Почему сегодня поднялся доллар

Доллар уже выше 100 рублей. Почему власти никак не могут остановить обвал российской валюты?

В августе российская валюта ускорила падение. С начала месяца на Московской бирже доллар и евро подорожали сильнее, чем за весь июль. Максимум был достигнут в понедельник, 14 августа, когда американская валюта пробила отметку 100 рублей. Укрепить рубль пока не помогло даже то, что в ситуацию вмешался Банк России — регулятор объявил об отказе от покупки юаней в ФНБ на излишек доходов от экспорта нефти для «снижения волатильности финансовых рынков» (этих закупок требовало так называемое бюджетное правило). «Медуза» изучила, почему рубль оказался в тройке худших валют развивающихся стран 2023 года, какие инструменты для укрепления валюты остались у властей и насколько долго может продержаться доллар за 100.

Что ослабляет рубль?

В августе к длинному списку причин девальвации рубля (мы писали о них здесь и здесь) добавились еще две:

Во-первых, Россия сократила экспорт нефти на полмиллиона баррелей в сутки . Зимой власти заявляли о сокращении добычи: вице-премьер Александр Новак уточнял, что с марта объемы упадут с 9,9 миллиона до 9,5 миллиона баррелей в сутки. Однако в мае Международное энергетическое агентство ( МЭА ) сообщало, что Россия не выполнила взятые на себя обязательства по сокращению добычи, при этом Росстат засекретил данные по динамике этого показателя. Теперь же, утверждает Новак, необходимые параметры достигнуты, а Минэнерго объявило о меньшей (по сравнению с ранее планировавшимися объемами) загрузке морских портов и трубопроводов в августе. Агентство Bloomberg зафиксировало снижение поставок российской нефти еще в июле.

Сокращение добычи и экспорта, которое поддержали партнеры России по ОПЕК+, толкает вверх цены на нефть. Стоимость фьючерса на баррель североморской марки Brent — выше 88 долларов впервые с января. Но для России уменьшение объемов добычи и поставок в первую очередь означает сокращение продаж — и, как следствие, притока валюты в страну, объясняет аналитик «Цифра брокер» Даниил Болотских: «Мы видим некоторый рост цен на сырье, но в любом случае сокращение добычи и экспорта России в процентном соотношении [приносит денег] меньше, чем процентный рост цен на нефть. Из-за этого наш экспорт „худеет“ все сильнее и сильнее».

Во-вторых, в августе впервые с начала года Минфин должен был перейти к покупкам валюты в рамках бюджетного правила . Этот механизм в 2023 году заработал по новой формуле: власти каждый месяц должны оценивать потенциальный объем нефтегазовых доходов и, если они превышают план (восемь триллионов рублей в год), на излишек покупать юани и золото «на черный день». Если же доходы от сырья низкие, валюту из ФНБ продают, чтобы пополнить бюджет рублями.

Бюджетное правило, как объяснял министр финансов Антон Силуанов, должно было сгладить валютные колебания и ограничить расходы бюджета. Пока цена на нефть была низкой, оно действительно поддерживало рубль: с января по июль включительно, по подсчетам «Медузы», правительство продало юани на сумму 559 миллиардов рублей. Но в августе механизм дал сбой: выросшие цены на нефть и дорожающий доллар увеличили доходы бюджета, что заставило Минфин перейти к покупкам валюты. Это создает на нее дополнительный спрос и еще сильнее ускоряет девальвацию. В SberCIB такую схему назвали «саморазогревом рубля».

Но теперь ЦБ отменил бюджетное правило?

Формально — нет. Но фактически — да, поскольку Банк России сообщил, что до конца года не будет покупать юани для ФНБ. Телеграм-канал «Твердые цифры» подтверждает: «Работающих элементов бюджетного правила официально не осталось».

При этом буквально месяц назад председатель ЦБ Эльвира Набиуллина говорила, что регулятор не будет реагировать на девальвацию: «Мы не таргетируем курс рубля. Для нас любой курс приемлем». Интервенции , по ее словам, возможны только при «некоторых рисках [для] финансовой стабильности», которых по состоянию на июль регулятор не наблюдал.

Но даже в случае исполнения бюджетного правила объем операций Минфина на валютном рынке едва ли был бы значительным. С 7 августа по 6 сентября на покупку юаней и золота выделили 40,5 миллиарда рублей, то есть 1,8 миллиарда рублей в сутки. Одновременно по другим обязательствам ЦБ должен продавать валюту на сумму 2,3 миллиарда в день. То есть в реальности никаких покупок не происходило бы — наоборот, юани продавались бы на полмиллиарда рублей в день.

Как сказано в пресс-релизе ЦБ, решение о фактической приостановке бюджетного правила было принято «в целях снижения волатильности финансовых рынков». Но, учитывая нынешние суточные объемы торгов юанем (выше 100 миллиардов рублей), это «даже не полумеры, а недомеры», пишет Дмитрий Полевой из «Локо-Инвеста».

Автор телеграм-канала Truevalue, макроэкономист Виктор Тунев допускает, что решение может быть рассчитано на более долгий срок: по его оценке, при растущей цене на нефть к сентябрю Минфину пришлось бы тратить на валюту 200–300 миллиардов в месяц вместо 40 миллиардов. Впрочем, телеграм-канал «Холодный расчет» делится другим прогнозом, который также свидетельствует скорее о неэффективности приостановки бюджетного правила: в ближайшие четыре месяца спрос на валюту со стороны государства, связанный с продажей излишков нефтяных сверхдоходов, составил бы сумму, эквивалентную 7–9 миллиардам долларов. Отказ от закупок валюты способен укрепить рубль лишь на 2–3%.

Мишустин доложил Путину, что российская экономика «уверенно восстанавливается» и растет. Российская экономика: ¯\_(ツ)_/¯ Рассказываем, действительно ли все так хорошо

Если рубль не укрепится, то хотя бы перестанет слабеть?

Не факт. Центробанк, приостановив исполнение бюджетного правила, избавился от одного негативного стимула — но есть и другие. Фундаментальной проблемой остается торговый баланс . Сейчас, как признает министр экономического развития Максим Решетников, экспорт снижается под воздействием низких цен именно на российское сырье, то есть в страну поступает мало валюты. Например, нефть Urals, по официальным данным, из-за санкций торгуется с дисконтом около 20%. Стоимость других ресурсов во многом зависит от темпов роста экономики Китая — крупнейшего торгового партнера России, — но там наблюдается дефляция , обратил внимание Максим Тимошенко из банка «Русский Стандарт».

Тем временем потребность в импорте увеличилась из-за «явного дефицита» российских товаров, говорит Решетников. Экономист Bloomberg Economics Александр Исаков, специализирующийся на РФ, подтверждает: в мае Россия импортировала примерно на 26 миллиардов долларов — примерно столько же, сколько на историческом пике 2012 года. Это говорит о высоком спросе на иностранную валюту, что тоже ослабляет курс рубля. Впрочем, в июле профицит текущего счета , по оценке Исакова, был близок к норме последнего десятилетия, поэтому об аномальном оттоке капитала говорить не приходится. С этим не согласен телеграм-канал MMI. Его аналитики считают, что доверять доступным данным о состоянии экономики не стоит: если бы показатель профицита текущего счета был верным, обвала рубля «не должно было быть».

Подкаст «Что случилось» об опасности засекречивания экономической статистики

Вклад в ослабление рубля вносят и экспортеры. В прошлом году властям удалось укрепить рубль в том числе благодаря тому, что компании обязали продавать 80% валютной выручки, тем самым создавая предложение на бирже. Но с тех пор платежи в долларах и евро стали небезопасными из-за угрозы блокировок, поэтому бизнес активно переходит на расчеты в рублях, в том числе с иностранцами. Как следует из материалов ЦБ, российская валюта занимает 42% в общем объеме экспорта. По результатам этих сделок компании не получают валюту, которую могли бы продать и укрепить тем самым рубль. Управляющий директор Газпромбанк Private Banking Егор Сусин констатирует: «Приток валюты от внешней торговли обнулился. Вся валюта так или иначе остается на офшоре ». Bloomberg указывает, что компании действительно сократили продажи валютной выручки с 88% до 84%, но главная проблема в том, что в реальном выражении объем продаж валютной выручки сократился более чем в два раза: с 16,8 миллиарда долларов в июле 2022 года до 6,9 миллиарда в июле 2023-го.

Кроме того, давление на рубль может оказывать дефицит бюджета. По итогам июля он увеличился еще на 200 миллиардов рублей, до 2,8 триллиона — это близко к лимиту, который Минфин поставил себе на этот год. Впрочем, Антон Силуанов предупредил, что государство может и превысить лимит дефицита на 0,5% ВВП, что может привести к дополнительным государственным расходам. Для рубля это плохая новость: деньги попадают к государственным предприятиям, которым для производства могут понадобиться импортные комплектующие. В итоге усиливается спрос на валюту — и рубль слабеет.

С другой стороны, как пишет аналитик «Финама» Максим Пухов, постепенно накапливаются факторы укрепления рубля. Более дорогая нефть в перспективе действительно может увеличить приток валюты (если не считать поставок в Индию ). Зампред ЦБ Алексей Заботкин ожидает постепенного сокращения импорта из-за высоких цен, что должно нормализовать курс во втором полугодии. Главный экономист по России и СНГ компании «Ренессанс капитал» Софья Донец обратила внимание и на то, что отток капитала россиян на счета в зарубежных банках сократился — высокий интерес к выводу средств из страны в 2022 году тоже обуславливал спрос на валюту. По ее оценке, фундаментальный курс составляет всего около 80 рублей за доллар.

Доллар по 100 с нами надолго?

На этот счет у аналитиков разные мнения.

С одной стороны, некоторое укрепление рубля после объявления ЦБ о приостановке бюджетного правила произошло: доллар опустился с 98 до 96,8 рубля, но потом снова подорожал и закончил торги 10 августа на отметке 97,2 (а 11 августа подскочил до 99). С другой — делать из этого долгосрочные выводы нельзя: из-за санкций доллар и евро стали в России «токсичными», поэтому объем торгов опустился до многолетних минимумов. В таких условиях создать ощутимые колебания курса могут даже небольшие сделки, поэтому валютный рынок стали называть «тонким».

Ситуацию осложняет и сезонность: главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев отмечает, что, по статистике за последние 16 лет, август был худшим месяцем для рубля. Это связано и с низкой деловой активностью (то есть еще меньшим объемом торгов), и с возрастающим спросом на валюту для зарубежных отпусков.

На этом фоне прогнозы аналитиков разнятся. «Альфа-Инвестиции», например, считают, что курс доллара по 100 рублей в августе вполне реален. Георгий Ващенко из Freedom Finance Global тоже не рассчитывает «на конец тренда ослабления». Директор по стратегии «Финама» Ярослав Кабаков полагает, что психологический рубеж будет взят к осени. А вот стратег SberCIB Юрий Попов пишет, что отмена бюджетного правила окажет существенную поддержку рублю, поэтому в августе доллар будет торговаться в районе 95 рублей, а к сентябрю опустится до 90.

Также шанс на укрепление есть в 20-х числах каждого месяца, когда начинается налоговый период: в это время компаниям-экспортерам приходится продавать повышенный объем валюты, чтобы расплатиться с бюджетом. В июне прошлого года, например, под влиянием этого фактора доллар за 10 дней подешевел на три рубля, а в сентябре — на пять. Однако сейчас, как считает Софья Донец из «Ренессанс Капитала», налоговый период скорее предотвращает дальнейшее падение, а не укрепляет валюту.

Повлиять на рубль все еще может и Центробанк. Аналитик Промсвязьбанка Денис Попов говорит, что отмена бюджетного правила «указывает на обеспокоенность регулятора курсовой динамикой». Эльвира Набиуллина на последнем заседании по ключевой ставке признавала, что девальвация рубля влияет на инфляционные ожидания и со временем отразится на ценах, поэтому ставку снова могут повысить. Если это произойдет, депозиты в банках станут более привлекательными для населения, которое сейчас держит деньги в валюте. Заместитель Набиуллиной Заботкин подтверждал, что с «большой долей вероятности потребуется более чем одно лишь июльское повышение». Егор Сусин из Газпромбанка из этого сделал вывод: «Сигналы вполне однозначны, практически без сомнений ставка [на ближайшем заседании совета директоров ЦБ 15 сентября] будет повышена». По его мнению, показатель вырастет на один процентный пункт, до 9,5%.

Аналогичное решение Центробанк принял и в прошлый раз, 21 июля, однако девальвацию это не остановило: рубль с того момента обесценился к доллару на 7%. А с начала года российская валюта потеряла уже 25% стоимости, что позволило Bloomberg включить ее в список худших среди валют развивающихся стран — наряду с турецкой лирой и аргентинским песо.

«Главное, чтобы он не ушел за 100»: что случится, если доллар продолжит расти

Всю последнюю неделю доллар США продолжает неуклонно расти. Сегодня его курс составил 94,99 рубля — это наивысшая отметка с 28 марта 2022 года. При этом еще весной прошлого года, когда доллар стоил 55 рублей, Владимир Путин заявлял, что американская валюта «скукоживается», а российские деньги укрепляются. Мы спросили у экономистов, действительно ли укрепление выглядит таким образом, каким мы его сейчас наблюдаем, и почему рубль продолжает свободное падение.

Разница экспорта и импорта

По словам экономиста Георгия Остапковича, в первую очередь отношение доллара к рублю зависит от разницы экспорта и импорта.

— Чем больше Россия экспортирует, тем больше в стране доллара, и наоборот — чем больше импорта, тем меньше иностранной валюты. В связи с этим доллар переоценивается, — считает Георгий Остапкович, — в прошлом году у нас была высокая экспортная составляющая: нефть и газ в большом объеме выходили на внешний рынок и дорого стоили, а импорт перекрыли.

Георгий Остапкович — директор Центра конъюнктурных исследований Института статистических исследований и экономики знаний НИУ ВШЭ.

Такого же мнения придерживается экономист Константин Селянин. По его словам, главной причиной укрепления рубля в прошлом году стали цены на экспортные ресурсы.

— В апреле, мае, июне прошлого года выручка росла стремительно из-за беспрецедентных цен на газ: доходило до 3 тысяч долларов за одну тысячу кубов, в то время как сейчас цена в 10 раз меньше, — заявил Константин Селянин, — в то же время российский импорт упал на 91%.

Эксперты уверяют, что сейчас в России обратная ситуация. Из-за санкций экспорт упал, а импорт, наоборот, вырос: благодаря параллельному импорту его показатели увеличились почти до прошлогоднего максимума.

— Ситуация усугубилась, когда начались санкции на главные экспортные продукты России: нефть и газ, — отметил Константин Селянин, — с начала 2023 года падение выручки от продажи нефтепродуктов составило около половины по сравнению с прошлым годом. В то же время покупка товаров сегодня почти на дофевральском уровне.

Почему рубль падает прямо сейчас

Несмотря на то, что ключевым фактором отношения доллара к рублю является сальдо между экспортом и импортом, резкое падение рубля началось после мятежа Пригожина. Константин Селянин считает, что всему виной вывод валюты за рубеж.

— Падение доллара в последний месяц напрямую связано с пригожинским мятежом, из-за него люди начали выводить доллары из России, — заявил экономист. — Первый беспрецедентный уровень вывода денег был в прошлом году, и в этом году он вновь усилился на фоне пригожинских событий.

— Цена доллара к рублю учитывает политические риски и конфликтные ситуации, — отметил Георгий Остапкович. — Сейчас рубль недооценен: его стоимость завышена примерно на 10% из-за возможных рисков. Если бы никаких политических и экономических рисков не было, то доллар бы стоил в районе 80 рублей.

Еще одна причина падения рубля — решение России отказаться от продажи нефти и газа за доллары.

— Можно сказать, что план Путина не оправдал себя: вместо долларов и евро сейчас мы получаем порядка 60–70% юаней и рупий за нефть и газ. Те же поставки в Индию значительно выросли, но возникла новая проблема: рупии не конвертируемые, — прокомментировал ситуацию Константин Селянин. — Индийский банк запретил вывозить валюту из страны, предложив покупать индийские товары либо долгосрочные облигации индийского банка. Получается, что деньги застряли в Индии, что привело к сокращению валютной выручки.

Еще одним решением, повлиявшем на поток денег в Россию, стал подписанный Путиным указ о том, что нефтяные компании могут оставлять деньги за рубежом, считает экономист.

— Из-за этого поток нефтедолларов, который и так был высушен из-за всех проблем, был еще сокращен, — констатировал Константин Селянин. — Вот эти три причины и привели к сегодняшней ситуации: отношение импорта и экспорта, мятеж Пригожина и указ Путина.

Наступит ли крах доллара

Всего за год доллар в России вырос в цене в два раза. Есть ли надежда на то, что рубль снова вырастет в цене? Георгий Остапкович не советует делать оптимистичные прогнозы.

— Это маловероятная тенденция. Все последние годы доллар вялотекущий, но он постоянно растет: в 2013 году он стоил 30 рублей, а сейчас больше 90. Мы видим, что тенденция идет к росту, и единственный способ укрепить рубль, это выйти на рынок с огромным количеством экспортных товаров, — считает экономист.

По мнению эксперта, сейчас с точки зрения экономики цена доллара нормальная, однако проблемы могут начаться, если он подорожает хотя бы на пять рублей.

— Главное, чтобы он не ушел за 100, потому что тогда начнутся инфляционные проценты, — заявил Георгий Остапкович, — каждые 10% снижения рубля приводят к росту инфляции на 0,8.

Надеяться на крах доллара тоже не стоит, уверен Константин Селянин:

— То, что доллар скукоживается, — это большое преувеличение. Часто сегодня можно услышать, что эра доллара уходит, но это не так: более 40% всех операций в мире происходят в долларах. Конечно, когда-то доля доллара составляла 73%, и можно говорить о том, что его влияние снижается, но до драматизма еще далеко.

Курс доллара впервые с конца сентября упал ниже ₽96

Курс доллара упал на ₽1,26, или 1,3%, и достиг отметки ₽95,79, свидетельствуют данные Московской биржи по состоянию на 11:14 мск. Дешевле ₽96 доллар не торговался с 25 сентября текущего года.

Курс евро снизился на ₽1,46, или 1,42%, до 101,34. Курс евро упал ниже ₽102 впервые с 28 сентября.

Рубль укрепляется на фоне приближения налогового периода. Вероятно, экспортеры уже начали постепенно наращивать продажи валютной выручки в преддверии налогового периода, рассказали аналитики банка «Санкт-Петербург». В этом месяце объем уплачиваемых налогов будет особенно высоким, учитывая уплату квартального НДД (налога на дополнительный доход) и выросшие нефтяные цены, сообщили эксперты банка.

Среди факторов, способствующих укреплению рубля, эксперт «БКС Мир инвестиций» Михаил Зельцер назвал обязательную продажу валютной выручки экспортеров под контролем уполномоченных представителей властей.
Кроме того, усилению позиций российской валюты может способствовать повышение ЦБ ключевой ставки и введение макропруденциальных лимитов. Это со временем способно привести к снижению спроса на валюту и под импортные операции. А на заседании 27 октября ключевая ставка может быть повышена еще на процент, допустил эксперт.

По мнению эксперта «БКС Мир инвестиций», дополнительным позитивом для рубля выступают высокие цены на энергоносители и минимальный за последний год разрыв между ценами на российскую нефть и Brent. Это будет способствовать дальнейшей нормализации внешнеторгового баланса, а далее и бюджета.

Доллар резко подешевел

Курс доллара на Московской бирже резко снизился. Американская валюта впервые с 25 сентября опустилась ниже отметки в 96 рублей, свидетельствуют данные площадки.

На момент открытия торгов доллар стоил 97,27 рубля. На минимуме он дешевел до уровня в 95,79 рубля, с утра валюта потеряла больше рубля.

Вместе с долларом снижаются также евро и юань: курс европейской валюты впервые с конца сентября опустился ниже отметки в 102 рубля, китайской — уменьшился до отметки в 13 рублей.

Эксперты объясняют укрепление рубля подготовкой экспортеров к очередному налоговому периоду. Бизнес продает валюту, чтобы заплатить НДС, страховые взносы, НДФЛ, налог на прибыль, НДПИ и акцизы. Кроме того, рынок ожидает дальнейших действий Банка России — следующее заседание по ключевой ставке состоится 27 октября.

По мнению доцента кафедры экономической политики и экономических измерений института экономики и финансов ГУУ Максима Чиркова, в ближайшие годы курс рубля будет в большей степени зависеть не от решений Центробанка, а от проблем в западных экономиках. Российская экономика выглядит гораздо сильнее, а на фоне негативных тенденций курс доллара будет стремиться к гораздо более низким показателям в долгосрочной перспективе, отметил эксперт.