Что такое IPO и раунды инвестиций?
Знакомы ли Вы со стадиями развития проекта? В данной статье мы расскажем Вам о том, как происходит рост потенциально успешного проекта.
Что такое раунд?
Раунд — фаза проекта, которая поддерживается сторонними инвестициями заинтересованных людей. При делении на этапы учитывается стадия развития компании. Каждая стадия может быть охарактеризована собственным диапазоном оценок и своим типом инвесторов. Финансирование по раундам помогает разделить и минимизировать риски и упорядочить процесс вложения.
Большой объем средств на данном этапе могут внести криптовалютный энтузиасты, которые наименьшим образом заинтересованы в диверсификации портфолио.
Таким образом, становится больше крупных игроков, которым интересны зрелые проекты на поздних стадиях, а бизнес-ангелов, сфокусированных на ранних стадиях, — меньше.
Что такое Pre-Seed?
Pre-Seed — предпосевной раунд, когда у основателя есть лишь идея, а представление о том, что он будет делать, находится еще в процессе формирования.
Инвестором на данном этапе может быть исключительно близкий круг лиц собственника проекта — семья, друзья или такие же эмоциональные энтузиасты, которые заразились идеей. Обычно их описывают классической триадой FFF — Friends, Fools, Family.
Профессиональные инвесторы очень редко вкладываются во время предпосевной фазы, так как его проходят >10% стартаперов.
Что такое Seed?
Seed — посевной раунд, который является наиболее продолжительным по сравнению с остальными, во время него основатели тестируют бизнес-модель, и если она перспективная, проект начинает расти и привлекать интерес инвесторов — бизнес-ангелов и венчурных фондов ранних стадий.
Во время данной фазы возникают первые настоящие трудности. Одна из них — «долина смерти». На эмоциональном уровне это период высокой неопределенности, когда приходится искать ответы на вопросы, правильно ли развивается стартап, получится ли из него настоящий бизнес.
Среди ключевых причин, которые мешают стартапу перейти на следующий этап:
- неудачная бизнес-модель;
- высокая конкуренция;
- чрезмерная погруженность в продукт;
- недостаток финансирования.
Что такое ангельские инвестиции?
Ангельские инвесторы — люди, заинтересовавшиеся развитием идеи в основе стартапа, которые могут инвестировать в проект в том числе на предыдущем этапе.
Главное отличие этого раунда от посевного в том, что помимо финансовой поддержки проект особенно нуждается в наставничестве.
В чем отличие раундов A и B?
Раунд А является завершающим этапом для предыдущих фаз финансирования проектов.
Зачастую венчурные фонды предпочитают создать коллаборацию, чтобы провести сделку. Конверсия в следующий этап достигает 40%, при этом по сравнению с этапом Pre-seed отсеивается 95% проектов.
Раунд B позволяет компании развиваться уже с несколькими ангельскими инвесторами или даже фондами в капитале. Размер конверсии определяют в том числе особенности рынка — компании достигают предела развития.
Что происходит во время IPO и на поздних этапах развития проекта?
Более поздние этапы считаются фактической подготовкой к проведению проектом IPO. Раунды C и D трудно разделить и оценить среднюю сумму сделки, так как бизнесы достигают разных показателей.
Первичное публичное размещение акций — один из способов выйти из инвестиций. Чтобы обеспечить стабильность котировок на бирже, инвесторы продают свой пакет постепенно, в течение нескольких лет. Помимо IPO инвестор может выйти через продажу прямому инвестору.
1. What is a Seed Round
A seed round is the first formal round of funding for a startup. It is typically used to finance the early stages of a business, when it is not yet generating revenue. Seed rounds are typically smaller than subsequent rounds of funding, such as Series A or B rounds.
There are a few different types of seed rounds, including convertible notes, SAFEs, and equity rounds. Each type has its own advantages and disadvantages, so it’s important to choose the right one for your business.
Convertible notes are the most common type of seed round. They are essentially loans that convert into equity at a later date, usually when the company raises a subsequent round of funding. This conversion can happen at a discount to the price per share in the subsequent round (known as a “valuation cap”), or at the same price (known as a “no-cap”).
SAFEs (Simple Agreements for Future Equity) are similar to convertible notes, but they do not accrue interest or have a maturity date. SAFEs are typically used in conjunction with equity rounds, and they convert into equity at the same price per share as the equity round.
Equity rounds are the traditional way of raising equity financing. In an equity round, investors purchase shares of the company at a set price. This price is typically based on the company’s valuation, which is determined by a number of factors, including the company’s business model, financial projections, and stage of development.
The most important thing to remember when raising seed funding is to focus on building a great product and attracting early users. Seed rounds are typically used to finance the early stages of a business, when it is not yet generating revenue. As such, it is important to use this funding to build a product that people will actually want to use. Once you have a product that people are using and loving, you’ll be in a much better position to raise a subsequent round of funding at a higher valuation.
Read More
2. How Much Money Should You Raise in a Seed Round
If you’re an entrepreneur raising money for your startup, you’ve probably considered how much money to raise in your seed round. The answer may not be as simple as you think.
Here are a few factors to consider when deciding how much money to raise in a seed round:
1. How much money do you need to achieve your milestones?
Before you can decide how much money to raise, you need to have a clear understanding of your startup’s financial needs. Estimate the funds you’ll need to achieve your business milestones, such as launching your product, hiring key personnel, and marketing your business.
2. How much equity are you willing to give up?
Another important factor to consider is how much equity you’re willing to give up in exchange for funding. Keep in mind that the more equity you give up, the less control you’ll have over your company.
3. How much dilution can your startup withstand?
In addition to considering how much equity you’re willing to give up, you also need to think about how much dilution your startup can withstand. Dilution occurs when a company issues new shares, which decreases the value of existing shares.
4. How much money do investors want to invest?
Investors may have their own ideas about how much money your startup should raise. Be sure to discuss your fundraising goals with potential investors to get their feedback.
5. How much time do you have to raise money?
The amount of time you have to raise money may also play a role in how much money you ultimately decide to raise. If you’re pressed for time, you may need to accept a lower valuation or give up a larger percentage of equity.
Ultimately, there is no right or wrong answer when it comes to how much money to raise in a seed round. The decision depends on a variety of factors, including your startup’s financial needs, the amount of dilution your startup can withstand, and the preferences of potential investors.
3. Who Invests in Seed Rounds
As the name implies, a seed round is the first time a startup company raises money from investors. Seed rounds are typically smaller than later rounds of financing, such as Series A or B, and the money raised is used to finance the early stages of a company’s growth.
There are a few different types of investors that typically participate in seed rounds:
1. Founders, Family, and Friends: The most common source of seed funding is from the founders themselves, their friends, and their families. This is often referred to as “bootstrapping.”
2. Angel Investors: Angel investors are individuals who invest their own money in early stage companies. They are often entrepreneurs themselves and have a deep understanding of the startup process.
3. venture capital firms: Venture capital firms are professional investors that manage large pools of money from limited partners, such as pension funds or endowments. VC firms typically invest larger sums of money than angel investors and have more formal processes for evaluating and selecting companies to invest in.
4. Corporate Venturing Arms: Many large corporations have divisions that focus on investing in early-stage companies. These divisions are typically called corporate venturing arms or corporate venture capital (CVC) groups.
The most important thing to remember when raising money in a seed round is that the quality of the investor is more important than the quantity of money raised. It’s better to have a small group of high-quality investors than a large group of low-quality investors.
When it comes to finding investors for your seed round, the best place to start is with your personal network. Talk to your friends, family, and colleagues to see if they know anyone who might be interested in investing in your company.
If you don’t have any personal connections to potential investors, you can try reaching out to angel investors or VC firms through online directories such as AngelList or Crunchbase.
Once you’ve identified potential investors, the next step is to reach out and start building relationships. The best way to do this is by attending startup events and networking with potential investors.
You can also try reaching out to investors through social media platforms such as LinkedIn or Twitter. Remember, the goal is to build relationships and create a rapport with potential investors before asking them for money.
Once you’ve built relationships with potential investors, you can start pitching them on your company. When pitching your company to investors, it’s important to remember that they’re not just investing in your product or service; they’re also investing in you and your team.
That’s why it’s so important to have a strong pitch deck that tells a compelling story about your company and why it’s going to be successful. If you’re not sure how to create a pitch deck, there are plenty of resources available online, such as this guide from HubSpot.
After you’ve pitched your company to potential investors and they’ve expressed interest in investing, it’s time to start negotiating the terms of the investment. This is where having a good lawyer on your team can be extremely helpful.
Your lawyer will help you understand the different types of investment agreements and make sure that the terms of the agreement are fair and favorable for your company.
Once you’ve reached an agreement with an investor, it’s time to close the deal and get the money into your bank account. This process can take a few weeks, so make sure you have enough cash on hand to cover expenses during this time period.
Raising money in a seed round can be a challenging but rewarding process. By following the tips in this guide, you can increase your chances of success and ensure that you raise the right kind of capital for your business.
4. How to Prepare for a Seed Round
If you’re a startup founder raising money for the first time, you might be wondering how to prepare for a seed round. Seed rounds are a type of funding used by early-stage startups to raise capital from investors.
The first step is to put together a strong team. Your team should include people with the right skills and experience to grow your business. Next, you’ll need to create a business plan and pitch deck. These materials will help you communicate your business idea to potential investors.
Once you have your team in place and your materials ready, you can start reaching out to potential investors. It’s important to build relationships with investors before you start pitching them your business idea. You can do this by attending industry events, reading their blog posts, and following them on social media.
When you’re ready to start pitching your business, remember to keep your pitch focused and clear. Don’t try to cram too much information into a short period of time. Instead, focus on communicating the key points of your business in a way that will capture the investor’s attention.
After you’ve pitched your business to an investor, it’s important to follow up. Thank them for their time and let them know you’re available if they have any questions. This is also a good time to send them additional information about your business, such as your business plan or pitch deck.
Raising money in a seed round can be a challenge, but it’s an important step in growing your startup. By following these tips, you can increase your chances of success.
5. How to Find Investors for Your Seed Round
As a startup, one of the most difficult things you’ll face is raising money. Not only do you have to convince people to invest in your idea, but you also have to find the right investors in the first place.
One of the best ways to find investors is through your network. Talk to people you know and see if they’re interested in investing or if they know someone who might be. You can also go to startup events and meetups to try and connect with investors.
Another option is to use an online platform like AngelList. This website connects startups with potential investors. You can create a profile for your company and investors can browse through and see if they’re interested in investing.
Once you’ve found some potential investors, the next step is to pitch them your idea. Make sure you have a well-thought-out business plan and be prepared to answer any questions they might have.
If you’re able to successfully raise money in a seed round, it’ll give your startup the boost it needs to grow and succeed.
Какие бывают раунды привлечения инвестиций в стартап
Процесс инвестирования стартапа условно делится на несколько раундов, в зависимости от стадии и особенностей его развития. Молодой компании требуется именно постепенное финансирование, соответствующее задачам этапа, на котором она находится. Каждый инвестиционный пакет должен привлекаться не ранее и не позже, чем нужно проекту для реализации бизнес-процессов. При этом структура раундов финансирования достаточно гибкая и не предполагает обязательного прохождения всех существующих этапов.
Понятие и назначение раундов инвестиций
Раундом инвестиций называется этап финансирования проекта инвесторами. Определение стадии осуществляется на основании уровня развития, который имеет стартап на момент привлечения капитала. Венчурное финансирование в общем смысле решает две задачи: предоставление средств на разработку нового продукта либо на развитие (модернизацию) уже действующего бизнеса. В первом случае речь идет о ранних раундах инвестирования, во втором — о более поздних.
Для каждого раунда характерны определенные критерии, задачи, тип инвестора, суммы финансирования. Они изначально задают стартапам правильный вектор движения при поиске средств.
Например, если фаундеры ищут seed-финансирование, нет смысла обращаться в крупный венчурный фонд, который будет не заинтересован в проекте из-за небольших сумм участия. Инвесторы также могут сфокусироваться на подходящем по условиям сегменте, не принимая во внимание заявки от нерелевантных стартапов.
Какие бывают раунды привлечения инвестиций
Процесс финансирования стартапа начинается с аналитики: оцениваются продукт, спрос на него, размер рынка, финансовые показатели деятельности или их прогнозы, навыки и опыт команды, уровень управления, риски и другие факторы. От результата зависит выбор подходящего раунда инвестиций, типа инвестора (бизнес-ангел, акселератор, венчурный фонд и так далее), определение нужной компании суммы. Финансирование на каждом новом этапе предполагает привлечение все большего объема средств.
Раунды инвестиций классифицируются на:
- Ранние — сюда относятся pre-seed (предпосевная стадия), seed (посевная), ангельское финансирование, Round A.
- Поздние — все остальные этапы считаются поздними, они имеют буквенные обозначения (Round B, Round C, Round D и прочие).
Наиболее рискованными являются ранние стадии развития стартапа, когда высока вероятность провала. Но и выгода по таким сделкам в случае успеха самая максимальная. На начальном этапе инвестор при умеренном объеме финансирования может рассчитывать на выделение ему внушительной доли в бизнесе, поскольку идет на высокий риск.
По мере развития стартапа вероятность провала постепенно уменьшается, а потребности компании увеличиваются: нужны средства на масштабирование, захват рынка. На поздних раундах объем финансирования больше, но из-за снижения рисков доля инвестора, которую он получает в обмен на вложения, значительно меньше, чем на ранних стадиях.
Pre-Seed (предпосевной раунд)
Начальная стадия финансирования, которая приходится на этап идеи, проверки гипотез, разработки и запуска MVP (минимально жизнеспособного продукта). Рассматривается отдельно от общепринятой классификации раундов инвестиций. На данном этапе источником финансирования часто выступают собственные накопления основателей, а также средства родственников, друзей, единомышленников (так называемая, триада FFF — Friends, Fools, Family). Но очень часто собранных денег не хватает, и проект нуждается во внешних инвестициях.
На этом этапе компания только вливается в венчурную экосистему, подходящими источниками финансирования для нее выступают краудфандинг, бизнес-ангелы, стартап-студии, акселераторы, инкубаторы.
Краудфандинговые площадки дают возможность собрать средства, не выделяя долю вкладчикам. Например, обувной компании Skinners таким способом удалось привлечь более $1,6 млн. Но все же в большинстве случаев собранных средств фаундерам едва хватает на запуск.
Для получения финансирования проект должен соответствовать определенному списку требований, выдвинутому инвесторами. Оценить компанию на ранней стадии стандартными методами невозможно: нет финансовой отчетности, объективных данных по емкости рынка, спросу, конверсиям. Поэтому используется чек-лист, по которому стартап описывает продукт, его конкурентные преимущества, целевого потребителя, рыночную нишу, команду, указывает способы монетизации, подтверждает спрос и так далее.
Инвестору на данном этапе важно понять потенциал проекта и возможность его масштабирования. Если рынок узкий, настанет момент, когда рост стартапа остановится — такое вложение выгоды не представляет. В предпосевном раунде может использоваться инструмент конвертируемого займа, при котором инвестор получает право в дальнейшем требовать его погашения одним из способов:
- через возврат вложенных денег с процентами;
- через передачу доли в уставном капитале компании или эмиссию ценных бумаг, которые передаются инвестору или продаются с дисконтом.
Цель раунда Pre-Seed заключается в подготовке стартапа к стремительному росту, поиске потенциально масштабируемых каналов продаж.
Seed (посевной раунд)
С seed начинается общепринятая классификация раундов инвестиций. Этап считается наиболее сложным, поскольку включает тестирование бизнес-модели, анализ степени соответствия прогнозов реальным результатам.
Круг инвесторов в этом раунде включает бизнес-ангелов, стартап-студии, акселераторы, инкубаторы, венчурные компании. При принятии решения о финансировании оцениваются спрос на продукт, емкость рынка, эффективность бизнес-стратегии, уровень профессионализма команды, ее настрой и амбициозность. Анализируется финансовая модель, которая строится на основании имеющихся данных, прогнозов развития стартапа, потенциала сегмента рынка и показателей похожих компаний той же ниши.
Объем инвестиций в этом раунде может достигать как $25 тыс., так и нескольких миллионов долларов — сумма зависит от потребностей, задач и потенциала проекта. Например, в конце лета 2021 года HR-стартап Pangea закрыл посевной раунд на $2 млн.
Задача молодой компании — продемонстрировать инвесторам свои перспективы и правильно определить необходимый размер привлекаемого капитала.
Как и предыдущая, эта стадия считается высокорискованной для вложений. Основными причинами провала можно назвать:
- ошибочную бизнес-модель;
- высокую конкуренцию;
- неудовлетворенность потребителя продуктом;
- недостаток средств.
Посевной раунд буквально закладывает «семена» будущего бизнеса, стимулируя его взрывной рост. На этой стадии у стартапа уже должны быть не только продукт и сформированная команда, но и определены прибыльные каналы продаж (в которых сходится юнит-экономика).
Посевные инвестиции дают компании возможность стремительно наращивать темпы развития, совершенствовать продукт, расширять штат (в разумных пределах), увеличивать клиентский сегмент.
«Ангельский» раунд
Эту стадию часто не рассматривают отдельно, считая разновидностью посевного раунда. Этап предполагает финансирование от частного инвестора — бизнес-ангела. Помимо материальной помощи, он оказывает и другую поддержку (связями, наставничеством), выступая ментором для фаундеров.
Частные инвесторы готовы рискнуть и вложиться в стартап в ранних раундах в обмен на значительную долю, если посчитают, что проект потенциально выгоден и имеет перспективу высокого роста доходности (от 50 % в год). Найти бизнес-ангелов можно на специализированных онлайн-площадках (РАВИ).
Раунд A
Для этого этапа финансирования характерны объемные венчурные вливания. Оценка компании этой стадии больше не вызывает сложностей. У стартапа уже есть работающая бизнес-модель с глубокими и проверенными каналами продаж, эффективная стратегия, перспектива развития, профессиональная команда, опыт взаимодействия с рынком, клиенты.
Для этапа характерны длительные переговоры и обсуждения, продолжительность сделки может насчитывать несколько месяцев. Бизнес-ангелы в этом раунде уже не инвестируют. Но венчурные фонды и инвесторы ранних стадий могут объединяться для проведения сделки. Объем финансирования начинается от $1 млн. В пример можно привести сервис Cloudflare, которому в раунде А удалось привлечь $2,1 млн.
Цель стадии — продолжать бурно расти, развивать продукт, захватить рынок или внушительную его часть. Раунд А считается первым значительным этапом венчурного финансирования и завершает ранние стадии инвестиций. Привилегированные акции этой серии распределяются на участников предыдущих стадий. Эти ценные бумаги часто конвертируются в обыкновенные при продаже стартапа или IPO.
Раунд В
К стадии В стартап преимущественно подходит уже с несколькими инвесторами (бизнес-ангелами, фондами) в капитале. Финансирование требуется на дальнейшее масштабирование, объем привлекаемых средств составляет $10–30 млн. Например, электронная платежная система Square привлекла в раунде В $27,5 млн.
При оценке компании инвесторы ориентируются на динамику проекта, показатели экономической деятельности, бизнес-стратегию, соответствие трендам, эффективность управления. Риски возможны при нерациональной работе команды, управленческих ошибках, неправильных решениях при масштабировании, непонимании, как достичь новых задач.
Среди целей, на которые привлекаются средства, могут быть рост прибыли, завоевание новых рынков, выход на международный уровень, приобретение конкурентов, пребывающих на более ранних этапах развития, и так далее.
Раунды С и D
Стоит отметить, что все литерные раунды инвестиций (с буквенным обозначением) обладают схожими функциями, структурой, задачами. Главное же отличие этих этапов — тип предлагаемых ценных бумаг. Серия А предполагает выдачу привилегированных бумаг А, серия В — акций В и так далее. Ценные бумаги отдельных раундов имеют разное достоинство.
На поздних стадиях, С и D, компания фактически готовится к IPO либо к продаже стратегическому инвестору. Можно считать, что эксперимент удался и превратился в прогнозируемую бизнес-модель, которая стабильна и понятна фаундерам и инвесторам. Как правило, сумма финансирования растет с каждой стадией, но на поздних этапах это правило может не соблюдаться. Сумма устанавливается исходя из потребностей и задач компании. Для российского рынка средний чек насчитывает $40–50 млн, но может достигать $100 млн и более.
Пример компании, прошедшей раунд C, — производитель самообучающихся датчиков дыма Nest Labs, который привлек $80 млн. Серия D увенчалась успехом для стартапа Peloton, создающего умные тренажеры, — сумма привлеченных средств составила $75 млн.
Увидев, что организацией пройдено слишком много раундов, инвесторы могут посчитать это признаком стагнации. Кроме того, фаундерам не стоит забывать о размытии долей.
Всегда ли соблюдается последовательность раундов
Деление финансирования на раунды весьма условное и не требует обязательного прохождения компанией всех этапов. Возможна реализация лишь некоторых из стадий, в том числе только одной.
Раунд А (В, С) может стать первым для стартапа, если предыдущие задачи были решены за счет собственных средств. В пример можно привести вышеназванные компании Cloudflare и Nest Labs. Первый стартап начал привлекать инвестиции сразу с раунда А, второй — с раунда С. Возможны ситуации, когда компании несколько раз поднимают раунды А,В,С (например, как Square).
Возможно, вам будет интересна статья о формах финансирования стартапа.
Canva: путь по раундам к успеху
Известный стартап Canva — один из лучших примеров правильной стратегии привлечения инвестиций. Компания поднимала новый раунд примерно раз в год-полтора и ровно в том объеме, сколько требовалось для решения возникающих задач. Рассмотрим подробнее серии финансирования этого проекта.
Сервис Canva (сайт и приложение) представляет собой платформу для графического дизайна с простым и понятным интерфейсом, который подходит как рядовому пользователю, так и профессионалу. Стартап был создан Мелани Перкинс в 2012 году и за 6 лет сумел достичь статуса «единорога», составив конкуренцию Adobe и Microsoft. Но в начале пути все было не так радужно.
В 2012 году Мелани Перкинс совместно с сооснователем стартапа Клиффом Обрехтом активно занялись поиском инвесторов, поскольку средств на реализацию грандиозных планов у команды не было. Однако попытки привлечь инвестиции на стадии pre-seed успехом не увенчались. Несколько месяцев Мелани регулярно посещала могущественных капиталистов Кремниевой долины, ночуя на полу в квартире брата. Но все 100 переговоров с инвесторами закончились неудачей.
Фаундеры активно участвовали в тематических мероприятиях, не упуская ни одной возможности продемонстрировать свой проект влиятельным представителям индустрии. В результате попытки принесли плоды: ребята познакомились с Кэмероном Адамсом, бывшим сотрудником Google, основавшим стартап в Сиднее. В 2012 году он стал сооснователем Canva — и дело завертелось. Мелани свели с голливудскими звездами Оуэном Уилсоном и Вуди Харрельсоном — оба они вложились в Canva. Затем в рамках встречи на MaiTai Maui Перкинс привлекла внимание и других инвесторов. В результате Canva получила $3 млн в seed-раунде (в том числе грант от правительства Австралии).
После этого искать капитал стало проще — теперь инвесторы летели в австралийский офис компании. В раунде А в октябре 2015 стартап привлек $15 млн. Через год на ту же сумму компания подняла раунд В.
В январе 2018 года Canva становится «единорогом», когда в серии С привлекает $40 млн от Sequoia Capital. Через полтора года в раунде D стартап получил $70 млн, а в октябре 2019 года еще $85 млн (серия Е). Стоимость компании достигла $3,2 млрд.
В июне 2020 года в Canva инвестировано $60 млн, в апреле 2021 года — $71 млн. Оценка выросла до $15 млрд. Отметим, что рост стартапа в 2020 году составил 130 % и достиг $500 млн выручки. Основатели Мелани Перкинс и Клифф Обрехт стали миллиардерами.
14 сентября 2021 года в новом раунде финансирования Canva привлекла $200 млн, ее оценка достигла $40 млрд. В серии участвовали новые и действующие инвесторы (всего девять).
На сентябрь 2021 года сервис имеет свыше 60 млн активных пользователей в 190 странах, среди них крупные компании, применяющие корпоративный тариф (Salesforce, PayPal, American Airlines). Canva планирует к концу 2021 года повысить годовой доход до $1 млрд и более. Новое финансирование направлено на удвоение штата до февраля 2022 года, а также на дальнейшее развитие продукта. Общая сумма инвестиций в компанию составила $572,6 млн.
Итак, в статье были рассмотрены основные раунды инвестиций, в том числе на примере известного стартапа. Деление на стадии финансирования дает представление о том, по какому сценарию развивается компания, показывает ее динамику и темпы роста. Кроме того, разбивка на раунды позволяет инвестору и фаундеру быстрее найти друг друга, не растрачивая силы на нерелевантные предложения.
P. S. Если у вас остались вопросы по данной теме, то можно обсудить их в чате Admitad Projects в Telegram. Еще больше информации о стартапах — на нашем канале «Раунд, экзит, два пивота».
Алфавит венчурного инвестирования
Здесь на «Мегамозге» мы часто пишем о стартапах и их финансировании, в связи с чем у некоторых пользователей могут возникнуть оправданные терминологические вопросы. Практически в каждой статье об инвестициях в стартапы можно прочесть фразу: «СуперМегаСтартап привлек $дофига млн на стадии А». Конечно, для многих эта фраза вполне себе понятна и естественна, но когда разговор заходит до литер B, C, D и далее, многие начинают плавать, в лучшем случае отделываясь общими фразами. В этой статье я попробую все прояснить и устранить этот досадный недочет.
В общем и целом венчурное инвестирование двунаправлено. С одной стороны оно предполагает привлечение стороннего капитала для разработки, усовершенствования, запуска и расширения компании. С другой — предполагается высокорисковое вложение средств с целью получения сверхприбыли. Процесс венчурного финансирования, как правило, осуществляется поэтапно, причем структура процесса достаточно гибка и не предполагает обязательной реализации всех классифицированных раундов инвестирования.
Согласно принятой терминологии различают следующие стадии венчурного финансирования:
Посевная стадия (seed round)
«Посев» — первый этап венчурного финансирования. На этом уровне, как правило, реализуются сравнительно скромные объемы капитала, предоставленные изобретателям или предпринимателям для финансирования раннего развития нового продукта или услуги. Средства этого уровня могут быть направлены для оплаты предварительных операций на разработку продукта, исследования рынка, формирование команды управленцев и разработку бизнес-плана.
Посевной капитал, являясь в некотором роде формой ценных бумаг, предполагает приобретение инвестором части нового бизнеса. Термин «посева» появился по аналогии и описывает самые ранние инвестиции, предназначенные для «поддержки штанов» бизнеса, пока он не сможет генерировать собственные денежные потоки или до тех пор, пока не будут инициированы дальнейшие инвестиции. Капитал этого уровня включает варианты использования средств друзей, семьи, бизнес-ангелов и краудфандинг.
Начальное финансирование является самым рискованным, поскольку инвестор не видит материализованного продукта и обладает только предпосылочными оценками реализации проекта финансирования.
В США посевной капитал инвестированный профессиональной венчурной компанией, как правило, не превышает $1 млн.
Посевные венчурные фонды участвуют и в более поздних раундах инвестирования наряду с другими игроками, финансирующими расходы на развитие и расширение бизнеса.
«Ангельский» раунд
Возникновению этого термина мы обязаны Уильяму Ветцелю (William Wetzel), профессору Университета Нью-Гемпшира, в 1978 году опубликовавшему исследование, в котором он описывал венчурных инвесторов, по аналогии с меценатами бродвейских театральных постановок.
Этот уровень финансирования иногда объединяют с посевным, если посевные инвестиции были получены от бизнес-ангелов. Соответственно, размещенное выше описание посевных инвестиций в части касающейся венчурных капиталистов справедливо для этого раунда финансирования. Если ангельский раунд отделен от посевного, на этом уровне инвестиции предлагаются взамен обыкновенных акций компании.
Особенностью ангельского инвестирования является то, что помимо денежных средств предлагается помощь в организации, управлении и правильном распределении этих средств. Многие ангелы обладают такими недокументированными возможностями, по сравнению с которыми вложение ими денежных средств может оказаться мелкой услугой.
Литерные раунды инвестиций
Серия «А» является, как правило, первым значительным раундом венчурного финансирования. Название отражает обмен привилегированных акций на инвестиционные средства. Привлеченный капитал расходуется на рост дохода и образование прибыли, расширение и финансирование. Инвестиции серии «А» требуются для скорейшего развития и роста. Чаще всего в этот период активизируются конкуренты, а также есть возможность захвата значительной части рынка.
Привилегированные акции этого раунда распределяются на участников посевных и ранних инвестиций. Эти акция часто конвертируются в обыкновенные акции в случаях продажи компании или IPO.
Серия «A» традиционно важный этап финансирования стартапов. Типичный раунд этой серии привлекает средства в размере от $2 до $10 млн за 10-30 процентную часть акций компании. Привлеченный в это время капитал предназначается для капитализации компании на срок от 6 месяцев до 2 лет, пока компания развивает свой продукт, осуществляет первичный маркетинг и брендинг, нанимает своих первых сотрудников, а также завершает незаконченные на ранних этапах бизнес операции.
Источниками капитала серии «А» чаще всего становятся венчурные фонды и частные лица, причем пересечение инвесторов с предпринимателями происходит посредством различных конференций и демо-дней, поскольку молодые компании не являются публичными и информация о них не печатается в финансовых изданиях.
Структура инвестиций серии «А» предполагает расходование меньших инвестиционных пакетов на привлечение и проведение крупных инвестиций, финансовые расходы для обслуживания новых инвесторов, а также анализ и аудит со стороны институциональных инвесторов. Таким образом, компании, нуждающиеся в операционных средствах и не подготовленные к крупным венчурным инвестициям, стараются привлечь ангельский капитал. На этом этапе привлечение крупных инвестиционных пакетов не только необоснованно, но и практически губительно для неоперившегося бизнеса.
Обычно инвестиции серии «А» в технологический сектор широко освещаются в деловой прессе, блогах, отраслевых отчетах и других средствах массовой информации. В других отраслях этот раунд венчурных инвестиций происходит схожим образом, на таких же правовых и финансовых началах, различаясь в основном специфической отраслевой терминологией.
В зависимости от потребностей и возможностей компании, серия «А» может продвинуть компанию до точки, в которой она сможет оперировать своими собственными денежными потоками.
Серия «В» предполагает инвестиции, расходуемые на развитие и рост бизнеса. Чаще всего под этим понимается перенос бизнес-модели компании на новые рынки.
Вообще все литерные раунды инвестиций полностью отличаются лишь типом предлагаемых ценных бумаг, по функциям и структуре расходов раунды могут обладать схожими признаками. Соответственно литере раунда различаются и бумаги. Так первый раунд финансирования компании включает выдачу привилегированных бумаг серии «A», второй тур — бумаги серии «B» и так далее. Большинство стартапов не выходят за рамки инвестиционных серий «C» или «D». Бумаги каждой серии обладают разным достоинством.
Когда достичь целей инвестиционного раунда не удается, компания переходит к следующему, но инвесторам следует учитывать, что поздние раунды обладают меньшей прибыльностью. Предпринимателям, в свою очередь, нужно помнить о возможности размытия капитала компании и потере контроля.
Также поздние серии могут свидетельствовать о том, что компания развивается не так, как ожидалось. В этом случае инвесторы могут беспокоиться о том, что компания провела слишком много раундов привлечения средств, посчитав это признаком стагнации.
Серии «А’», «В’», . Иногда компаниям требуются дополнительные средства на текущем этапе инвестирования. Чтобы не начинать новый раунд предприниматели пытаются провести докапитализацию компании на тех же самых условиях.
Бывает что также выделяют серии «АА», «ВВ»,… На сегодняшний день инвестиции этих раундов принято выделять как предварительные перед соответствующими по литере раундами. Серией «АА» иногда даже называют посевные инвестиции, что на мой взгляд совершенно не отражает ее сущность. Серия «АА» используется для поддержки менее капиталоемкого роста бизнеса и отличается упрощенными процедурами и низкими юридическими издержками, что в свою очередь, не может не привлекать ранних инвесторов и учредителей.
Некоторые выделяют еще промежуточные раунды инвестиций, но их реализация достаточно редкое и спорное событие. Эти раунды предполагают привлечение средств, дающих повышенный инвестиционный доход, но обладающих самым низким приоритетом погашения.
Тема венчура на сегодня одна из самых востребованных и интересных, поскольку переживает очередное перерождение. При этом существует определенная сложность изучения процессов рынка венчурного капитала, заключающаяся в отсутствии единого теоретического и методологического подхода к венчурному инвестированию.
Так как рынок венчурного капитала зародился и получил наибольшее развитие в США, мы вынуждены мириться с существующей терминологией. При этом характерно, что американская система венчурных инвестиций отличается как от европейской, так и от нашей, и основана на непрерывном цикле финансирования (основной задачей венчурного рынка является аккумулирование средств и их размещение). С американской точки зрения в понятие венчурного капитала вкладывается высокорисковый капитал на «посевной» и «начальной» стадиях развития. Европейский подход (впрочем как и российский) дополняет венчурный капитал инвестициями на поздних стадиях развития. Также особенностью отечественного венчурного капитализма является формирование фондов венчурных и прямых инвестиций под конкретный проект, часто продвигаемый государством. При этом в американском варианте прямые инвестиции вообще не входят в понятие венчурного капитала.
Зачем эти сложности с разделением инвестпакетов и распределением средств? Не проще ли разом проинвестироваться на полную катушку?
Нет, не проще. Вы когда-нибудь пробовали проглотить арбуз целиком? Так и здесь, молодой компании необходимо постепенное инвестирование для преобразования своих бизнес процессов. Каждый инвестиционный пакет должен поступать не раньше и не позже, чем нужно, в противном случае велик риск загубить компанию.