно-хозяйственной деятельности предприятия. Ключевые слова: реструктуризация, результативность, методы оценки, количественные методы, качественные методы, смешанные методы. Раздел: (04) экономика.
Главная способность, которой должно обладать современное предприятие, чтобы выжить в долгосрочной перспективе, — умение своевременно адаптироваться к изменяющимся условиям функционирования. На сегодняшний день наукой и практикой выработан соответствующий инструмент решения данной задачи — это реструктуризация, представляющая собой сложный, затратный и требующий существенного внимания процесс преобразований. Следовательно, этот процесс должен быть контролируемым, и он «не может осуществляться без оценки на различных этапах проведения реструктуризации и определения ее конечного результата» [1]. Сложность такой оценки заключается в том, что однозначного подхода к этой проблеме нет в силу разноплановости реструктурируемых объектов, которые приходится оценивать. Это актуализирует проблему выбора метода оценки результативности реструктуризации.
Вопросы реструктуризации рассматриваются в работах целого ряда зарубежных ученых, таких как Х. Тейл, А. Томпсон, Дж. Чампи и М. Хаммер, Ф. Хьюз, П. Друкер, Т. Питерс, Р. Уотермен и другие.
Среди отечественных авторов, занимающихся данной проблемой, можно выделить Б. З. Мильнера, Л. Д. Гительмана, В. Г. Крыжановского, Г. Б. Клейнера, В. Н. Тренева, В. А. Ирикова, С. В. Ильдеменова, И. И. Мазуро, В. Д. Шапиро, Э. М. Короткова, О. В. Иншакова, А. Алпатова, П. Я. Добрынина, А. П. Дугельного и др.
Подходы к оценке результативности реструктуризации предприятий отражены в работах А. Г. Грязновой, М. А. Федотовой, Г. С. Мерзликиной, М. И. Кузьминой, И. А. Шаралдаевой, Б. И. Табачникас и других.
Однако множество аспектов этой проблемы остаются недостаточно изученными, что послужило основанием для данного исследования и определило его цель — выявить методы оценки результативности реструктуризации производственно-хозяйственной деятельности предприятия, наиболее полно удовлетворяющие потребности предприятия в такой информации.
научно-методический электронный журнал
научно-методический электронный >курнал
Мироседи С. А., Рязанова О. В. Методы оценки результативности реструктуризации производственно-хозяйственной деятельности предприятия // Научно-методический электронный журнал «Концепт». — 2018. — № 2 (февраль). -0,5 п. л. — иН1: http://e-koncept.ru/2018/184006.htm.
Основываясь на анализе подходов к понятию реструктуризации, трактуем его как процесс, способствующий переходу предприятия как системы и входящих в него элементов, формирующих бизнес, на более высокий уровень развития путем целенаправленного функционального и/или институционального преобразования.
Производственно-хозяйственная деятельность предприятия представляет собой процессы производства, воспроизводства и обращения, направленные на выполнение таких функций, как обеспечение деятельности необходимыми ресурсами, непосредственное изготовление продукции на основе использования определенных технологий и техники и ее сбыт.
Касаясь именно реструктуризации производственно-хозяйственной деятельности предприятия, важно отметить, что этот процесс отражается на его внутренней структуре, изменяющейся под влиянием процессов: формирования центров финансовой ответственности; обновления и модернизации основных фондов и технологий; диверсификации и оптимизации производства и т. д.
Результатом реструктуризации является определенный эффект как абсолютный показатель этого процесса (положительный либо отрицательный). Относительным показателем результативности является эффективность — «соотношение результата и затрат, при этом результат должен превышать затраты, в противном случае можно говорить об отсутствии эффективности» [2]. Оценивать эффективность реструктуризации производственно-хозяйственной системы, на наш взгляд, достаточно проблемно, поскольку трудно разделить влияние обычных факторов функционирования и факторов, непосредственно связанных с реструктуризацией. Поэтому предпочтительнее говорить о результативности, под которой нами понимается уровень достижения установленных предприятием целей по реструктуризации. Любая результативность выражается системой различных показателей, а они, в свою очередь, представляют собой функцию, по значению которой судят о результативности такого процесса.
Реструктуризация нуждается в объективной оценке, которая бы позволила «комплексно, всеохватно, с максимальной точностью и минимальной долей субъективизма, в статике и в динамике» оценить достигнутый результат [3]. Для этого необходимо рассмотреть группы распространенных в практической деятельности методов и выявить наиболее адекватные для оценки результативности осуществляемых процессов реструктуризации.
Количественные методы оперируют показателями, характеризующими экономический потенциал предприятия и различные аспекты его производственно-хозяйственной деятельности. Основными количественными показателями являются: прибыль, величина капитала, величина издержек, количество персонала и др. Данные методы не позволяют в полной мере судить о влиянии реструктуризации на процессы производственно-хозяйственной деятельности. Изменение количественных показателей лишь опосредованно отражает влияние реструктуризации.
Такой метод, как оценка эффективности инвестиционного проекта реструктуризации, отражает результаты только части деятельности, непосредственно связанной с реализацией конкретного проекта, и не отражает его влияние на общий процесс производственно-хозяйственной деятельности предприятия.
Наиболее адекватным в группе количественных методов является метод разрыва стоимости. Однако он наиболее пригоден для оценки результатов реструктуризации на предприятиях, которые предполагаются к дальнейшей купле-продаже, либо в крупных акционерных обществах, акции которых котируются на бирже. Для остальных такой метод является достаточно сложным, затратным и не столь актуальным.
научно-методический электронный журнал
Мироседи С. А., Рязанова О. В. Методы оценки результативности реструктуризации производственно-хозяйственной деятельности предприятия // Научно-методический электронный журнал «Концепт». — 2018. — № 2 (февраль). -0,5 п. л. — иН1: http://e-koncept.ru/2018/184006.htm.
Результаты, которые трудно поддаются количественному измерению, оценивают с помощью качественных методов. Они характеризуют результативность деятельности и степень эффективности использования ресурсов: материальных, финансовых и человеческих. Основные показатели этих методов можно объединить в группы, характеризующие:
— эффективность хозяйственной деятельности;
— финансовое состояние предприятия;
— уровень конкурентоспособности предприятия.
Качественные методы подразделяют на группы методов, основанных на экспертных оценках, и методов, направленных на оценку риска реструктуризации.
Кроме того, существуют смешанные методы оценки, основанные на показателях, используемых в группе как количественных, так и качественных методов. К таким методам можно отнести комплексную рейтинговую оценку, систему оценочных индикаторов, интегральную оценку результатов. Набор показателей, используемых в данных методах, не регламентируется и определяется исходя из целей и возможностей оценщика. Эти показатели дополняют друг друга, они могут быть приведены к общей форме количественных показателей, что повышает достоверность оценки и ценность данных методов.
Методы оценки классифицированы по группам и представлены на рисунке.
Методы оценки результативности реструктуризации
Рассмотрим более подробно качественные методы как наиболее часто встречающиеся (например, у Е. М. Корольковой [4], Е. Г. Чапкиной [5], О. Ефремовой [6] и др.), поскольку они помогают сформировать общее представление о проводимой реструктуризации. Указанные методы оценки результативности могут применяться во всех
научно-методический электронный журнал
Мироседи С. А., Рязанова О. В. Методы оценки результативности реструктуризации производственно-хозяйственной деятельности предприятия // Научно-методический электронный журнал «Концепт». — 2018. — № 2 (февраль). — 0,5 п. л. — URL: http://e-koncept.ru/2018/184006.htm.
сферах, затрагиваемых реструктуризацией предприятия: производстве, инновациях, управлении персоналом, финансовой сфере, сфере инвестиций и пр.
Метод экспертных оценок по степени формализации относится к интуитивным методам. Основной характеристикой данного метода выступает его обоснованность, формирующаяся на обобщении мнений специалистов-экспертов. Достоинством является то, что эксперты быстро и без серьезных затрат получают информацию, которая необходима для оценки ситуации и выработки правильного решения при реструктуризации предприятия.
Метод экспертных оценок, по мнению Н. В. Пастуховой, используется для анализа объектов и проблем, развитие которых либо полностью, либо частично не поддается математической формализации, то есть для которых трудно разработать адекватную модель [7].
В связи с этим мнением и на основании анализа работ, связанных с данной проблемой [8-13], предложим структурную модель применения метода экспертных оценок при проведении реструктуризации производственно-хозяйственной деятельности предприятия (см. таблицу).
Структурная модель применения метода экспертных оценок
Оценка Объект анализа Характеристика
Индивидуальная Цели и критерии результативности реструктуризации Рассматриваются перспективные стратегии развития предприятия, целесообразность реструктуризации
Ресурсы производственно-хозяйственной деятельности предприятия и рыночные условия Определяются сильные и слабые стороны, оценка материальных ресурсов и производственных возможностей
Ключевые проблемы производственно-хозяйственной деятельности предприятия — «проблемное поле» Выявляется основное направление решения поставленных задач
Групповая Результаты индивидуального анализа Определение коэффициентов компетентности экспертов, выявление и ликвидация рассогласованности мнений
Варианты проектов реструктуризации Исследование сценариев развития реструктуризации предприятия на основе различных критериев; определение первоочередных проектов
Инновационный потенциал Исследование потенциала развития предприятия -новизна (например, снижение доли убыточных производств, слияние однотипного производства)
Ключевые проблемы производственно-хозяйственной деятельности предприятия — «проблемное поле» Определяется главное направление решения поставленных задач уже на основе разработанных представлений о стратегии реструктуризации
Данная модель показывает основные объекты, на которых должны сосредоточиваться эксперты в проведении оценок. Перечень таких объектов может быть гораздо шире в зависимости от типа предприятия, вида структурных преобразований и установленных целей. Групповая экспертная оценка определяется как средневзвешенная из индивидуальных оценок и принимается за истину. Придерживаясь алгоритма, представленного в таблице, можно спрогнозировать более детальную оценку развития реструктуризации производственно-хозяйственной деятельности, в том числе и ее результативность.
Несмотря на плюсы метода экспертных оценок, стоит вопрос о качестве такой оценки: очевидно, что оно зависит от компетентности и профессионализма экспертов.
научно-методический электронный журнал
Мироседи С. А., Рязанова О. В. Методы оценки результативности реструктуризации производственно-хозяйственной деятельности предприятия // Научно-методический электронный журнал «Концепт». — 2018. — № 2 (февраль). — 0,5 п. л. — URL: http://e-koncept.ru/2018/184006.htm.
Оценка, осуществляемая в основном на интуиции, несмотря на ее отдельные положительные результаты, недостаточно достоверна, что требует введения дополнительной корректировки оценок экспертов на предубеждения.
Данное направление рассмотрено Х. Тейлом, который предложил следующее: используя информацию об оценках экспертов и результаты прошлой деятельности, построить уравнение регрессии, где независимой переменной будет оценка экспертов, а зависимой — реальные результаты: у = ах + Ь, где у — реальные прибыль/убытки соответствующей продукции, х — прогнозируемый экспертами показатель, а и Ь — константа и коэффициент регрессии соответственно.
Данный способ может выявить основной вектор реструктуризации производственно-хозяйственной деятельности предприятия, поскольку такая формула снижает необъективность и непоследовательность экспертной оценки [14].
Метод оценки риска реструктуризации представляет собой подтип метода экспертных оценок. Он имеет более узкую структуру, поскольку здесь объектами являются факторы, влияющие на реструктуризацию и отдельные этапы этого процесса, в связи с чем может возникнуть риск. Метод позволяет идентифицировать все возможные риски. На всех этапах реструктуризации производственно-хозяйственной деятельности предприятия главной причиной возникновения риска является возможное снижение предполагаемых объемов производства, рост материальных и других затрат, уплата повышенных отчислений и налогов [15].
Ю. В. Илларионов отмечает, что метод оценки риска является этапом анализа рисков, который направлен на определение его количественных характеристик: вероятности возникновения неблагоприятных событий и возможной степени ущерба [16].
Рассматривая метод оценки риска реструктуризации, необходимо отметить, что при групповом принятии решений вероятность точного и адекватного восприятия на риск снижается. Данный факт подтверждается тем, что неизбежно на каждого специалиста оказывается давление, при котором не рассматриваются возможные варианты возникновения риска. Необходимо обратить внимание и на личностные факторы, играющие существенную роль в данном процессе (например, такой личностный фактор, как отрицание, результатом которого является игнорирование угрозы).
В связи с этим согласимся с мнением Л. П. Белых о том, что и групповые, и личностные факторы могут отрицательно воздействовать на восприятие риска [17]. Оценку риска реструктуризации производственно-хозяйственной деятельности можно проводить комплексно, используя следующие методы: брейн-шторм, подход Делфи, научный подход, структурированные или частично структурированные интервью, анализ сценариев.
Наиболее перспективными для решения проблемы оценки реструктуризации производственно-хозяйственной деятельности, на наш взгляд, являются смешанные методы оценки. Каждый из этих методов имеет свое назначение, достоинства и недостатки.
Комплексная рейтинговая оценка отражает успех реструктуризации конкретного предприятия в сравнении с другими аналогичными предприятиями, что позволяет не только оценить достижение целей, но и определить позицию в реально сложившейся рыночной конкуренции. Оценка осуществляется на основе расчета итогового показателя по четырем группам сравниваемых показателей, характеризующих прибыльность, рентабельность, деловую активность, ликвидность и устойчивость предприятий. Метод требует наличия информации об основных показателях деятельности конкурентов, что представляется достаточно затруднительным и требует затрат на их сбор. Сами расчеты предполагают наличие определенных навыков и использование технических средств. Однако существенным преимуществом такой оценки является
научно-методический электронный журнал
Мироседи С. А., Рязанова О. В. Методы оценки результативности реструктуризации производственно-хозяйственной деятельности предприятия // Научно-методический электронный журнал «Концепт». — 2018. — № 2 (февраль). — 0,5 п. л. — URL: http://e-koncept.ru/2018/184006.htm.
то, что она может использоваться для привлечения заинтересованных лиц (инвесторов, кредиторов и т. д.), поможет укрепить как внутренний, так и внешний имидж предприятия. Метод, в силу сложности и затратности, приемлем для использования в основном крупными компаниями.
Система оценочных индикаторов разрабатывается предприятием самостоятельно исходя из важности элементов, которые способствуют достижению стратегических целей реструктуризации. Индикаторы позволяют оценивать уровень достижения установленных целей с позиции акционеров, потребителей, непосредственно самого предприятия и его персонала. Данный метод требует дополнительных расходов на сбор данных об оценке процессов реструктуризации со стороны таких заинтересованных групп, как акционеры и потребители. Однако результаты такой оценки позволяют сделать выводы о правильности выбранного направления реструктуризации, а также вносить своевременные корректировки в его изменение.
Интегральная оценка дает возможность постоянно держать под контролем уровень изменений в результатах реструктуризационных процессов. Интегральный коэффициент представляет собой матрицу критериев производственно-качественных параметров результативности, которые переводятся в количественную оценку через интегральный коэффициент. Сравнение итоговых индексов интегральной оценки в рассматриваемом периоде позволит судить о динамике процессов. Подобный метод оценки позволяет контролировать результативность реструктуризации производственно-хозяйственной деятельности как предприятия в целом, так и отдельно взятых структурных подразделений. Метод не сложен в реализации, не требует существенных затрат. Необходимо только правильно подобрать контролируемые критерии.
В заключение можно отметить, что для предприятий, находящихся в процессе осуществления реструктуризации производственно-хозяйственной деятельности, жизненно важно проводить оценку. Необходимость такой оценки требует выбора инструментария, позволяющего оценивать уровень получаемого предприятием и его структурными подразделениями эффекта от функционирования в новых условиях, складывающихся в связи с реализацией проектов реструктуризации, направленных на адаптацию к изменениям внешней среды, улучшение финансового состояния, повышение эффективности деятельности, конкурентоспособности и инвестиционной привлекательности. Оценивая результативность реструктуризации, предприятия кроме определения уровня достижения поставленной цели имеют возможность своевременно диагностировать развитие негативных тенденций, связанных с этими процессами, и вырабатывать меры по их устранению.
Ссылки на источники
1. Чикризова Е. В., Мироседи С. А. Методы оценки эффективности реструктуризации предприятий // Теория и практика актуальных научных исследований: сб. науч. ст. — Волгоград, 2017. — С. 231.
2. Мироседи С. А., Мироседи Т. Г., Гончарова Е. В. Оценка результативности функционирования системы инфраструктурной поддержки малого и среднего предпринимательства // Российское предпринимательство. — 2016. — Т. 17. — № 23. — С. 3414.
3. Там же. — С. 3420.
4. Королькова Е. М. Реструктуризация предприятий: учеб. пособие. — Тамбов: Изд-во Тамбов. гос. техн. ун-та, 2007. — С. 80.
5. Чапкина Е. Г. Теоретические основы реструктуризации предприятий: учеб.-практ. пособие. — М.: Евразийский открытый институт, 2011. — С. 231.
6. Ефремова О. Оценка эффективности реструктуризации предприятия // Практические аспекты современного менеджмента: сб. ст. по материалам ^ междунар. науч.-практ. конф. № 1А. — Новосибирск: СибАК, 2010.
7. Пастухова Н. В. Методы индивидуальных и коллективных экспертных оценок, применяемых на предприятиях // Проблемы современной науки. — 2012. — № 4. — С. 146-154.
научно-методический электронный журнал
Мироседи С. А., Рязанова О. В. Методы оценки результативности реструктуризации производственно-хозяйственной деятельности предприятия // Научно-методический электронный журнал «Концепт». — 2018. — № 2 (февраль). — 0,5 п. л. — URL: http://e-koncept.ru/2018/184006.htm.
Королькова Е. М. Указ. соч. Чапкина Е. Г. Указ. соч. Пастухова Н. В. Указ. соч.
Белых Л. П. Реструктуризация предприятия: учеб. пособие. — 2-е изд., доп. и перераб. — М.: Юнити-Дана, 2015. — С. 511.
Камара Н. К. Понятие реструктуризации предприятия и классификация видов реструктуризации предприятия // Интернет-журнал Науковедение. — 2016. — № 6 (37).
Корнилова А. Ю., Палей Т. Ф. Проблемы применения методов экспертных оценок в процессе экономического прогнозирования развития предприятия // Проблемы современной экономики. — 2010. — № 3. -С.124-128. Там же.
Белых Л. П. Указ. соч. — С. 115.
Илларионов Ю. В. К вопросу о методах оценки экономических рисков промышленных предприятий // Информация безопасности регионов. — 2015. — № 2(19). — С. 57-61. Белых Л. П. Указ. соч. — С. 119.
Candidate of Economic Sciences, Associate Professor, Economics and Management Chair, Volzhsky Polytechnic Institute (branch) of Volgograd State Technical University, Volzhsky mirosedv-sa@mail.ru Olesya Ryazanova,
Student, Volzhsky Polytechnic Institute (branch) of Volgograd State Technical University, Volzhsky rvzik96@.mail.ru
Methods for assessing the restructuring effectiveness of enterprise production and economic activities Abstract. The article justifies the need to assess the process of restructuring the production and economic activities of an enterprise. The main methods of effectiveness evaluation are considered, their purpose and resources are characterized. The most appropriate methods for assessing the restructuring of production and economic activities of enterprises are determined.
Key words: restructuring, effectiveness, evaluation methods, quantitative methods, qualitative methods,
1. Chikrizova, E. V. & Mirosedi, S. A. (2017). "Metody ocenki jeffektivnosti restrukturizacii predprijatij", Teor-ija ipraktika aktual'nyh nauchnyh issledovanij: sb. nauch. st., Volgograd, p. 231 (in Russian).
2. Mirosedi, S. A., Mirosedi, T. G. & Goncharova, E. V. (2016). "Ocenka rezul'tativnosti funkcionirovanija sistemy infrastrukturnoj podderzhki malogo i srednego predprinimatel'stva", Rossijskoe predprini-matel'stvo, t. 17, № 23, p. 3414 (in Russian).
4. Korol'kova, E. M. (2007). Restrukturizacija predprijatij: ucheb. posobie, Izd-vo Tambov. gos. tehn. un-ta, Tambov, p. 80 (in Russian).
5. Chapkina, E. G. (2011). Teoreticheskie osnovy restrukturizacii predprijatij: ucheb.-prakt. posobie, Ev-razijskij otkrytyj institut, Moscow, p. 231 (in Russian).
6. Efremova, O. (2010). "Ocenka jeffektivnosti restrukturizacii predprijatija", Prakticheskie aspekty sov-remennogo menedzhmenta: sb. st. po materialam IA mezhdunar. nauch.-prakt. konf. № 1A, SibAK, Novosibirsk (in Russian).
7. Pastuhova, N. V. (2012). "Metody individual'nyh i kollektivnyh jekspertnyh ocenok, primenjaemyh na predprijatijah", Problemy sovremennoj nauki, № 4, pp. 146-154 (in Russian).
8. Korol'kova, E. M. (2007). Op. cit.
9. Chapkina, E. G. (2011). Op. cit.
10. Pastuhova, N. V. (2012). Op. cit.
11. Belyh, L. P. (2015). Restrukturizacija predprijatija: ucheb. posobie, 2-e izd., dop. i pererab., Juni-ti-Dana, Moscow, p. 511 (in Russian).
12. Kamara, N. K. (2016). "Ponjatie restrukturizacii predprijatija i klassifikacija vidov restrukturizacii predprijatija", Internet-zhurnalNaukovedenie, № 6(37) (in Russian).
13. Kornilova, A. Ju. & Palej, T. F. (2010). "Problemy primenenija metodov jekspertnyh ocenok v processe jekonomicheskogo prognozirovanija razvitija predprijatija", Problemy sovremennoj jekonomiki, № 3, pp. 124-128 (in Russian).
15. Belyh, L. P. (2015). Op. cit., p. 115.
научно-методический электронный журнал
Мироседи С. А., Рязанова О. В. Методы оценки результативности реструктуризации производственно-хозяйственной деятельности предприятия // Научно-методический электронный журнал «Концепт». — 2018. — № 2 (февраль). — 0,5 п. л. — URL: http://e-koncept.ru/2018/184006.htm.
16. Illarionov, Ju. V. (2015). "K voprosu o metodah ocenki jekonomicheskih riskov promyshlennyh predpri-jatij", Informacija bezopasnosti regionov, № 2(19), pp. 57-61 (in Russian).
17. Belyh, L. P. (2015;. Op. cit., p. 119.
Рекомендовано к публикации:
Горевым П. М., кандидатом педагогических наук, главным редактором журнала «Концепт»
Поступила в редакцию Received 13.12.17 Получена положительная рецензия Received a positive review 10.01.18
Принята к публикации Accepted for publication 10.01.18 Опубликована Published 24.02.18
Creative Commons Attribution 4.0 International (CC BY 4.0) © Концепт, научно-методический электронный журнал, 2018 © Мироседи С. А., Рязанова О. В., 2018
Методика оценки результативности реализации стратегии реструктуризации
Методика управленческой оценки результативности реализации стратегии реструктуризации предполагает использование балльного подхода и позволяет оценить результат реструктуризации в целом и по отдельным критериям, таким как:
· изменение рыночной стоимости предприятия после реструктуризации,
· финансово-экономическое состояние после реструктуризации,
· экономическая эффективность реструктуризации,
· социальный эффект реструктуризации,
· степень достижения целей реструктуризации.
В результате изучения социально-экономических условий, влияющих на управление реструктуризацией промышленных предприятий, было отмечено, что процессу реструктуризации в первую очередь подвергаются стратегия компании; активы компании, непосредственно система управления на уровне организационной структуры.
Процессу реструктуризации подвержены как элементы, формирующие предприятие, так и элементы, формирующие его бизнес. Соответственно, выделены следующие направления работ в рамках реструктуризации:
· реструктуризация элементов, формирующих компанию (1 уровень);
· реструктуризация элементов, формирующих бизнес компании (2 уровень).
Ранее проработанный аналитический материал позволяет выделить следующие основные методы реструктуризации активов: сдача в аренду, консервация, ликвидация, реализация, списание (соответственно a, b, c, d, f).
В рамках реструктуризации обязательств: списание, отступное, взаимозачет, выпуск векселей.
В рамках реструктуризации элементов, формирующих бизнес компании: слияния и поглощения, выделение, ликвидация.
В качестве элемента А1 выступают активы предприятия, элемент А2 – пассивы предприятия, А3 – поддержка бизнеса по реструктуризации.
Очевидно, что из совокупности методов необходимо выделить те, которые приносят максимальный эффект и, следовательно, оказывают наибольшее влияние на стоимость предприятия.
Критерием эффективности действий в части реструктуризации будет являться экономический эффект (Эa, Эb …), являющийся результатом действий по реализации методов реструктуризации (a,b,c и т.д.) в части реструктуризации элементов, формирующих предприятие или его деятельность.
Эффект от реструктуризации предприятия равен сумме экономического эффекта от реструктуризации элементов, формирующих имущественный комплекс предприятия и экономического эффекта от реструктуризации элементов, формирующих деятельность предприятия.
В формульном расчете экономического эффекта от реструктуризации участвуют следующие компоненты:
· доход от реструктуризации при использовании выбранного метода реструктуризации (Хa, Хb.. );
· затраты, связанные с действиями в части реструктуризации (Сa, Сb…);
· временной период t (время, необходимое для полного завершения действий по обозначенному варианту реструктуризации), ставка дисконтирования R.
При этом доходы и затраты могут быть представлены в виде единовременного платежа либо в виде серии платежей, "распыленных" в определенном временном промежутке. Ограничением временного периода выступает категория n, являющаяся максимально возможным сроком жизни элемента, по отношению к которому выполняются действия в части реструктуризации.
Экономический эффект от реструктуризации – представляет собой результат, выраженный в виде суммы денежных или иных поступлений за вычетом затрат, связанных непосредственно с проведением реструктуризации, при этом экономический эффект от реструктуризации по компании в целом представляет собой сумму эффектов от реструктуризации элементов, формирующих как предприятие, так и его бизнес.
Формульный расчет экономических эффектов от совершения действий в части реструктуризации по отношению к различным элементам, формирующих предприятие с учетом фактора текущей стоимости денежной единицы во времени и затрат, связанных с проведением реструктуризации, приведенный в таблице.
5.3. Оценка эффективности реструктуризации предприятий
Формирование адекватной рынку организационной и производственной структуры предприятий является одним из необходимых условий повышения эффективности промышленных предприятий. Поэтому промышленная реструктуризация наряду с макроэкономической стабилизацией, приватизацией и масштабной институциональной реформой составляет важный компонент стратегии преобразований. Реструктуризация на уровне предприятия, безусловно, является ключевой, поскольку все ее формы на национальном, региональном уровнях фактически осуществляются на отдельном предприятии.
В настоящее время реструктуризацию предприятий необходимо рассматривать как самостоятельный процесс экономических преобразований и объект государственного управления и регулирования. Процесс реструктуризации отечественных предприятий, как правило, представляет собой специальные масштабные преобразования их производственной и организационной структуры, что формирует его отличительную особенность от реструктуризации бизнеса в развитых странах, где он является постоянным средством адаптации к изменяющимся условиям внешней среды.
Сложность, высокая степень неопределенности результатов реструктуризации бизнеса требует наличия всеобъемлющего критерия оценки эффективности этого процесса. В качестве такого критерия достаточно продолжительное время используется стоимость предприятия, так как ее оценка требует полной информации о планируемых преобразованиях, глубокого анализа неблагоприятных обстоятельств и благоприятных возможностей, с которыми сталкивается реструктурируемое предприятие. Реструктуризацию бизнеса можно считать успешной только тогда, когда она повышает стоимость предприятия. В то же время, стоимостная оценка предприятия позволяет выбрать наиболее рациональный вариант структурной реорганизации на основе предполагаемых приращений стоимости.
Так Т. Коупленд, Т. Коллер, Д. Муррин предлагают для принятия решений о целесообразности реструктуризации компании использовать известную пентограмму структурной перестройки: 40 текущая (расчетная) рыночная стоимость – фактическая рыночная стоимость – потенциальная стоимость с учетом внутренних улучшений — потенциальная стоимость с учетом внутренних и внешних улучшений – оптимальная реструктурированная стоимость. Исходя из этой аналитической схемы, видно, что главным критерием эффективности реструктуризации является повышение стоимости компании, а целью компании – определение и управление факторами наращивания стоимости компании.
Р. Линк измеряет эффект от реструктуризации размером увеличения стоимости компании, методом выбора стратегии реструктуризации является сравнение стоимости компании до реструктуризации, после реструктуризации, сравнение между собой стоимостей, полученных при различных вариантах реструктуризации. 41
Р. Брейли и С. Майерс в качестве критерия эффективности реструктуризации применительно к слияниям и поглощениям используют экономические выгоды слияния (поглощения). Их измеряют показателем чистой приведенности стоимости (NPV), рассчитываемой как разница между выгодами и издержками, обусловленными слиянием (поглощением). 42
Дж. Ван Хорн считает, что основной идеей, как при слияниях, так и при других процессах, приводящих к изменению структуры компании (это не только слияние и поглощения, но и распродажа, создание филиала, выкуп контрольного пакета акций за счет кредита) является создание стоимости: «Существует множество различных мотивов, побуждающих компанию предпринимать шаги, ведущие к изменению ее структуры. В основе всегда лежит стремление увеличить благосостояние акционеров». 43
Г.В. Булычева также подчеркивает, что «возможность реструктурирования возникает тогда, когда между стоимостью, которой обладает компания в настоящее время (текущей стоимостью), и потенциальной стоимостью, которая достижима при изменении ряда обстоятельств, существует стоимостной разрыв». 44 Стоимостной разрыв представляет собой разницу между текущей стоимостью предприятия при существующих условиях и текущей стоимостью предприятия после реструктуризации, и является чистой текущей стоимостью эффекта реструктуризации.
Ю. Бригхем, Л. Гапенски, анализируя мотивы слияний, отмечают следующие экономические причины слияний: рост капитализированной стоимости объединенного предприятия в результате синергетических эффектов, которые могут возникнуть благодаря: 1) операционной экономии из-за эффекта масштаба управления, маркетинга, производства или распределения; 2) финансовой экономии, проявляющейся в уменьшении трансакционных издержек; 3) повышенной эффективности из-за лучшего управления активами; 4) возросшей рыночной мощи из-за снижения конкуренции; 5) разрыва между рыночной и восстановительной стоимостью ее активов. 45
Э.Хелферт, также как и другие исследователи, считает, что сама возможность реструктуризации возникает из-за того, что между стоимостью, которую фактически создает компания, и потенциальной стоимостью, которая достижима при изменении ряда обстоятельств, существует стоимостной разрыв (value gar). Такой стоимостной разрыв – это разница между текущей дисконтированной стоимостью прогнозируемых денежных потоков при сохранении существующих условий и текущей дисконтированной стоимостью денежных потоков при реструктуризации компании. 46
Одним из вариантов реструктуризации является создание интегрированных корпоративных структур, и оценка эффективности интеграции. К сожалению, рассмотрение процессов создания и деятельности интегрированных корпоративных структур далеко не всегда опираются на использование качественного и комплексного научно-методического аппарата оценки эффективности функционирования интегрированных корпораций. Российские ученые (В. Дементьев, И. Беляева, М. Эскиндаров, Ю. Якутин, Ю. Винслав) рассчитывают и изучают различные аспекты интегрированных корпоративных структур: механизм их создания, особенности функционирования, применение и адаптация мирового опыта к российским условиям. Наиболее полно рассмотрел методологию оценки эффективности корпоративных структур Ю. Якутин 47 и выделил следующие концептуальные подходы к оценке эффективности корпоративной интеграции:
подход, базирующийся на теории трансакционных издержек;
подход, базирующийся на возможности обеспечения конкурентных преимуществ;
подход, который акцентирует внимание на взаимовыгодных деловых отношениях;
подход, исходящий из теории финансового менеджмента;
подход, связанный со спецификой взаимодействия акционеров и управляющих;
подход с акцентом на «феномен главных банков»;
подход, связанный с признанием увеличения ресурсного (финансового, инвестиционного) потенциала участников объединения как следствия интеграции;
анализ социальной эффективности интеграции;
анализ качества корпоративного управления как результат взаимодействия центральной (головной) компании с другими юридическими лицами – участниками корпорации;
показатели, характеризующие уровень интеграции определенных блоков в составе интегрированных корпоративных объединений.
Подробно эти подходы и их показатели представлены в приложении 2.
Все эти показатели основаны на учете синергетических эффектов корпоративной интеграции и реструктуризации, которые приводят к увеличению стоимости корпорации.
Сама реструктуризация предприятий представляет собой процесс, который направлен на коренное изменение в деятельности предприятия, управления, структуре финансов. При этом структурная перестройка предприятия, обеспечивающая более эффективное функционирование всех факторов производства, ориентирована на создание комплекса бизнес-единиц, то есть отдельно управляемых подразделений комплекса. К числу наиболее важных факторов, изменение которых может явиться основанием для реструктуризации, относятся выбор новой организационной структуры управления; радикальный пересмотр состава и структуры инвестиций предприятия и др. Однако не все преобразования являются реструктуризацией: к последней относятся те, которые коренным образом меняют деятельность предприятия. К мероприятиям реструктуризации относятся выделения, разделения, присоединения, создание дочерних структур, центров ответственности, реорганизация системы управления, введение контроллинга, изменение формы собственности. Реструктуризация связана с сокращением затрат за счет ликвидации ненужных или убыточных видов деятельности и ориентирована на улучшение качества руководства и всего персонала, однако она требует внедрения четких критериев оценки эффективности деятельности и точной системы отчетности.
Реструктуризация включает в себя многоаспектный и взаимоувязанный комплекс мероприятий, начиная с комплексной диагностики и до реорганизации как организационной структуры, так и бизнес-процессов на базе современных подходов к управлению.
Разработка ее концепции предполагает следующий алгоритм (рис.5.1). На первом этапе оценивается стоимость собственного капитала «как есть» с помощью метода дисконтированного денежного потока. Затем выявляются причины кризисного положения предприятия. Вообще надо отметить, что реструктуризация не является самоцелью, а становится для многих предприятий способом выхода из кризисного финансового состояния. Необходимость проведения реструктуризации, как правило, вызвана тяжелым финансовым положением, наличием реальной угрозы процедуры банкротства или потери части имущества и имиджа предприятия, низкой рентабельностью основного производства, отсутствием условий для привлечения инвестиций. Наличие перечисленных обстоятельств обусловлены рядом причин. Внутренние причины кризисного положения предприятия — неэффективное управление; недостаточная капитализация; избыточный долг; недостаточное обновление продукции; низкие стимулы для сохранения ключевых людей; недостаточное планирование; нехватка управленческих информационных систем; неудачные проникновения на ключевые рынки; отсутствие своевременной внутренней отчетности и др.
Внешними причинами являются макроэкономические и политические риски; отраслевые условия; несовершенство законодательства; дефицит высококвалифицированных специалистов; высокая конкуренция, особенно с иностранными производителями; сокращение рынка производимых товаров или услуг; природные катастрофы и др.
Для устранения перечисленных причин разрабатываются варианты внешних и внутренних улучшений в финансово-хозяйственной деятельности предприятия. В целом под улучшениями понимается комплекс мероприятий, способствующий максимизации стоимости бизнеса, при этом мероприятия внутренних улучшений направлены на совершенствование управления производством и сбытом продукции, вложениями в основные и оборотные средства, а мероприятия внешних улучшений – на повышение инвестиционной привлекательности и финансовой устойчивости предприятия.
Каждое из улучшений осуществляется в рамках операционной, инвестиционной или финансовой стратегий. Так, внутренние улучшения реализуются в рамках операционной стратегии посредством повышения эффективности затрат, совершенствования номенклатуры производимой продукции, ценообразования, рекламной деятельности, системы сбыта и системы послепродажного обслуживания продукции, и частично в рамках инвестиционной стратегии посредством совершенствования управления основными и оборотными активами предприятия.
Рис.5.1 Этапы процесса реструктуризации предприятия
Внешние улучшения внедряются как в рамках инвестиционной стратегии посредством совершенствования управления кредиторской задолженностью, планированием капитальных вложений, продажи активов, так и в рамках финансовой стратегии посредством совершенствования управления структурой источников финансирования предприятия, деловыми и финансовыми рисками, а также совершенствования дивидендной политики. Разработанные мероприятия проверяются с помощью модели дисконтированного денежного потока, в качестве критерия отбора вариантов выступает увеличение стоимости компании. Стратегии, дающие возможность получить максимальную стоимость бизнеса, воплощаются в действие.
Таким образом, реструктуризация представляет собой процесс, направленный на максимизацию стоимости собственного капитала предприятия посредством внутренних и внешних улучшений, коренным образом меняющих деятельность предприятия.
При успешном выполнении программы реструктуризации должны быть достигнуты следующие цели:
создан новый хозяйствующий субъект, не обременный долгами;
увеличена стоимость собственного капитала предприятия как обязательного условия ее конкурентоспособности;
улучшено финансовое состояние компании, за счет повышения платежеспособности, ликвидности, деловой активности, финансовой устойчивости и рентабельности предприятия;
привлечены долгосрочные вложения капитала в виде прямых инвестиций или долгосрочных долговых обязательств;
разрешены конфликты интересов хозяйствующих субъектов.
Для достижения поставленных выше целей определяется ряд задач:
обособление части активов имущественного комплекса организации с последующим преобразованием в самостоятельное юридическое лицо, не обременное долгами;
организационное обеспечение реализации оптимальных схем финансирования (кредитования), вследствие тяжелого финансового положения предприятия;
снижение затрат на содержание имущественного комплекса и накладных расходов предприятия;
снижение задолженности по налоговым и иным аналогичным платежам, перед энергосистемами и другими кредиторами;
восстановление платежеспособности предприятия;
создание условий для повышения инвестиционной привлекательности;
выделение на базе действующего предприятия хозяйствующих субъектов, определяющих интересы конфликтующих сторон;
закрепление за каждым хозяйствующим субъектом пакета акций, пропорционального его удельному весу в общей структуре предприятия (холдинга).
Отечественный опыт показывает, что реструктуризация в процессе реформирования, как правило, имеет доминирующее значение, а иногда является единственным средством реформирования предприятий. Так, по расчетам Мазура И.И. и Шапиро В.Д., каждый рубль, вложенный в реструктуризацию российских предприятий, может дать отдачу 5-6 рублей 48 . Для сравнения ученые приводят результаты исследований зарубежного опыта, который показал, что при проведении реструктуризации в отдельных отраслях экономики производительность труда на одного работающего повышается на 12-20%, инвестиционный цикл реализации проекта сокращается на 13-15%. Поэтому реструктуризацию следует рассматривать как основной этап реформирования предприятия для дальнейшего осуществления мер по инвестиционному развитию производств и формированию оптимальной структуры собственников. Однако необходимо помнить, что реструктуризация предприятия возможна и дает положительные результаты только при наличии производственных и инвестиционных программ, обосновании финансово-экономической целесообразности создания новых структур, наличии потенциальных инвесторов, оформлении в соответствии с действующим законодательством прав собственности на движимое и недвижимое имущество (пообъектно), поддержка выбранного варианта реорганизации основными акционерами общества.
Как уже было выше отмечено, в качестве важнейшего показателя эффективности деятельности предприятия выступает рост стоимости собственного капитала. Стоимость – это лучшая мера результатов деятельности предприятия, так как ни один другой показатель не является столь полным и всеобъемлющим, как стоимость, которая учитывает оценку долгосрочных перспектив в развитии бизнеса, в отличие от прибыли и рентабельности капитала.
В связи с этим очень важно взять на вооружение именно принципы управления стоимостью, которые позволят найти наиболее удачные решения и обоснованные компромиссы между заинтересованными сторонами. Известные экономисты, занимающиеся вопросами управления стоимостью капитала, пишут об этом так: «Стоимость как наилучший экономический показатель позволяет достигать более ясных и точных компромиссов, поскольку требование любого участника поддается стоимостной оценке. Возьмите, например, рабочую силу. Стоимость требований, предъявляемых работниками к компании, представляет собой дисконтированную приведенную стоимость всех денежных потоков, которые работники надеются получить от компании в настоящем и будущем» 49 . Аналогично можно рассуждать относительно всех заинтересованных сторон в деятельности предприятия. Одновременное соблюдение их интересов в деятельности предприятия представляет собой очень сложную задачу, однако именно ее решение в целом определяет успех реструктуризации.
Любой хозяйствующий субъект содержит в себе комплекс взаимосвязанных интересов акционеров, управляющих, поставщиков, кредиторов, клиентов, государства, рабочих и служащих. Каждая из этих сторон преследует собственные интересы. Так, для акционеров имеет большое значение мониторинг финансового состояния компании и ставки дохода на инвестиции, для управляющих – система их вознаграждений, основанная на стимулах, гарантия занятости, ответственность перед акционерами, для поставщиков – платежеспособность компании и вопрос, будет ли предприятие оставаться клиентом и далее, для кредиторов – способность предприятия обслуживать свой долг, для потребителей – наличие товаров и услуг и их качество, для государства – поступление налогов, занятость работников, увеличение стоимости для приватизации, для рабочих и служащих – гарантия занятости, система оплаты. Таким образом, существует ряд различных групп с разнообразными интересами, но объединяет их то, что все они заинтересованы в способности предприятия производить положительный денежный поток. Интересы всех перечисленных сторон, как результат финансовых отношений, наиболее полно отражаются в Ф-2 «Отчет о прибылях и убытках» (таблица 5.2).
Взаимосвязь финансовых показателей и заинтересованных сторон в деятельности предприятия
Выручка от продажи товаров, работ, услуг (за минусом НДС и аналогичных обязательных платежей)
Затраты на оплату труда
Управляющие и работники предприятия
Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг
Проценты к уплате
Налог на прибыль и иные аналогичные обязательные платежи
Стратегии реструктуризации должны рассматриваться в зависимости от вариантов, предусматривающих минимальные капиталовложения и внешние источники финансирования, до инвестиционных проектов полного перевооружения производства. В России процесс реструктуризации чаще всего начинается в кризисных ситуациях, поэтому необходимо помнить, что в этом случае у многих предприятий первостепенной задачей является удовлетворение требований кредиторов. Решение данного вопроса не всегда сочетается с максимизацией стоимости бизнеса, так как эта стратегия сопряжена с высоким уровнем риска, значительными капитальными вложениями и привлечением внешних источников финансирования. В таком случае предприятия ограничиваются, как правило, только внутренними улучшениями, а если и осуществляются внешние улучшения, то с минимальным уровнем риска при нулевой или близкой к нулю стоимости собственного капитала. Подобная стратегия реструктуризации часто реализуется в условиях внешнего управления и преследует одну цель, а именно удовлетворение требований кредиторов.
Однако для развития отечественного бизнеса, повышения его инвестиционной привлекательности необходимо гарантировать удовлетворение интересов не только кредиторов, но и собственников предприятия. Владельцы бизнеса одни из первых ощущают кризисную ситуацию на предприятии и несут реальные потери ресурсов, инвестированных в собственный капитал. Наиболее распространенным способом определения эффективности инвестиций является их сравнение с альтернативными вложениями, имеющих аналогичный уровень риска. Таким образом, чтобы определить наличие ущерба собственников бизнеса, целесообразно сопоставлять текущую стоимость собственного капитала компании с текущей стоимостью инвестиционных вложений при условии их альтернативного использования с аналогичным уровнем риска. Если текущая стоимость собственного капитала ниже стоимости альтернативных вложений, можно сделать вывод о реальных потерях собственников, и наоборот, если текущая стоимость собственного капитала выше стоимости альтернативных вложений, можно сделать вывод о реальных выгодах владельцев данного бизнеса.
В целом доход любого инвестора, покупающего акции, делится на две составляющие: доход от роста курсовой стоимости акций и доход, получаемый в виде дивидендов, поэтому для оценки эффективности вложений в предприятие необходимо сопоставить две составляющие дохода акционеров (собственников) с альтернативными вложениями.
На основании вышеизложенного в качестве критерия наличия выгоды для собственников, как правило, используют следующие неравенство:
где РСск – рыночная стоимость собственного капитала;
РСдив. — рыночная стоимость дивидендных выплат;
РСав. — рыночная стоимость альтернативных вложений.
Важнейшим критерием эффективности инвестиций в собственный капитал предприятия является постоянный рост стоимости вкладов, обуславливающий устойчивое развитие предприятия. Тогда критерий эффективности проведения реструктуризации для собственников будет выглядеть следующим образом:
РСав (5.5)
где ДП – денежный поток;
Д – дивидендные выплаты;
g – ожидаемые темпы роста денежного потока;
i – ставка дисконта;
n – прогнозный период, который длительностью от 1 до k.
Формула (5.5) может быть использована не только при оценке эффективности реструктуризации, но и в аналитических целях.
Вообще реструктуризация представляет собой сложную проблему, справиться с которой своими силами предприятию не удается, поэтому практически всегда ее сопровождает команда внешних консультантов, которые позволят сконцентрировать усилия предприятия на той сфере, где оно имеет устойчивые конкурентные преимущества. При этом необходимо помнить, что реализация концепции реструктуризации требует высококвалифицированного и жесткого управления материальными, трудовыми и финансовыми ресурсами. К началу процесса реструктуризации необходимо иметь четкий план и полностью представлять, какой предполагается получить результат, какие коренные изменения в деятельности компании произойдут, при этом очень важно, чтобы работа по разрешению временных кризисных ситуаций не уничтожала долгосрочные стратегические действия, а служила бы их поддержкой.
В разработанном плане должна быть установлена последовательность выполнения этапов подготовки и проведения реструктуризации, причем каждый этап должен сопровождаться разработкой эффективных механизмов контроля (планы действий, отчеты о достигнутых результатах, личной заинтересованности и ответственности руководства).
В отношении стадий и этапов проведения реструктуризации российских предприятий в литературе нет единой точки зрения. Однако в основном широко используется одна базовая версия процесса реструктуризации, которая содержит следующие основные этапы:
Первый этап. Полная диагностика финансового состояния предприятия на основе количественных и качественных показателей, позволяющих выявить его проблемы. К первым относятся:
1. Коэффициент долг/собственный капитал показывает величину заемных средств по отношению к собственному капиталу компании. Чем выше этот коэффициент, тем больше заемных средств у компании (если доля заемных средств превышает суммарную стоимость активов, то данная компания банкрот). Возрастающий коэффициент в целом указывает на потери или увеличивающееся использование заемных средств и является основанием для беспокойства.
2. Собственные оборотные средства – данный коэффициент определяет величину средств, имеющихся у компании для покрытия своих текущих обязательств. Низкая или отрицательная величина собственных оборотных средств свидетельствует о неспособности компании отвечать по своим текущим обязательствам и является одним из показателей неплатежеспособности. Тенденция к сокращению величины собственных оборотных средств или ухудшающийся показатель «собственный оборотный капитал/объем продаж», безусловно, свидетельствует о финансовом неблагополучии.
3. Увеличение сроков сбора дебиторской и выплаты кредиторской задолженности – измеряется показателями «период оборота дебиторской задолженности» и «период оборота кредиторской задолженности». Увеличение показателя «оборачиваемость дебиторской задолженности» свидетельствует о возрастании срока сбора и об ухудшении управления компанией своей дебиторской задолженностью, которая представляет второй по ликвидности актив (после денежных средств). Это также может свидетельствовать об ухудшении финансового здоровья клиентуры фирмы. Рост показателя оборачиваемости кредиторской задолженности свидетельствует о том, что компании требуется более длительный период времени для оплаты счетов из-за нехватки денежных средств, что может иметь серьезные последствия для способности компании получать кредиты в дальнейшем.
4. Финансирование долгосрочных активов за счет краткосрочных средств – если наблюдается такая практика, то это в целом свидетельствует о наличии проблемы либо в результате плохого управления, либо из-за неспособности получать соответствующее финансирование.
5. Чрезмерно высокая стоимость финансирования– чрезмерно высокая стоимость долга является показателем того, что кредиторы чувствуют, что у компании есть финансовые проблемы или вскоре появятся, а это увеличивает для них риск невозврата кредита.
6. Замедление оборачиваемости товарно-материальных запасов— увеличивающиеся уровни товарно-материальных запасов могут отражать устаревание, а также снижающийся объем продаж. Возрастающие объемы товарно-материальных запасов могут предсказывать будущие проблемы с денежными средствами. Затраты на финансирование избыточного уровня товарно-материальных запасов еще более ускоряют ухудшающееся положение компании.
Измерители прибыльности:
сокращающаяся валовая прибыльможет свидетельствовать о неэффективном контроле затрат или о том, что цены не успевают за ростом затрат на производство продукции. Управляющие плохо контролируют затраты. (Валовая прибыль = объем продаж – себестоимость реализованной продукции);
сокращающаяся чистая прибыльможет снижаться в результате сокращения валовой прибыли, а также из-за высоких затрат на продажу и административных расходов или расходов на выплату процентов;
сокращающийся объем продаж– это может происходить по нескольким причинам, в том числе из-за сократившегося спроса, проблем с качеством и проблем с доставкой. Любая из этих причин, если не будет устранена, может привести к финансовому неблагополучию компании.
К качественным показателям диагностики предприятия относятся факторы, влияющие на эффективность его работы. К ним относятся производственные проблемы; нехватка своевременной и точной производственной и финансовой информации; недовольство клиентов качеством товаров или услуг; отложенный ремонт; высокая текучесть кадров; управляющие начинают реагировать на события вместо того, чтобы проявлять инициативу. Ни один из факторов, рассмотренных индивидуально, не является предвестником финансового неблагополучия. Но если наблюдать за ними в течение определенного времени и в сочетании с другими факторами, то можно предсказать будущие финансовые проблемы.
Ранние этапы появления проблем:
Отдельные случаи проявления неэффективности в производстве и сбыте.
Замедление поставок, ухудшение качества.
Увеличение или постоянство уровня товарно-материальных запасов во время уменьшения или стабилизации темпов роста объемов продаж.
Возможно уменьшение прибыли.
Рост периода оборачиваемости дебиторской задолженности.
Снижение объемов денежных средств по балансу, не вызывающее пока серьезных беспокойств.
Промежуточные этапы появления проблем:
Производственные проблемы становятся реальностью.
Может происходить нехватка материалов по мере того, как управляющие будут пытаться экономить денежные средства, сокращая уровень товарно-материальных запасов.
Более частые проблемы с качеством.
Заметное уменьшение валовых прибылей.
Ухудшается ситуация с дебиторской задолженностью. Некоторые поставщики могут приостановить продажу в кредит и потребовать оплату наличными по факту.
Отсрочки платежей по долгам.
Низкий объем денежных средств, несвоевременная выплата заработной платы.
Невысокое моральное состояние служащих, некоторые могут начать искать новое место работы, а некоторые могут увольняться.
Поздние этапы появления проблем:
Компания на поздних этапах упадка находится в хаосе.
Производственные графики, как правило, не выполняются. В первую очередь обслуживаются клиенты, быстрее всего оплачивающие счета, или те, которые угрожают переориентироваться на конкурентов.
Преобладание проблем с качеством, увеличение количества возвращаемой продукции.
Сдерживание производства из-за недостатка материалов.
Увеличивается период сбора дебиторской задолженности из-за недовольства клиентов.
Серьезная нехватка собственных оборотных средств.
Поставщики требуют только оплату наличными.
Увольняется большое количество служащих.
Кредиторы хотят вести переговоры об изменении условии кредита.
Первые попытки начинать реструктуризацию.
Второй этап. Анализ миссии предприятия, сильных и слабых сторон, благоприятных возможностей и угроз, бизнес-процессов, сегментов рынка, рыночного потенциала (спроса и предложения, потребителей и поставщиков, стратегических партнеров), специализации, конкурентов, текущих стратегий и стратегий выживания.
Третий этап. Разработка программы реструктуризации, которая содержит бизнес-планы, описание новых функций бизнес-единиц, описание бизнес-процессов, системы учета, план персонала, различные стратегии и модели. Процесс разработки концепции и программы реструктуризации основан на сегментации рынка, затем проводится анализ ключевых сегментов, посредством которого выявляются неприбыльные рынки и находятся новые сегменты, далее осуществляется стратегически оптимальная группировка бизнес-единиц для создания новой структуры предприятия с оптимальным составом основных подразделений, и в конечном счете предлагается бизнес-план перспективных подразделений.
Четвертый этап. Реализация программы реструктуризации, включающая в себя детализацию планов, информирование сотрудников, контроль сроков выполнения запланированных мероприятий финансовой и производственной реструктуризации.
Сложность процесса реструктуризации заключается в концептуальной сложности самого объекта исследования. Даже небольшое предприятие нелегко увидеть во всех деталях, а о крупных компаниях, с определенной долей уверенности можно утверждать, что никто из их руководства не имеет достаточно ясной картины, охватывающей абсолютно все детали. Возможно, именно поэтому факторы, определяющие успех реструктуризации, часто размыты.
Предложенная концепция реструктуризации направлена на отражение интересов собственников бизнеса, так как именно они определяют инвестиционную привлекательность предприятий, когда принимают решение об инвестировании в собственный капитал той или иной компании, и они одни из первых несут потери инвестированных средств. Стратегии нулевой стоимости (один из вариантов внешнего управления) и максимизации стоимости (при условии защиты интересов собственников) должны рассматриваться как альтернативные концепции выхода из кризисной ситуации и повышения инвестиционной привлекательности предприятия, при этом в качестве основных критериев принятия управленческих решений выступают риск и финансовые возможности проведения реструктуризации.
В целом процесс реструктуризации бизнеса происходит в соответствии с законами неравновесных систем, со свойственной им энтропией и точками бифуркации, которые проявляются следующим образом:
невозможно точно рассчитать реальную будущую доходность капитала и принять единственно правильное решение. Всегда существуют альтернативные решения, а правильность выбора будет определяться обратной связью. Для снижения потерь от неправильного решения необходимо изначально спрогнозировать все действия на период получения обратной связи, сформулированных по принципу «если-то»;
любое принятое инвестором решение оказывает существенное влияние на поведение и ожидания субъектов внешней среды. Отказ от выбранной стратегии, даже при неблагоприятном развитии событий, может оказаться более убыточным, чем следование ей. Данный факт обусловлен тем, что переход на альтернативную ветвь развития сопровождается, как правило, достаточно значительными затратами;
сложность принятия решений в процессе реструктуризации определяется сложностью внутренней структуры капитала предприятия. Так, например, диверсификация объектов вложения может снизить инвестиционный риск каждого из них. Данная стратегия не исключает риск потери инвестированных средств, который может проявляться в непредвиденных формах и времени;
любая выбранная стратегия должна корректироваться в зависимости от текущей ситуации, однако это не устранит полностью последствия принятых ранее неправильных решений.
Таким образом, принятие решений по управлению капиталом предприятия в условиях реструктуризации бизнеса заключается в необходимости одновременного поиска модели, на которой строится анализ ситуации и альтернативного варианта возможного развития событий; аргументированного комплексного решения; ожидаемого результата исполнения бизнес-плана и время его достижения; критерия проверки правильности принятого решения.
Оценка для целей реструктуризации предприятия
Под реструктуризацией предприятия следует понимать поиск путей и источников развития предприятия или компании с помощью внутренних и внешних факторов. Стратегическая цель, которая должна быть достигнута в результате реструктуризации, это повышение стоимости долевого или акционерного капитала за счет повышения эффективности использования ресурсов. Такая возможность появляется при возникновении существенного стоимостного разрыва между реальной рыночной стоимостью компании в настоящее время и потенциальной, которая будет получена в результате реструктуризации.
В результате всего выше сказанного становится понятно, что в такой ситуации не обойтись без оценки стоимости предприятия в целях реструктуризации.
Оценка стоимости предприятия в целях реструктуризации
В качестве базовой модели оценки стоимости предприятия в целях реструктуризации чаще всего применяется метод дисконтирования денежных потоков. Данная методика является единственным вариантом, позволяющим учитывать максимально точно будущие изменения в величине денежных потоков предприятия.
Специалист-оценщик составляет прогноз чистых денежных поступлений после уплаты налогов, связанных с текущей деятельностью компании, но без учета финансовых издержек, связанных с реорганизацией.
При таком варианте развития событий реструктуризацию следует рассматривать как капиталовложение, затраты на которую покроются ожидаемой в будущем прибылью.
В нашей стране реструктуризация может проходить в следующих видах:
- слияние;
- присоединение;
- разделение;
- выделение;
- преобразование.
В любом случае, для какой бы формы реструктуризации предприятия вам ни потребовалась оценка, специалисты независимой оценочной компании «АМС Групп» произведут все работы быстро, качественно и в строгом соответствии с действующими нормами и правилами. Более подробную информацию об оказываемых нами услугах по оценке для целей реструктуризации предприятия можно получить по телефону +7 (495) 776 33 36 или воспользовавшись системой обратной связи. Наши специалисты ответят на все ваши вопросы, дадут необходимые консультации и организуют выезд оценщика, в любое удобное для вас время.