Что такое оборотный капитал

Оборотный капитал: что это и как им управлять в бизнесе

Деньги есть, но денег нет — это когда прибыль заработали, а расплатиться с контрагентами нечем. Причина: оборотный капитал не под контролем. Еще немного, и придется брать кредит, сокращать штат или распродавать товар за спасибо. Разбираемся, что такое оборотный капитал, из чего он состоит и как им управлять, чтобы на расчетном счете всегда были средства.

А чтобы денег было еще больше, перестаньте терять заявки и клиентов. Попробуйте системно вести их в OkoCRM и увидите, как это хорошо влияет на прибыль.

Что такое оборотный капитал

Оборотный капитал — это деньги компании, которые та использует для заработка прибыли в течение года или операционного периода.

Операционный период — это промежуток времени между двумя событиями — когда бизнес вложил деньги и когда вложения вернулись в виде прибыли.

Например, магазин «Домашний текстиль» 1 июля закупил партию штор, а к 20 июля все продал — выручка пришла на счет. Период с 1 по 20 июля — операционный. Теперь магазин может начинать новый период — закупать постельное белье, открывать пункт выдачи, арендовать дополнительную площадь под склад.

Подписка на этот канал добавляет +10 к успеху

Оборотный период может длиться месяц, квартал или год.

Без оборотного капитала не выйдет вести дела — не будет денег, чтобы оплатить сырье, поставку, коммунальные счета, рассчитаться с подрядчиками. Грамотный бизнес занимается управлением оборотного капитала: считает, сколько денег нужно тратить и как быстро продавать товары и услуги, чтобы держаться на плаву.

Компоненты оборотного капитала

Компоненты — это то, что входит в оборотный капитал:

• Активы. Деньги, которым владеет бизнес, и деньги, которые должны контрагенты
• Обязательства. То есть долги, которые надо вернуть

Оборотные активы

Оборотные активы — имущество, которое компания тратит на создания товаров и услуг, а взамен получает доход. Активы — возобновляемый компонент, поэтому бизнес живет за их счет: делает закупки, рассчитывается с контрагентами, платит за логистику.

К оборотным средствам относят:

• наличные и на деньги на банковских счетах
• счета, по которым компания ждет оплату
• запасы товаров и сырья
• краткосрочные инвестиции, которые приносят доход, например, облигации
• расходы будущих периодов — предоплаты, которые бизнес получит в будущем
• прочие оборотные активы — пени за нарушение сроков поставки, субсидии от государства, возмещения ущерба

Что такое кассовый разрыв

Запасы

Запасы — это товары или сырье, которые компания держит на складе. Запасы нужны, чтобы всегда было что продавать и производить — на случай, если с поставками будут накладки или поставщик вдруг сломается.

С запасами главное не переборщить. Иначе запасы превращаются в расходы на хранение и управление излишками. Плюс деньги заморозятся в товаре, хотя могли бы пополнять оборотный капитал и помогать бизнесу расти.

Дебиторская задолженность

Это деньги, которые бизнес ждет от клиентов и контрагентов за уже проданные товары и услуги. Возникает, если бизнес предоставляет отсрочку от оплаты, например, на 30 дней с момента поставки.

Дебиторская задолженность — это нормально, но ее надо контролировать. Когда клиенты платят с задержками, у бизнеса проседает оборотный капитал. Чтобы ничего не проседало, заранее напоминайте клиентам о необходимости платить по счетам. Это можно делать из OkoCRM — если завести отдельную воронку для дебиторки. Система может отправлять клиентам сообщения или даже автоматически звонить и соединять с менеджером, когда срок оплаты подходит.

Права предпринимателя, если поставщик накосячил

Оборотный капитал: что это и как им управлять в бизнесе

Чтобы оценить текущее состояние бизнеса, необходимо точно знать объем оборотного капитала предприятия. Он состоит из разных компонентов, включая материальные запасы и дебиторскую задолженность. Однако его можно рассчитать по простой формуле с использованием данных, которые отражены в бухгалтерском балансе организации.

Рассказываем, что такое оборотный капитал, каким он должен быть и как правильно определить его размер, — с примерами и полезными рекомендациями.

Бизнес

Аккаунт-менеджер: чем занимается и сколько зарабатывает

Аккаунт-менеджер: чем занимается и сколько зарабатывает

Что такое оборотный капитал

Оборотный капитал — это разница между оборотными активами и выплатами по краткосрочным денежным обязательствам. Она позволяет объективно оценить текущее положение дел на предприятии — например выявить уровень закредитованности бизнеса. Также определение объема оборотного капитала помогает оценить целесообразность инвестиций — насколько устойчиво положение компании в данный момент.

В зависимости от того, что преобладает — оборотные активы или выплаты по краткосрочным обязательствам — капитал может быть положительным либо отрицательным.

Положительный свидетельствует о том, что у бизнеса нет проблем с ликвидностью — способностью рассчитаться с обязательствами в краткосрочной перспективе. Иначе говоря, размер активов, которые конвертируются в деньги, превышает объем обязательств, которые нужно погасить.

При отрицательном капитале компании предстоит погасить объем обязательств, превосходящий активы, которые конвертируются в деньги в течение этого же периода. Это означает, что для погашения обязательств потребуется привлечь дополнительные заемные средства. В противном случае компания не сможет исполнить их в срок.

Другая классификация оборотного капитала:

• Постоянный. Это те активы, которые необходимы компании для ведения торговой или производственной деятельности. Если размер оборотных активов меньше постоянного (основного) значения, можно утверждать, что финансовая стабильность компании находится под угрозой.
• Переменный. Это дополнительные оборотные активы, которые превышают объем постоянного капитала. Они присутствуют не всегда, а только в пиковые моменты деятельности: в периоды, когда предприятию требуется больше вложений.

Чтобы оценить эффективность вложений в маркетинг, подключите Коллтрекинг Calltouch. Этот технологичный сервис определит источники, с которых приходит больше всего звонков, и позволит узнать, какие рекламные площадки приводят клиентов, а какие пора отключить. Детальные наглядные отчеты доступны в личном кабинете.

• Коллтрекинг точно определяет
  источник звонка с сайта
• Прослушивайте звонки в удобном журнале

Компоненты оборотного капитала

Он состоит из двух основных компонентов. Первый — оборотные активы, которые в течение 12 месяцев так или иначе конвертируются в деньги. Второй — краткосрочные обязательства, которые предполагается погасить в рамках этого срока.

И текущие активы, и краткосрочные обязательства бизнеса делятся на разные группы. Рассмотрим их подробнее.

Оборотные активы

К ним относятся активы организации, предназначенные для использования в течение 12 месяцев. Исключение составляют компании, операционный цикл которых превышает 12 месяцев. В этом случае оборотными являются те активы, которые конвертируются в деньги до тех пор, пока длится операционный цикл.

Важно! Операционный (торговый, производственный) цикл — период от покупки сырья производителем до оплаты готового продукта ее клиентом. Простыми словами, это время, которое требуется бизнесу на производство и реализацию продукции.

Оборотные активы любой компании состоят из запасов, дебиторской задолженности и других активов. Ниже — подробнее о каждой группе.

Запасы. Сырье, комплектующие и другое имущество, которое было приобретено или произведено для дальнейшего создания активов (например, изготовления товаров для продажи) — важная часть оборотных ресурсов. Она также называется материальными запасами. В эту группу также входят товары, которые произвели ранее, но еще не успели продать.

Дебиторская задолженность. К этой категории оборотных ресурсов относятся долги третьих лиц, по которым компания является кредитором. Один из частых примеров, встречающихся на практике, — задолженность при постоплате. Допустим, компания передала товар дистрибьютору, но тот еще не заплатил. Это дебиторский долг, который входит в состав оборотных активов.

Деньги и краткосрочные финансовые вложения. Главное отличие этой группы ресурсов — высокая ликвидность. Это означает, что их можно быстро конвертировать в деньги, чтобы рассчитаться по краткосрочным обязательствам. К финансовым вложениям можно отнести проценты, которые организация начисляет в роли кредитора, а также ценные бумаги и другие инструменты при условии, что срок их действия не превышает 12 месяцев.

Прочие оборотные активы. Все остальные ресурсы, которые не были перечислены выше, но конвертируются в деньги в течение 12 месяцев, тоже относятся к оборотным. Вот несколько примеров таких ресурсов:

• возмещение имущественного вреда, причиненного компании;
• суммы НДС, начисленные при отгрузке продукции;
• имущество, которое планируется реализовать.

Краткосрочные обязательства

Наряду с вышеперечисленными ресурсами в состав оборотного капитала входят краткосрочные обязательства (займы, страховые взносы, другие платежи) — те, которые бизнесу необходимо погасить в течение года или операционного цикла, если он составляет больше 12 месяцев.

Как и текущие ресурсы, направленные на обеспечение торгового или производственного цикла, краткосрочные обязательства бизнеса состоят из разных компонентов. Перечислим их.

Кредиторская задолженность. Обязательства перед контрагентами, которые будут удовлетворены за счет текущих ресурсов, относятся к краткосрочному долгу. Например, компания получила сырье и комплектующие от поставщиков, но по договору оплата предусмотрена только после реализации произведенных товаров.

Финансовый долг. Все обязательства по оформленным кредитам и выпущенным ценным бумагам образуют финансовый долг предприятия. Он состоит из двух больших частей — краткосрочной и долгосрочной. В первом случае речь идет о тех платежах и процентах по займам, которые предстоит внести за 12 месяцев, — они и формируют краткосрочное обременение.

Другие краткосрочные обязательства. Остальные обязательства фирмы, по которым необходимо рассчитаться в течение года, можно отнести к отдельной группе. Несколько примеров:

• налоги и страховые взносы;
• возвращаемые депозиты;
• штрафы, взыскиваемые с предприятия;
• зарплаты и премии сотрудников;
• начисление акционерам дивидендов;
• другие предстоящие платежи.

Как посчитать оборотный капитал

Чтобы отслеживать финансовую устойчивость бизнеса, применяйте формулу оборотного капитала:

ОК = ОА – КО, где:

• ОК — оборотный капитал,
• ОА — оборотные (текущие) активы,
• КО — краткосрочные обязательства.

Всю информацию, необходимую для расчета, можно взять в бухгалтерском балансе фирмы.

Для наглядности приведем пример использования формулы.

Иван — руководитель небольшого предприятия, которое занимается производством мягкой и корпусной мебели. Чтобы оценить размер текущих активов, которые останутся после удовлетворения краткосрочных обязательств перед поставщиками, сотрудниками и налоговой, он заглянул в бухгалтерский баланс фирмы, откуда взял следующие значения:

• «Итого оборотные активы» — 552 335 рублей;
• Итого краткосрочные обязательства» — 217 542 рублей.

Затем Иван подставил их в формулу. Получилось: 552 335 рублей – 217 542 рублей = 334 793 руб.

Илья убедился в финансовом благополучии предприятия и на основе полученной суммы начал планировать расширение бизнеса в следующие 12 месяцев.

Определить, насколько грамотно выстроена стратегия развития компании, поможет Сквозная аналитика Calltouch. Система объединяет данные со всех рекламных площадок и из CRM в одном наглядном отчете. Инструмент можно легко интегрировать с другими сервисами — вы будете своевременно получать точные данные о новых клиентах, динамике прибыли, качестве работы маркетологов и менеджеров продаж.

• Анализируйте воронку продаж от показов до денег в кассе
• Автоматический сбор данных, удобные отчеты и бесплатные интеграции

Как управлять оборотным капиталом

В отличие от основного, оборотный капитал быстрее конвертируется в деньги, поэтому требует грамотного управления. Первое, что для этого необходимо, — определить кратко- и долгосрочные цели бизнеса. От этого будет зависеть стратегия управления как основными, так и оборотными активами.

Несколько принципов, о которых важно знать:

• Только целевое использование. Оборотные ресурсы необходимо расходовать рационально и только на цели, определенные договорными и иными обязательствами фирмы — например на погашение кредитов, уплату налогов, начисление заработной платы и прочее.
• Контроль над размером оборотных ресурсов. Важно, чтобы суммы активов было достаточно для бесперебойной и эффективной хозяйственной деятельности предприятия. Регулярное и значительное превышение оборотных активов означает, что средства используются нерационально.
• Обеспечение непрерывного операционного цикла. Показатель эффективного управления оборотным капиталом — всегда достаточное количество ресурсов для производственной и торговой деятельности, которое позволяет избежать простоя или задержек с поставками товаров.

Основной инструмент по управлению оборотным капиталом — финансовый план. Обычно его составляют на год, а затем конкретизируют. При этом управление оборотным капиталом осуществляют в полном соответствии с разработанным планом.

Риски бизнеса при недостатке и избытке оборотного капитала

Положительный оборотный капитал — это не всегда хорошо для бизнеса. А отрицательный — не всегда плохо. Все зависит от особенностей конкретного бизнеса.

Избыточный оборотный капитал указывает на то, что свободные средства используются неэффективно. Вместо того чтобы их инвестировать и получить дополнительную прибыль, либо направить на масштабирование бизнеса, эти ресурсы остаются невостребованными.

В то же время отрицательные показатели могут быть абсолютно нормальным явлением для бизнеса с коротким операционным циклом. Один из примеров — сеть продуктовых магазинов «Магнит». Если открыть баланс организации, то можно понять, что краткосрочные обязательства превышают активы.

Однако важно понимать, что если компания изготавливает штучную продукцию или продает премиальные товары и услуги, краткосрочные обязательства не должны превышать текущих ресурсов — это будет указывать на проблемы с финансовой устойчивостью предприятия.

Коротко о главном

• Один из показателей финансовой устойчивости и благополучия бизнеса — оборотный капитал, который может быть положительным и отрицательным.
• Оборотный капитал состоит из текущих ресурсов и краткосрочных обязательств, которые объединяет срок действия 12 месяцев. Исключение составляют компании с более продолжительным операционным циклом.
• Текущие активы формируются из запасов, дебиторского долга и других ресурсов; краткосрочные обязательства — из займов и кредитов, зарплаты сотрудникам, прочих платежей.
• Эффективное управление оборотным капиталом строится на нескольких прозрачных принципах, включая рациональное использование активов и контроль над размером текущих ресурсов.

Оборотные активы входят в постоянный оборотный капитал компании в том объеме, который важен для успешного и продуктивного ведения бизнеса.
В переменный оборотный капитал входят дополнительные активы, в которых компания испытывает острую потребность на пике деятельности. Их можно использовать как страховой взнос.

Аббревиатура WCR расшифровывается как Working Capital Requirements, что в переводе с английского — «потребность в оборотном капитале». Этот показатель указывает на количество денежных ресурсов, которые потребуются компании для покрытия производственных затрат, исполнения долговых обязательств и погашения операционных расходов.

Что такое оборотный капитал

Существует несколько показателей финансового положения компании. Оборотный капитал – один из самых наглядных. Рассказываем, как он рассчитывается, какую имеет структуру и что показывает.

Оборотный капитал – один из самых важных показателей стабильности работы предприятия. Рассказываем, как он рассчитывается, какую имеет структуру и что показывает.

Структура оборотного капитала

У любой организации имеются:

• активы – деньги, имущество, обязательства контрагентов и финансовые вложения;

• обязательства – долги предприятия перед другими организациями или лицами. Например, зарплаты сотрудников и обязательства перед контрагентами.

Состав оборотного капитала

ОК в экономике – совокупность средств предприятия, чья стоимость может полностью включаться в текущий торговый или производственный цикл.

В англоязычной бизнес-среде используют термин Net Working Capital ( NWC, англ. «чистый оборотный капитал» ).

Активы

Деньги – средства в отечественной или иностранной валюте, которые лежат в кассе или на счетах фирмы. Организация может тратить их в любое время на любые нужды.

Имущество – сырье, материалы, готовая продукция.

Обязательства контрагентов – дебиторская задолженность. То, что предприятию должны другие организации. Например, оплата уже поставленной продукции.

Финансовые вложения – инвестиции, прибыль от которых организация ожидает в течение года.

Что такое оборотный кредит для бизнеса

Обязательства

Кредиторская задолженность – то, что фирма должна другим организациям. Например, оплата доставленного товара или отгрузка материалов, оплаченных авансом.

Краткосрочные обязательства – все задолженности организации, которые нужно погасить в течение одного года. Сюда же относят обязательства по заработной плате, налогам, дивидендам и т. д.

Оборотный капитал предприятия – это разница между текущими активами и обязательствами организации.

Как рассчитать

Чтобы рассчитать ОК, достаточно знать все текущие активы (ТА) и обязательства (ТО). Разница между ними и будет искомым значением:

Небольшой частный свечной завод «Фитиль ОК» имеет следующие активы:

• деньги: 50 000 рублей в кассе и 120 000 рублей на расчетном счете;

• готовая продукция на 60 000 рублей;

• задолженность от ИП по поставленным товарам на 10 000 рублей.

Также у завода имеются и обязательства:

• поставка в точку продаж по полученному авансу на 50 000 рублей;

• заработная плата сотрудникам – 100 000 рублей;

• налоговые выплаты – 20 000 рублей.

Таким образом, в текущих активах у завода «Фитиль ОК» имеется:

50 000 + 120 000 + 60 000 + 10 000 = 240 000 рублей.

Обязательства компании составляют:

50 000 + 100 000 + 20 000 = 170 000 рублей.

Оборотный капитал будет равен:

240 000 — 170 000 = 70 000 рублей.

Эти средства завод может пустить на увеличение производства, повышение качества продукции, расширение ассортимента и т. д.

Небольшая сумма

Как видно из предыдущего примера, ОК не всегда будет крупным. Более того, он вовсе не обязательно будет положительным. Оборотный капитал говорит лишь о текущем финансовом положении компании – без долгосрочных перспектив.

Кроме того, имеет значение тип компании и ее бизнес-модель. Некоторые сетевые магазины имеют отрицательную сумму оборотного капитала, но при этом успешно работают многие годы.

Отрицательный ОК связан с большим ежедневным торговым оборотом, когда цикл весьма короток: товар завезли утром, а уже к обеду продали.

Большие значения

Для предприятий, которые имеют длительный торговый или производственный цикл, низкие показатели ОК опасны. Например, автомобилестроение, авиастроение, энергетика и т.д. Такие компании относят к капиталоемким.

Если NWC у них низкий или отрицательный, это, скорее всего, говорит о финансовых проблемах.

С другой стороны, большие показатели могут свидетельствовать о том, что организация не инвестирует средства в развитие. Но чаще всего крупный ОК говорит о финансовой надежности компании и высоком запасе прочности в краткосрочной перспективе.

Классификация

Некоторые специалисты рекомендуют классифицировать ОК по источникам его формирования. Это позволяет разделить ОК на:

• собственный,
• заемный.

Собственным ОК будет считаться часть от чистой прибыли компании; заемный – кредиты от банков. Иногда в классификацию могут включать еще и привлеченный ОК – обычно это часть средств партнеров, которые используются совместно.

Организация может обратиться к коммерческим банкам, чтобы взять краткосрочный кредит для формирования заемного ОК. Это необходимо, если компании нужно снизить использование собственного оборотного капитала.

Чаще всего такие кредиты берут, чтобы

• купить сезонные материалы или сырье,
• компенсировать нехватку собственных средств.

Любому предприятию рано или поздно могут потребоваться дополнительные средства, чтобы вести успешный бизнес. Совкомбанк предлагает одни из самых выгодных условий для компаний.

Если вашему бизнесу потребуется поддержка, вы всегда можете обратиться за помощью в Совкомбанк. У нас вы сможете получить деньги быстро и без лишних формальностей. Изучите условия и оставьте заявку прямо сейчас!

Привлеченный ОК – средства, всегда задействованные в обороте организации, но не являющиеся ее собственностью. Также называются устойчивыми пассивами. К ним относят:

• запасы средств для оплаты будущих расходов;
• аванс за товары;
• долги по налогам;
• переходящие из месяца в месяц наименьшие долги по заработной плате;
• наименьший долг перед бюджетом;
• залоговые средства клиентов за возвратную тару.

Эти средства фактически принадлежат сотрудникам, налоговой службе, клиентам, партнерам и т. д. Но в краткосрочной перспективе предприятие может использовать их для формирования оборотного капитала.

Использование

Чтобы точнее проанализировать использование средств ОК, специалисты рассчитывают различные коэффициенты на его основе. Эти оценки помогут понять, нужны ли дополнительные инвестиции в СОК. А также – какова текущая платежеспособность и ликвидность организации, насколько эффективно управление операционной деятельностью компании.

Коэффициент оборачиваемости ОК

Этот параметр покажет, насколько эффективно предприятие использует оборотные активы. Чем он выше – тем лучше.

Для получения КО выручку нужно разделить на среднее значение ОК за выбранный период (год, квартал или месяц).

Свечной завод «Фитиль ОК» в начале года имел 70 000 рублей оборотных средств (ОС), а в конце – 90 000 рублей. Среднее годовое значение ОС:

(90 000 + 70 000) / 2 = 80 000 рублей

Выручка предприятия за год составила 560 000 рублей. Таким образом, коэффициент оборачиваемости ОК:

560 000 / 80 000 = 7

Это значит, что деньги за год «прокрутились в бизнесе» завода семь раз. Чтобы понять, насколько хорош этот показатель, нужно изучать его в в динамике.

Например, в прошлом году у завода средний годовой показатель ОС был 60 000 рублей, а выручка – 360 000 рублей. Коэффициент оборачиваемости ОК:

360 000 / 60 000 = 6

Получается, что оборачиваемость ОК повысилась на один пункт. Это положительная динамика.

Также результаты сравнивают с данными конкурентов и средними показателями в этой сфере деятельности. Для упрощения расчетов год обычно равен 360 дням, квартал – 90, а месяц – 30 дням. Это позволит рассчитать продолжительность оборота:

Продолжительность оборота в примере составляет чуть больше 51 дня. Ее можно уменьшить, но для этого нужно рассмотреть, какой актив нуждается в оптимизации. В этом случае рассчитываются КО запасов, дебиторской и кредиторской задолженностей

Коэффициент оборачиваемости запасов

Чтобы рассчитать этот показатель, нужно выручку за расчетный период (в нашем примере – год) поделить на среднюю величину запасов (имущества в текущих активах).

В текущих активах у завода «Фитиль ОК» на начало года было на 50 000 рублей имущества, а на конец – на 70 000. Это значит, что средняя величина запасов составила

(70 000 + 50 000) / 2 = 60 000 рублей

А коэффициент оборачиваемости запасов будет равен

560 000 / 60 000 = 9,33

Таким образом, за один год запасы оборачиваются чуть более девяти раз. Получается, что на один оборот уходит

360 / 9,33 = 38,58 дня

Это значит, что продать все запасы можно за пять недель. Для ускорения продаж руководство организации может начать рекламную кампанию или увеличить количество точек сбыта.

Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности

Это показатель демонстрирует, насколько эффективно предприятие может распоряжаться задолженностью контрагентов. Чем он выше, тем лучше. Чтобы рассчитать этот , нужно выручку за год разделить на среднюю величину дебиторской задолженности.

Среднегодовое значение дебиторской задолженности у завода равнялось 10 000 рублей. Значит, ее КО будет

560 000 / 10 000 = 56

За один год завод получает оплату от контрагентов 56 раз. Таким образом, потребуется около шести дней, чтобы на счет поступили деньги

Это хороший показатель, но и его можно улучшить. Например, пересмотреть договоры с контрагентами.

Вложить дополнительные средства в бизнес можно с кредитом от Совкомбанка. Выгодные условия и уникальные программы займов помогут увеличить оборот и получить дополнительную прибыль.

Если вам нужно взять кредит на развитие бизнеса, покупку квартиры, авто или просто на личные цели, то вы всегда найдете выгодное решение в Совкомбанке. Мы выдаем кредиты до 5 млн рублей на срок до пяти лет, а комфортный ежемесячный платеж вы можете рассчитать на нашем кредитном калькуляторе.

Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности

Показывает эффективность управления долгами перед контрагентами. Для его получения следует годовую выручку разделить на среднее значение

Завод «Фитиль ОК» имеет среднегодовую кредиторскую задолженность в размере 50 000 рублей. КО будет равен

560 000 / 50 000 = 11,2

Значит, что КЗ за год закрывается 11,2 раза. Получается, оборачиваемость кредиторской задолженности будет равна

Завод погашает свои долги каждые 32 дня. При этом получает средства от контрагентов каждые 6 дней. Это намного лучше, чем наоборот: тогда у завода был бы высокий риск кассовых разрывов.

Как справиться с кассовыми разрывами: овердрафт для бизнеса

На какие цифры еще нужно смотреть

Оборотный капитал позволяет оценить финансовую стабильность компании в краткосрочной перспективе. Он не раскроет все нюансы работы предприятия, но покажет текущий объем собственных средств компании.

Для более детальной оценки работы компании нужны другие показатели. Например, коэффициенты оборачиваемости. Они помогут рассчитать эффективность управления NWC.

В нашей статье расчеты взяты для примера и отражают не все параметры и значения. Но они наглядно показывают, насколько эффективно организация управляет компонентами ОК.

Что такое оборотный капитал и зачем он нужен

Оба показателя можно найти в бухгалтерском балансе компании. К примеру, оборотный капитал Северстали по итогам 2018 г. составил $2072-$1123=$949 млн.

Сам по себе данный показатель не очень полезен, так как он позволяет лишь понять, чего больше: оборотных активов или оборотных обязательств. Формально превышение оборотных активов над оборотными обязательствами говорит о финансовой стабильности и платежеспособности компании. Однако это не всегда справедливо. Например, некоторые представители ритейла вполне эффективно функционируют и с отрицательным значением WC. Специфика их деятельности такова, что у них практически отсутствует дебиторская задолженность, что и делает оборотный капитал отрицательным. В частности, оборотный капитал X5 Retail по итогам 2018 г. составил -120,4 млрд руб.

Если провести определенные корректировки, то можно получить более полезный показатель — операционный оборотный капитал. Операционный оборотный капитал — это та часть оборотного капитала, которая потребляется в ходе производственного цикла. Все необходимые компоненты для его вычисления также можно найти в бухгалтерском балансе.

Для расчета показателя берется часть оборотных активов, относящихся к операционной деятельности: запасы, дебиторская задолженность, выданные авансы и прочие активы, которые потребляются в процессе производственного цикла и в конечном итоге становятся выручкой. Такая крупная статья оборотных активов как «денежные средства и их эквиваленты» в расчет не берется, так как источником денежных средств может быть не операционная, а финансовая или инвестиционная деятельность.

Аналогично из краткосрочных обязательств выбираются только те строки, которые относятся к производственному циклу: кредиторская задолженность, отложенная выручка, уплаченные налоги (кроме налога на прибыль) и прочие краткосрочные операционные обязательства, необходимые для производственного цикла и в конечном счете переходящие в себестоимость. Краткосрочные долговые обязательства не берутся в расчет — это финансовая деятельность компании.

Полученный показатель операционного оборотного капитала может быть использован для расчета различных коэффициентов оборачиваемости и изучения эффективности управления ликвидными активами компании.

В общем виде коэффициенты оборачиваемости выглядят как отношение выручки или себестоимости к различным составляющим оборотных активов или краткосрочных обязательств соответственно. Логика здесь простая: в бухгалтерском учете активные счета соотносятся с выручкой, в то время как пассивные — с себестоимостью.

К примеру, коэффициент оборачиваемости запасов (отношение годовой выручки к среднегодовому объему запасов) отражает, сколько раз за год запасы успевают трансформироваться в выручку. Если 360 дней разделить на полученный показатель, мы узнаем за сколько дней запасы трансформируются в выручку. Чем выше оборачиваемость (чем меньше дней), тем лучше — меньше нужно хранить запасов => меньше издержки на аренду складов.

То же самое, но наоборот работает и с оборачиваемостью краткосрочных обязательств. Чем ниже коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности (отношение годовой себестоимости к среднему уровню кредиторской задолженности), тем лучше — компания отсрочивает выплату денег => может использовать эти средства в своих целях.

Коэффициенты оборачиваемости отражают эффективность управления оборотным капиталом, поэтому их можно использовать для поиска наиболее эффективных компаний, которые могут показывать результаты лучше рынка.

Рассмотрим на примере российских черных металлургов: Северсталь, ММК, НЛМК. Основными и самыми крупными компонентами операционного оборотного капитала для них являются: запасы, дебиторская и кредиторская задолженность.

По 2 из 4 коэффициентов ММК выглядит лучше конкурентов. Исходя из коэффициентов оборачиваемости кредиторской задолженности можно сделать вывод, что ММК сумел построить свои отношения с поставщиками так, что они готовы предоставлять более выгодные условия. Также компания эффективно выстроила систему управления складскими мощностями и объемом запасов. Конкретно в случае металлургов статья «запасы» является наиболее существенной в оборотном капитале, тут ММК получает заметное преимущество. Хорошие показатели оборачиваемости отражают возможность компании задействовать меньше денежных средств в производственном цикле.

В то же время коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности Северстали выше конкурентов, из чего можно сделать вывод, что компания эффективнее работает с клиентами. К тому же данный коэффициент почти в 2 раза превышает аналогичный показатель ММК, что и отразилось на итоговом результате коэффициента оборачиваемости операционного капитала.

Оборотный капитал важен для денежных потоков и FCF

Операционный оборотный капитал важен для изучения денежного потока компании и FCF, который используется в качестве базы расчетов дивидендных выплат у некоторых компаний. Также свободный денежный поток является ключевым звеном в моделях оценки DCF для нахождения справедливой стоимости.

Основная суть связи оборотного капитала и FCF такова:

Рост оборотного капитала приводит к снижению FCF

Снижение оборотного капитала приводит к росту FCF

Здесь работает следующая логика. Компания наращивает запасы или гасит кредиторскую задолженность за деньги, количество денег от операционной деятельности снижается, а FCF сокращается. И наоборот, сокращение оборотного капитала означает, что распродаются запасы или задолженность перед поставщиками растет, а компания высвобождает кэш, за счет чего растет FCF.

Если при расчете коэффициентов оборачиваемости мы брали данные из бухгалтерского баланса, то с точки зрения денежных потоков правильнее брать данные из Отчета о движении денежных средств (ОДДС), так как в данной форме предприятие отражает движение денег. Большинство компаний специально выделяет изменение оборотного капитала в специальном разделе. Но если эмитент, к примеру, не раскрывает в ОДДС изменение WC, то можно воспользоваться и данными бухгалтерского баланса, хотя они и дадут определенную погрешность.

Для изучения денежных потоков, как и из баланса берутся компоненты, относящиеся к операционной деятельности компании, причем используется их изменение за период. Нам нужно понять, как повлияло изменение WC на денежные потоки за период. Использование ОДДС для этих целей очень удобно, так как там отражается именно изменение оборотного капитала за период.

Разберем на конкретном примере: ОДДС М.Видео по итогам 2018 г.

Увеличение товарно-материальных запасов М.Видео идет в ОДДС со знаком минус, так как оно отражает, что денежные средства сократились. В то же время увеличение торговой кредиторской задолженности идет с плюсом, так как выросли лишь обязательства, а кэш остался на счетах компании.

Денежные средства после изменений в оборотном капитале стали выше чем до них (27 416 млн руб. против 22 342 млн руб.). Это значит, что Группа М.Видео сократила оборотный капитал и увеличила денежный поток от операционной деятельности — за счет чего вырос FCF. Для сравнения в 2017 г. ситуация была иная — компания сильно увеличила дебиторскую задолженность, что привело к увеличению оборотного капитала и снижению FCF.

В итоге можно сказать, что свободный денежный поток М.Видео за 2018 г. вырос на 5074 млн руб. за счет сокращения оборотного капитала.

Какие выводы можно сделать

Сокращение оборотного капитала — это хорошо для FCF: распродали запасы => больше денег => вырос FCF ­=> можно увеличить дивиденды (или в случае М.Видео гасить долги). Однако здесь нужно учитывать, что слишком сильное снижение оборотных активов может привести к ухудшению финансовой устойчивости предприятия и кассовым разрывам, когда компания неспособна оперативно отвечать по краткосрочным обязательствам.

Кроме того, нужно понять, компания добилась сокращения оборотного капитала за счет увеличения эффективности управления им или это краткосрочный эффект и уже в следующем отчетном периоде значение WC нормализуется, а FCF сократится. Здесь можно обратить внимание на отношение выручки к операционному оборотному капиталу в динамике. Если полученные значения выбиваются из общей картины в отсутствие объективной причины, то это повод более детально разобраться в причинах такого расхождения.

Увеличение оборотного капитала — это плохо для FCF: запасы выросли => деньги потрачены => дивиденды увеличивать не из чего. Тем не менее в целом для компании такая ситуация не всегда негативна.

Оборотный капитал обычно растет вместе с увеличением выручки. Поскольку для увеличения продаж компании приходится наращивать производство, то это приводит к увеличению оборотных активов (например, необходимо больше запасов). Проблема может заключаться в том, что выручка компании растет медленнее чем оборотный капитал. В такой ситуации компания с каждым разом «замораживает» в производственном цикле все больше кэша, что нельзя назвать качественным развитием.

В другом случае рост оборотного капитала можно считать краткосрочной инвестицией. К примеру, по итогам 2017 г. ГМК Норникель увеличил оборотный капитал почти в 5 раз, объяснив это погашением кредиторской задолженности перед Ростехом и накоплением запасов. Сформированные запасы были распроданы, когда цены на медь поднялись, а Норникель получил дополнительную прибыль. То есть накопление меди на складах было не снижением операционной эффективности, а скорее вложением денег в оборотные активы: компания нарастила запасы сейчас с целью получения прибыли в ближайшем будущем. Это был разовый эффект, после которого оборотный капитал Норникеля нормализовался, а денежные потоки были высвобождены.

При этом если компания последовательно увеличивает оборотный капитал, а финансовые результаты не улучшаются, то, скорее всего, у нее есть проблемы с оборачиваемостью капитала и с таким эмитентом нужно быть аккуратнее.