Глобальные фонды акций пережили отток 5 неделю подряд из-за роста доходности бондов
20 окт (Рейтер) — Глобальные фонды акций зарегистрировали пятую подряд неделю чистого оттока средства в период до 18 октября — так отозвался неуклонный рост доходности американских облигаций на фоне сильных экономических данных, усиливших ожидания, что высокие процентные ставки сохранятся дольше.
Инвесторов также беспокоил риск расширения конфликта на Ближнем Востоке. В течение недели они вывели из глобальных фондов акций $7,7 миллиарда, продлив полосу распродаж.
Индикативная доходность американских гособлигаций резко выросла после того, как опубликованные во вторник данные розничных продаж выше консенсус-прогноза стали дополнительным свидетельством, что экономика США продолжает развиваться, несмотря на усилия Федеральной резервной системы к сдерживанию инфляции путем повышения процентных ставок.
Чистый отток средств из фондов американских и европейских акций составил соответственно $4,57 миллиарда и $4,12 миллиарда, в то время как приток средств в подобные азиатские фонды составил около $1,43 миллиарда.
Отток средств из отраслевых фондов акций составил $2,05 миллиарда, что стало шестой неделей оттока подряд. Особенно пострадали отрасли коммунальных услуг, технологий и здравоохранения, где отток составил $920 миллионов, $803 миллиона и $762 миллиона соответственно.
С другой стороны, глобальные фонды облигаций получили за неделю скромный приток в $80 миллионов, что заметно меньше чистого объема покупок в размере $1,13 миллиарда на предыдущей неделе.
Инвесторы направили $1,95 миллиарда в фонды государственных облигаций и $127 миллионов в фонды корпоративных облигаций. Однако из фондов высокодоходных облигаций инвесторы продолжили забирать средства шестую неделю кряду, выведя $2,73 миллиарда.
В то же время инвесторы забрали из фондов денежного рынка огромную сумму в $97,51 миллиарда после двух недель агрессивных покупок.
Данные сырьевых фондов показали, что инвесторы вывели $1,02 миллиона из фондов драгоценных металлов, что стало 21-й неделей оттока средств подряд. В энергетических фондах также наблюдались чистые продажи, составившие около $25 миллионов.
Что касается фондов развивающихся рынков, то данные по 28.669 фондам показали, что за неделю из фондов акций EM было выведено $2,41 миллиарда, что стало 10-й неделей оттока подряд. Кроме того, $657 миллионов ушло из фондов облигаций стран EM, хотя это был самый низкий отток за последние пять недель.
Крах FinEx FXRB: что будет с другими фондами и как быть инвесторам
«Появился новый продукт, а потом вы будете судить, принес он пользу или мы опять обобрали население», — так в 2013 году шутил первый зампред правительства Игорь Шувалов на первой презентации фонда FinEx, писали «Ведомости». FinEx известна в России большим количеством своих ETF (Exchange traded fund) — биржевыми инвестиционными фондами, которые широко представлены на Московской бирже.
Такие фонды инвестируют деньги в определенные активы — например, акции или недвижимость. Затем ETF формируют портфели из этих активов и выпускают на биржи свои акции, где каждая включает «кусочек» всех купленных фондом активов. Покупать такие акции инвесторам выгодно в первую очередь из-за цены: например, если одна акция Amazon сейчас стоит больше 150 000 рублей, то ETF от FinEX, который включает множество американских ИТ-компаний — только 7 800 рублей.
За эти деньги инвестор покупает не одну акцию, а «кусочки» из более 80 эмитентов — это обеспечивает ценной бумаге меньшую волатильность, ведь множество «кусочков» акций разных компаний уравновешивают друг друга: если стоимость одной слишком снизится, это не приведет к сильному падению стоимости всей ценной бумаги.
В России инвестировать в ETF стало возможно только в 2011 году. Тогда власти внесли поправки в закон об инвестиционных фондах, позволяющие формировать, создавать и обращаться на рынке ETF, писали «Ведомости». Первым торгуемым на Московской бирже фондом и стал FinEx ETF — его базовым активом стали российские корпоративные евробонды. Постепенно FinEx расширял свой портфель — сейчас на его сайте указаны 23 фонда, в которых можно инвестировать. За девять лет работы в России компания так и осталась лидером: на Московской бирже, кроме FinEx, ETF торгуют только ITI Funds, а на СПБ Бирже такой инструмент доступен только квалифицированным инвесторам.
Как работает FinEx
«С 2004 года Международная инвестиционная группа компаний FinEx занимает особое место в финансовой индустрии России: мы выводим на российский рынок современные инвестиционные инструменты и решения, давая клиентам и партнерам максимизировать свою прибыль», — рассказывает группа компаний FinEx на своем сайте.
Единое юридическое лицо всех фондов — это FinEx Funds ICAV, зарегистрированный в Ирландии. ICAV создан как зонтичный фонд, в котором директоры могут время от времени создавать различные фонды с предварительного одобрения Центрального банка.
Есть и другая структура — FinEx Capital Management LLP, она занимается управлением, например проводит ребалансировку активов фондов. Российское же юрлицо ООО «ИТФ Консалтинг» занимается информационной деятельностью в России — ведением сайта, рекламой и другой подобной коммуникацией с инвесторами, рассказал генеральный директор ООО «ИТФ Консалтинг» Владимир Крейндель.
Кому принадлежит FinEx Capital Management LLP и FinEx Funds ICAV, выяснить не удалось, Крейндель не ответил на этот вопрос. В 2013 году в интервью НАУФОР он рассказывал, что FinEx в основном принадлежала ее управляющим партнерам, в том числе Евгению Ковалишину, Олегу Янкелеву и известному лондонскому финансисту Саймону Луру (Simon Luhr). Сейчас Ковалишин и Янкелер значатся президентом и исполнительным директором ООО «ИТФ Консалтинг», а Лур — генеральным директором FinEx Capital Management LLP и старшим партнером.
ETF, которые размещала FinEx на Московской бирже, были выпущены от иностранного эмитента, то есть считались зарубежным активом. Ключевыми провайдерами фондовой инфраструктуры указаны Citi Depositary Services (Ireland) и Citibank Europe, Maples and Calder, провайдер платформы риск-менеджмента MDX Technology и PricewaterhouseCoopers (PwC) как аудитор фондов. Фонд находится под тройным надзором — его головная структура зарегистрирована в Лондоне с лицензией CFA, фонд авторизирован банком Ирландии, а российская структура авторизована ЦБ. Однако после 24 февраля даже это не помогло FinEx сохранить один из своих фондов — FXRB.
Крах FXRB
1 июня FinEx опубликовала промежуточный отчет за 6 месяцев — с 1 октября по 31 марта. Вместе с этим, компания объявила о закрытии фонда FXRB.
Фонд вмещал в себя еврооблигации крупных российских компаний, таких как Газпром, РЖД, Сбербанк, ВТБ, «Лукойл». Это — долговые бумаги, которые компании выпускали в долларах или евро на зарубежные биржи. Согласно отчету, на 31 марта в портфеле этого фонда было 35 еврооблигаций от 18 крупнейших российских компаний, выпустивших не менее $1 млрд долговых обязательств с фиксированной процентной ставкой. Общий объем фонда составлял 853 млн рублей.
Долговые бумаги внутри фонда номинированы в долларах и евро, а акции фонда на Мосбирже торгуются в рублях — это создавало валютный риск. При росте курса рубля к доллару и евро, фонд мог терпеть убытки. Чтобы избежать такого валютного риска, в фонде было рублевое хеджирование при помощи валютных свопов сроком на один месяц, объясняет гендиректор «ИТФ Консалтинг» Владимир Крейндель.
Это обеспечивало фонду меньшую волатильность: если курс рубля рос, фонд возвращал разницу за счет хеджа. При этом, фонд должен предоставить брокеру определенную стоимость активов на счете в качестве обеспечения своей способности исполнить сделки, обычно в районе 10% суммы расчетов, объясняет партнер FP Wealth Solutions Алексей Дебелов.
Причиной закрытия фонда послужило совпадение сразу нескольких событий: в начале марта по позициям FXRB был нанесен двойной удар, объясняет Дебелов. Рубль стремительно девальвировался — курс рубля опускался до отметки 150 рублей за доллар. При таком падении рубля потребность в обеспечении сделки по хеджу кратно выросла. Одновременно с этим падала стоимость еврооблигаций российских компаний: иностранные инвесторы в еврооблигации стремились поскорее их продать.
Произошло роковое совпадение: стоимость активов кратно упала, требование по внесению обеспечения выросло. В итоге контрагенты фонда приняли решение прекратить операции валютного свопа в паре рубль-доллар и потребовали немедленно рассчитаться по контрактам.
FXRB получил маржин-колл — требование немедленно внести на счет дополнительные средства. Чтобы не принимать на себя убытки, брокер по заранее описанной процедуре продал все активы фонда (облигации) по той цене, которая была, и закрыл хедж, объясняет Дебелов. В результате внутри фонда не осталось ценных активов — а значит, он не может больше существовать.
Что с другими фондами FinEx
У FinEx было несколько фондов с рублевым хеджем: помимо FXRB это FXMM, FXRW, FXIP и FXRD. Это нормальная практика — многие фонды используют механизм страхования курса через деривативы, добавляет аналитик ФГ «Финам» Иван Пуховой. В случае, когда возникает убыток по контракту, фонды продают активы. Однако спрос на активы FXRB был очень низким, а их стоимость сильно упала, отмечает аналитик.
Теоретически, акционеры могли предотвратить обнуление фонда за счет докапитализации, говорит Пуховой. Если бы компания привлекла свой собственный капитал и закрыла долг по хеджу, то не было бы повода распродавать активы, считает он. Однако на такое способен только эмитент с значительными денежными резервами, вроде Сбера, но не мелкий FinEx, отмечает Дебелов.
При этом внутри фонда FXRB был еще один под названием FXRU. Внутри FXRU были те же активы, но без валютного хеджа. В своей публикации FinEx объяснял, что Фонды FXRU и FXRB созданы как классы акций одного и того же фонда и их активы не разделяются при возникновении убытков. Поэтому держатели FXRU тоже заплатили за потери FXRB, говорит Дебелов. FXRU абсорбировал убытки FXRB на сумму около $6,4 млн, то есть FXRU пришлось продать 25% активов, следует из сообщения FinEx. «Формально о риске ответственности за другую часть фонда инвесторы предупреждены в проспекте эмиссии, но кто же их читает», — объясняет Дебелов.
В ближайшее время остальные фонды с рублевым хеджем лишатся его и станут торговаться на бирже без хеджа, рассказал Крейндель. Без хеджа котировки этих фондов будут зависимы от валютного курса. «Обесценится рубль — вырастет котировка соответствующего фонда. Если рубль укрепляется — стоимость будет падать», — объясняет гендиректор. Нерешенный вопрос остался только по фонду FXMM, состоящего из векселей казначейства США — по нему сейчас идет согласование с Центробанком Ирландии, добавил Крейндель.
При этом, вышеперечисленным фондам не грозила такая же опасность, как FXRB, потому что их рублевые хеджи заключались на другие сроки, поясняет гендиректор.
Что делать инвестору
После объявления о закрытии фонда в Telegram-чате «Разборки с FinEx» оказалось больше 1000 участников. В нем инвесторы рассказывают о потерях из-за закрытия фонда FXRB: по словам нескольких участников чата, их убытки достигали 2-2,5 млн рублей. Также участники обсуждают возможность подачи коллективного иска в суд. Они считают, что компания занималась недобросовестной рекламой, ведь инвестиции в ETF FinEx рекламировались как надежный инструмент для пассивных инвесторов.
Если участники посчитают, что могут претендовать на компенсацию, то им стоит обратиться в суд, однако какой именно это будет суд, зависит от учредительной документации FXRB, рассказывает юрист Forward Legal Олег Груздев. Чаще всего в подобной документации содержится арбитражная оговорка, по которой любые споры, связанные с фондом, должны рассматриваться в одном из третейских судов Лондона, Нью-Йорка, Сингапура и подобных стран, отмечает он.
В договорах, заключающихся между компанией и ее клиентами, почти наверняка были прописаны риски колебания курсов и котировок, поскольку это мировая практика, объясняет партнер фирмы «Рустам Курмаев и партнеры» Дмитрий Клеточкин.
Он предполагает, что в договоре так же четко и внятно прописаны риски, не связанные с действиями и решениями клиента, но способные привести к потере инвестированных средств, то есть возникновение таких обстоятельств, которые формируются вне зависимости от воли или действий сторон договора, которые они не могли предусмотреть или спрогнозировать. Если эти риски реализовались, то инвесторы теряют свои деньги, а у фонда не возникает обязанности компенсировать эти потери за свой счет, заключает юрист.
Юрист прав: согласно проспекту фонда в главе о рисках подробно описано, что подобные инвестиции несут риски, связанные с политической ситуацией в стране. В частности, в документах фонд предупреждает инвесторов, что инвестиции в активы развивающихся стран и стран не входящих в ОЭСР(Организация экономического сотрудничества и развития) могут нести риски, связанные с транзакциями и депозитариями. «В определенных обстоятельствах Фонд может оказаться не в состоянии вернуть или может столкнуться с задержками в возврате некоторых своих активов», — указано в проспекте.
Предупреждает Груздев и о том, что случай с закрытием фонда FinEx вряд ли попадает под определение «недобросовестной рекламы». «Если бы фонд рекламировал «надежные инвестиции» в консервативные инструменты (акции крупных, известных компаний, облигации США), а на деле вкладывал бы деньги в высокорисковые деривативы еще и с использованием кредитного плеча, не раскрывая перед инвесторами содержание своего портфеля, тогда можно было бы вести речь о недобросовестной рекламе. Но такой ситуации с FXRB мы явно не наблюдаем», — заключает он.
Не покупайте ETF: почему индексные фонды на самом деле НЕ диверсифицируют?
Я никогда не являлся сторонником инвестиций в индексные фонды (ETF), независимо от эмитента, и никому их не рекомендовал ни своим клиентам ни подписчикам, рекомендуя вручную составлять портфель из отдельных бумаг. Многие комментаторы со мной спорили, говорили, что я ничего не понимаю, что это безопасность и наивысшая диверсификация, но на самом деле не понимали они.
Ко мне обратилась девушка, которой другой финансовый консультант советовал вкладываться преимущественно в фонды. Теперь 60% её портфеля заморожены, и неизвестно, когда она сможет вернуть свои деньги. Но как?
Вот её портфель
Начнем с того, что такое ETF? Если дословно переводить – это торгуемый на бирже фонд, а теперь об этом более понятно.
Некий фонд покупает в свой портфель ряд активов, например, ценных бумаг или металлов, затем он выпускает на биржу акции своего фонда, которые может купить любой желающий. Другими словами, любой инвестор может купить мини-портфель от всего портфеля фонда всего одной бумагой. Если фонд состоит из 500 акций, то проще купить одну акцию фонда, чем набирать в свой портфель 500 отдельных компаний и потом администрировать их.
Под управлением мировых фондов находится более 8 триллионов долларов.
Одно я уже назвал – это удобство в администрировании портфеля. Для покупки и продажи требуется нажать всего лишь 1 кнопку, а не сотни. Также, когда фонд получает дивиденды или купоны, он сам их реинвестирует, и вам не нужно заниматься такими рутинными задачами.
Следующее преимущество – цена. Если покупать все бумаги в пропорции фонда, то на это у вас могут уйти сотни тысяч рублей, не каждый может позволить себе такое, а акции фондов стоят от 1000 рублей, их можно набрать на любую сумму.
И еще одно – ликвидность. Акции ETF можно продать быстро и с минимальным спредом, тогда как некоторые бумаги могут быть низколиквидными, и при продаже может съесться часть прибыли.
Комиссия. За управление фондом и за возможность вам купить его часть, управляющая компания списывает комиссию от 0,5 до 1% в год. С одной стороны, это не много, но чем больше лет проходит, тем больше становится заметной разница. Комиссия вычитается потихоньку каждый день из котировки фонда, поэтому и незаметна.
Отсутствие выплаты дивидендов и купонов. Для кого-то это плюс, как я писал в предыдущем блоке, а для кого-то минус – некоторые люди хотят получать пассивный доход с инвестиций, но не со всеми фондами это возможно. Приходится резать тело капитала.
Нельзя настраивать под себя. Если вам не нравятся некоторые бумаги в составе фонда, вы не можете от них отказаться – вы или покупаете долю во всем портфеле, или не покупаете вовсе.
Это были наиболее яркие плюсы и минусы.
Внимательный читатель спросит «А почему в плюсах нет ничего про диверсификацию. «. А потому что это ложный плюс. Никакой диверсификации при покупке ETF нет и быть не может!
Но как же?! Чем больше различных бумаг, и чем больше разнообразия активов, тем лучше! ETF на акции, ETF на облигации, ETF на золото и так далее! Вот она настоящая диверсификация!
А теперь давайте вспомним, что такое диверсификация. В широком смысле – это снижение различных рисков за счет разнесения денежных средств по разным критериям:
- по классу активов
- по эмитентам
- по валютам
- по странам
- по видам деятельности компаний
- по доле государственного капитала
- по финансовому провайдеру (брокеру, депозитарию)
- по юрисдикции
- и так далее.
А теперь давайте взглянем еще раз на портфель клиентки:
Поняли, в чем состоит отсутствие диверсификации? 60% портфеля оказались вложены в компанию FinEx, а остальные 40% в другие активы. Это диверсификация? Нет. Судьба сотен или тысячи ценных бумаг в портфеле, входящих в фонды, зависит только от. Этого фонда.
Что мы и увидели в этом году. Зарубежные ETF, в частности, FinEx, оказались замороженными из-за санкций. Даже фонды российских акций. А фонд российских облигаций вообще ликвидировался из-за неправильного хеджирования активов управляющей компанией.
Вместе с этим, разве компании, бумаги которых входят в эти фонды, обанкротились? Нет.
Вы только подумайте: россияне, вложившие деньги в фонд, состоящий из российских облигаций, потеряли все деньги из-за иностранной компании, при том, что ни по одной облигации не было дефолта.
Диверсификация по каким критериям на самом деле была нарушена при покупке, например, FinEx?
- по классу активов (всё в ETF)
- по эмитенту (всё в FinEx)
- по юрисдикции (всё в Ирландии)
Этого достаточно для того, чтобы потерять часть своего капитала. Для сравнения, это то же самое, что вложить всё в акции одной компании, например, в Сбер, в Теслу, или в Алибабу.
Собирайте портфель самостоятельно. Лучше вы потратите полгода-год на сбор портфеля, закупая по несколько бумаг нескольких компаний в месяц, чем будете рисковать всем своим капиталом, доверив его одной-единственной компании.
И, как обычно, если вам было интересно, подпишитесь на мой канал в Телеграме, там еще больше полезной и нужной информации.
Что такое индексный биржевой фонд: особенности, доходность и риски
Индексный биржевой фонд — это инвестиционный фонд, имитирующий какой-либо из биржевых индексов, то есть он вкладывает средства исключительно в ценные бумаги, входящие в состав биржевого индекса, рассказала Наталья Мильчакова, ведущий аналитик Freedom Finance Global.
«Он не предполагает активного принятия решений управляющим. Например, индекс Мосбиржи (самый популярный индикатор на российском рынке) пересматривается четыре раза в год. В промежутке между этими датами, что бы ни происходило на рынке, состав фонда останется прежним, а индекс будет меняться в зависимости от котировок акций, входящих в него, — будь то рост или снижение. Подавляющее большинство биржевых фондов в России — индексные», — пояснил директор по инвестициям УК «Открытие» Виталий Исаков.
Неиндексные же фонды не привязаны к бенчмарку — эталонному индикатору, который позволяет оценить состояние рынка, его сегментов и сравнить доходность ценных бумаг, как, например, индекс. Они могут быть составлены в соответствии со стратегией управляющей компании. Состав компаний и ценных бумаг подвижен и может поменяться в любой момент. Решение об этом принимает управляющий. Чаще всего активно управляемыми, то есть неиндексными фондами являются открытые паевые фонды, отметил Исаков.
Существуют разные биржевые фонды. Первый торгуемый биржевой фонд (exchange-traded fund, ETF ) появился в Торонто в 1990 году, а первый ETF по российскому праву — биржевой паевой инвестиционный фонда (БПИФ) — в 2018 году. О сходствах и различиях БПИФ и ETF можно почитать в нашем специальном материале.
Основная идея вложений в индексный биржевой фонд: доходность и риски
Доходность от вложений в индексный фонд формируется из выплат по активам, входящим в его портфель, а также роста их рыночной стоимости, рассказал Исаков. Выплаты — это в основном купоны по облигациям или дивиденды по акциям.
Начальник управления развития продуктов и услуг департамента рынка акций Московской биржи Владимир Овчаров отметил, что доходность индексного фонда соответствует доходности индекса, на базе которого формируется фонд. Таким образом, она будет среднерыночной. По его словам, диверсификация активов в таком фонде позволяет добиться умеренного уровня риска.
«Частный инвестор, который вложил деньги в индексный фонд, доверив их профессиональным управляющим, может застраховать свои вложения от высоких рыночных рисков даже не только потому, что ими управляют профессионалы, а еще и потому, что индексный фонд всегда будет инвестировать в эталонные высоконадежные ценные бумаги, которые входят в соответствующий индекс», — рассказала ведущий аналитик Freedom Finance Global Наталья Мильчакова.
Стоит учитывать, что в 2022 году в России проявились инфраструктурные риски, то есть риск блокировки активов, хранящихся через иностранные депозитарии. Таким образом, если биржевой фонд следует за иностранным индексом, то у него появляется этот дополнительный риск.
От инвестора также не требуется ручного управления и отслеживания — за него все делает управляющая компания и в рамках строго оговоренных условий.
Виталий Исаков считает, что это хороший вариант для начинающих инвесторов: «Для того чтобы эффективно инвестировать в активно управляемые фонды, лучше и самому понимать стратегию их инвестирования, и верить в применяемый портфельным управляющим подход. Это требует знаний и интереса к инвестициям. Для эффективных вложений в индексные фонды достаточно верить в долгосрочный рост котировок на рынке ценных бумаг, что является историческим фактом».
По словам Владимира Овчарова, инвестиции в такие фонды также подходят более консервативным инвесторам и тем, у кого нет статуса квалифицированного.