Чем ebitda отличается от выручки

Нужна ли вам EBITDA, или 5 показателей прибыли для каждого бизнеса

Маржа, валовая, операционная, чистая или EBITDA — что из этого нужно считать предпринимателю и в чем между ними разница?

Привет, сообщество! Меня зовут Татьяна Никанорова — предприниматель, экономист, юрист, руководитель Консалтингового центра Профдело. С 2006 года помогаем малому и среднему бизнесу решать бухгалтерские и юридические вопросы, а также настраивать управленку и анализировать финансы.

Есть много разных видов прибыли — показателей, оценивающих эффективность вашего бизнеса. Давайте рассмотрим их все и выберем тот, который нужен именно вам.

Маржинальная прибыль — это выручка минус переменные расходы. Переменные расходы— это те, что напрямую связаны с объемом производимой продукции, проданных товаров или оказанных услуг.

Пример:

• Для производства тортов — переменными расходами будут мука, яйца, орехи.
• Для торговли — переменными расходами будет стоимость покупаемых товаров.
• Для IT-компании — переменными расходами может быть зарплата программистов-фрилансеров, которые привлекаются строго под проект. Есть проект — есть расход, нет проекта — нет расхода.

Маржинальная прибыль покажет, сколько у вас остается денег на покрытие постоянных расходов. А маржинальность — это показатель, который говорит, сколько процентов составит маржинальная прибыль в продажной цене товара.

Пример:

Миша создал стартап — он делает сайты на Тильде. Сайты стоят недорого, по 25 000 ₽ за каждый сайт. Миша умеет делегировать, поэтому сайты делает не сам, а поручил партнеру-фрилансеру. За каждый сайт фрилансер получает от Миши 30% от продажной цены, то есть 7500 ₽.

• Маржинальная прибыль услуги составит 25 000-7500 =17 500 ₽
• Маржинальность услуги составит 17500/25 000*100 = 70%

Маржа очень важна для расчета точки безубыточности.

Подсчёт прибыли — первый шаг к постановке полноценного управленческого учета. Важно дорасти до управленческого учета быстро, не упустить момент и не попасть в печальную статистику. Лучше начинать считать важнейшие показатели деятельности с самого начала.

Валовая прибыль — это выручка минус переменные расходы и минус постоянные расходы. При продаже товаров валовая прибыль — это выручка минус себестоимость. Но если вы скажете «себестоимость услуг» — вас все поймут, и это не будет неправильно.

Постоянные расходы — это те, что не переменные, но при этом тоже относятся к производственной деятельности компании (продакшену). При небольшом увеличении объема продаж постоянные расходы не изменятся, но без них производство / продажа / оказание услуг будут невозможны

Пример:

Для производства тортов — прямыми постоянными расходами будут электроэнергия, зарплата кондитеров и налоги с нее.

Для торговли — прямыми постоянными расходами будет стоимость доставки товаров от поставщика до своего склада (или до склада вайлдберриз, если товар едет напрямую).

Для IT-компании, которая делает сайты на Битрикс, — прямыми постоянными расходами будут зарплата программистов и налоги с нее, себестоимость лицензий 1С-Битрикс, расходы на хостинг клиентских сайтов и др.

Переменные и постоянные расходы вместе образуют прямые расходы.

Пример:

У Миши помимо расходов на фрилансера есть еще постоянные расходы в виде оплаты аккаунта Тильды — 1250 ₽ в месяц.

В первый месяц Миша продал только один сайт.

• Выручка — 25 000 ₽
• Переменные расходы — 7500 ₽
• Постоянные расходы — 1250 ₽
• Маржинальная прибыль в первый месяц работы — 25 000-7500=17 500 ₽
• Валовая прибыль за первый месяц работы — 25 000-7500-1250 = 16 250 ₽

Валовая прибыль показывает сколько у вас остается денег на дополнительные траты, не связанные с производством.

О других видах прибыли читаем дальше. Не устали? 🙂

Операционная прибыль (или прибыль от реализации) — это валовая прибыль за вычетом косвенных расходов. Косвенные расходы в российском бухучете принято делить на коммерческие и административные. В управленческом учете малого бизнеса такое деление несущественно и его игнорируют.

Пример:

Во второй месяц Миша продал уже 4 сайта на Тильде по цене 25 000 ₽. Оплата фрилансеру та же — по 7500 за каждый сайт. Тильда — те же 1250 ₽. Но теперь Миша решил, что неплохо бы ему уже получать что-то себе в карман. Миша хочет установить себе «зарплату» 50 000 ₽ и ни копейкой меньше.

• Выручка — 25 000 * 4 =100 000 ₽
• Переменные расходы — 7500*4 = 30 000 ₽ (фрилансеру)
• Постоянные расходы — 1250 ₽ (Тильда)
• Косвенные расходы — 50 000 ₽ (зарплата директора)
• Маржинальная прибыль во второй месяц — 100 000 — 30 000 =70 000 ₽
• Валовая прибыль — 100 000 — 30 000 — 1250 = 68 750 ₽
  
• Операционная прибыль во второй месяц 100 000 — 30 000 — 1250 — 50 000 = 18 750 ₽
  

Операционная прибыль покажет, сколько остается денег на всякие форс-мажоры, побочные дела и, конечно, дивиденды

Ох уже эта «Ебидта». Кстати, по-правильному ее нужно произносить «Ибида» с ударением на первое «и». Но среди моих знакомых никто ее Ибидой не называет, только «ебидтой». Думаю, созвучность с великим и могучим нас радует в этот момент.

EBITDA — это Earnings before interest, taxes, depreciation and amortization, то есть Прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации. Под износом западные бухгалтеры понимают амортизацию основных средств, а под амортизацией — амортизацию нематериальных активов, источник тут.

Разница между EBIDTA и операционной прибылью только вот в этой амортизации. В российском бухучете амортизация ОС и НМА относится к управленческим или коммерческим расходам (как 1С настроили, так и относится).

То есть по сути EBITDA = Операционная прибыль + амортизация ОС и НМА

Пример 1

IT-компания разработала продукт — онлайн-сервис — и потратила на его создание 2 миллиона рублей. Созданную программу зарегистрировала в реестре программ для ЭВМ Роспатента и реестре отечественного ПО. В бухучете такая программа будет считаться НМА — нематериальным активом. Так как срок полезного использования программы невозможно определить достоверно, то амортизация по такому НМА не начисляется.

Операционная прибыль такой компании будет равна ее EBIDTA, если других амортизаций нет.

Пример 2

Digital-агентство зарегистрировало товарный знак по 35 классу. Регистрация товарного знака выдается на 10 лет с момента подачи заявки. В бухучете такой НМА будет амортизироваться 10 лет.

Допустим, затраты на регистрацию товарного знака составили:

• 30 000 ₽ за услуги патентного поверенного;
• 10 000 ₽ за услуги дизайнера;

31 000 ₽ — пошлины.

Всего затрат — 71 000 ₽

Амортизация товарного знака в бухучете составит 71 000 / 120 мес = 591,67 ₽ в месяц.

EBITDA нашего Digital-агентства каждый месяц будет выше операционной прибыли примерно на 592 рубля.

EBITDA (Ибида, Ебитда) — это почти та же операционная прибыль, только чуть побольше, без учета амортизаций. Показатель нужен, чтобы понять, насколько будет эффективна покупка бизнеса на заемные деньги. EBITDA показывает, сколько денег останется у компании, чтобы направить их на погашение кредита.

Чистая прибыль = операционная прибыль + прочие доходы — прочие расходы — налог на прибыль. В прочих расходах сидят проценты и что-то непредвиденное. А вот дивиденды, выплаченные собственникам компании, не уменьшают чистую прибыль.

Пример:

В третий месяц Миша продал уже 10 сайтов на Тильде по цене 25 000 ₽ и заработал 250 000 ₽.

Расходы оказались такими:

Оплата фрилансеру та же — по 7500 за каждый сайт.

Тильда — 3750 ₽. Стало дороже, потому что количество одновременно разрабатываемых сайтов увеличилось.

Зарплата Миши — 50 000 ₽.

Плюс Миша нанял Таню, финансового аналитика, чтобы она вела ему управленческий учет, спланировала финмодель и посчитала нужные финансовые показатели за 30 000 ₽ в месяц.

Все бы ничего, но Миша забыл сдать нулевую декларацию по УСН за прошлый год, когда у него не было движений, и налоговая оштрафовала Мишу на 1000 ₽. А Мишин банк вдруг зачислил ему проценты на остаток — 217 ₽. Миша на УСН 6%. Сколько денег Миша может вынуть из бизнеса себе в карман? Считаем:

• Выручка — 25 000 * 10 = 250 000 ₽
• Переменные расходы— 7500 * 10 =75 000 (фрилансеру)
• Постоянные расходы — 3750 (Тильда)
• Косвенные расходы — 50 000 (зарплата директора) + 30 000 (вознаграждение Тане) = 80 000 ₽
• Прочие доходы — 217 ₽
• Прочие расходы — 1000 ₽
• Налог за 3 месяца — (25 000 + 100 000 + 250 000) / 100 * 6 = 22 500 ₽
• Маржинальная прибыль — 250 000 — 75 000 = 175 000 ₽
• Валовая прибыль — 250 000 — 75 000 — 3750 = 171 250 ₽
• Операционная прибыль — 250 000 — 75 000 — 3750 — 80 000 = 91 250 ₽
• EBITDA — 91 250 ₽
• Чистая прибыль — 91 250 + 217 — 1000 — 22 500 = 67 967 ₽

Ура, Миша получил прибыль! Он смело может забрать все 67 тыщ себе, если в его компании нет долгов. А если долги есть, и Миша заберет все деньги себе, он может получить кассовый разрыв.

Кассовый разрыв — довольно типичная ситуация для стартаперов. В двух словах: это когда Мише нечем заплатить по счетам, хотя его бизнес в целом работает в плюс — забрал же он 67 тысяч сверх своей зарплаты.

Главная причина кассовых разрывов — практически ни один стартап не ведет управленческий учет. Это функционал финансового директора, а молодому бизнесу до введения такой должности в штате или на аутсорсе еще нужно дорасти — не финансово, а на уровне понимания процессов.

В следующей статье я расскажу о том, какие показатели нужно считать бизнесу. Она уже готова и выйдет через неделю.

Если статья была для вас полезной, подписывайтесь на мой блог, оставляйте комментарии. Чтобы не пропустить новые статьи, следите за анонсами в моем Телеграме.

EBITDA vs. Revenue: How does it differ and impact your startup?

When a startup starts making revenue, it is unable to keep all its earnings. There are several expenses that a company has to pay to keep operating. When these costs are deducted from the revenue earned, the cash left is divided among the business shareholders.

The income statement is a testament to a company’s income and expenses spent in a specific period. The top of the financial statement states the revenue generated by the company, and the net earning is listed at the bottom. So, the income statement is crucial to understand the difference between EBITDA and the revenue of a firm. Each line of an income statement represents the money the startups has earned at two different stages.

EBITDA vs. Revenue

The difference between EBITDA and the revenue of a startup is essential for varying purposes. While the former is a metric of a company’s profitability that can be used to measure the efficiency of a firm, the latter is the sole representative of the company’s income in the first place.

While the general public pays a great deal of attention to a company’s income, the analysts, business owners, investors, managers, and moneylenders pay close attention to the metric EBITDA. The metric helps determine how cash flow is generated from the company operations, which, in turn, helps them understand the financial health and investment potential that the company has.

What is Revenue?

A startup’s revenue is the total money it generates from its business operations without deducting any expenses associated with those sales. It is the pure amount of money that the company generates.

As revenue is the primary income coming into a firm by selling its products and/or services, no expenses are deducted from it. Hence, it can be seen sitting at the very top of every income statement of a firm.

There are different sources from which a company can earn its income:

• Products sale
• Rent
• Charge of services
• Commissions, etc.

Other sources include dividends on company-owned securities and interest earned on the money the company has loaned. Thus, any money earned by a company qualifies as its interest, usually reported 1 or 3 times a year.

To sum it up, revenue is the business generated by the company (accrued income and cash) before expenses are brought into the picture within a specific accounting period. The other terms used to denote revenue are income and gross sales.

Who uses revenue calculation?

Revenue calculation is mainly used by personnel like Chief Financial Officer, Sales Manager, and Chief Revenue Manager. Besides, the general public finds it easier to measure a company’s revenue as a scale than the EBITDA metric.

Formula and example of revenue calculation

The income of a company can be calculated with the help of the following formulae:

Income = Total no. of consumers * Average price of company services or products

OR

Income = Total no. of units sold * Average price of company services or products.

For example, if a customer signs a one-time annual deal with a company for $24,000, then the monthly income will be $2,000, and the yearly income for that year will be $24,000.

What is EBITDA?

It may seem like a technical or unfamiliar term, but like income, it is a metric to measure a company’s earning power, i.e., its profitability. It stands for ‘Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, and Amortization.’

It is a tool more nuanced than revenue to understand a firm’s ability to generate cash flow from its operations by adding back the expenses indirectly tied to the company operations to its net income.

Company costs like depreciation and amortization are added back to the revenue as they are non-cash expenses. They are recognized as expenses on an income statement of a company, but they do not need to be laid down as actual money.

On the other hand, taxes and interests require cash payments but come under non-operating expenses that remain unaffected by the company’s primary activities. These, too, are added back to the metric.

Who uses EBITDA?

This metric is commonly used for analyzing a business’ performance. Hence, it is mainly used by experts like financial analysts, chief financial officers, accountants, business owners, and investors.

Why do companies use EBITDA?

Companies, as well as analysts, investors, and accountants, prefer the metric over other tools because it solely measures a firm’s operational profitability. The costs that are deducted from income to evaluate it are linked directly to the firm’s operations. These costs include rent, salaries, research, and marketing costs borne by the firm. Thus, EBITDA primarily indicates a firm’s operational efficiency and financial strength.

So, financial analysts and investors use the Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, and Amortization metric to compare the operational health of companies with varying capital structures.

Drawbacks of EBITDA

The metric does not qualify for the standard metric of financial performance called GAAP, an acronym for Generally Accepted Accounting Principles. Due to its non-GAAP measurability, the calculation can widely vary from one firm to another.

In the preference of EBITDA vs. revenue, it is often not uncommon to notice firms emphasize the former over the latter. The former is more flexible and has the ability to distract financial experts from crucial problematic areas in the account statements of companies.

Moreover, investors have to keep an eye on companies when they start reporting EBITDA more distinctively than they ever did. Such practices can essentially signal a red flag to investors as there can be instances of firms borrowing money heavily or undergoing rising development and capital costs. In such cases, Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, and Amortization can mislead investors in assessing a company’s actual financial performance.

• Ignores Costs of Assets

EBITDA is not the representation of cash earnings or the cost of assets. One primary limitation is the assumption that a company’s profitability directly affects sales and operations. It does not acknowledge the contribution and the importance of assets and financing in the upkeep of a company.

• Ignores Working Capital

The metric also does not include the cash required to maintain company inventory and to replenish working capital. For instance, in the case of a tech company, the EBITDA calculation does not take into account the expenses related to current software development or the development of the upcoming products.

• Varying Starting Points

While the metric calculation might appear simple enough, various companies use different earnings amounts at the start of the metric analysis. It is prone to produce changing values on the financial statements. Even if we consider the anomalies in the calculation that result from taxation, interest, amortization, and depreciation, the earnings figures are still not reliable.

• Obscures Company Valuation

The worst of all its drawbacks is there’s a possibility of distorting the company image. Through EBITDA, companies may appear less expensive than they are. If stock price multiples of the metric are taken into account, rather than bottom-line earnings, they result in lower multiples.

Formula and example of EBITDA

EBITDA is a valued tool that determines the capability of a business to generate cash flow from its operations. Thus through the metric, the company’s performance can be measured.

EBITDA = (Revenue — Expenses) + Amortization + Depreciation

It measures the actual business earnings before operating expense deductions and accounting.

More than one working formula can be used to deduce a company’s Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, and Amortization. Another famous formula that is used starts with the net income at the bottom of the income statement. The metric then adds back to its figures the tax, interest, amortization, and depreciation entries. So, the formula stands to be:

EBITDA = Income + Interest + Taxes + Amortization + Depreciation

For instance, if the net income of a firm X is $200,00 and owed $30,000 for taxes, $10,000 for interest, $5,000 for amortization, and $7500 for depreciation, then the figures would be:

EBITDA = $200,000 + $10,000 + $30,000 + $5000 + $7500

The EBITDA value of company X for a specified time would be $250,000.

Difference between Revenue and EBITDA in startup valuation

Even though cash is the lifeline of any business, revenue is more significant as it generates cash flow in businesses. But revenue and cash are not the same. One major distinction is that a firm’s revenue is the amount accrued, whereas the reported cash is that the amount received.

So, when a startup makes a sale, it gets added to revenue, even without the customer paying. As revenue is at the top of an income statement, its fluctuation might influence a company’s net income.

Business owners and accountants use EBITDA values to compare their business standings to that of similar firms. Besides performance assessment, it is beneficial for analyzing capital-intensive companies as they can take large debts to sustain themselves.

Furthermore, moneylenders and business investors prefer EBITDA over revenue for startup valuation. The former can be less manipulated with financial and accounting methods. Besides, it helps reveal the financial status and cuts away the factors business managers and owners exercise discretion on.

So, to answer the vital question of why companies use EBITDA instead of revenue, the former is more successful in producing cash flow figures. It is calculated by investors and lenders to foretell how well a business will operate by paying its expenses and maintaining or boosting its net income. Through the metric, a company can be evaluated before it makes a sale.

EBITDA and Revenue

In the discussion of EBITDA vs. revenue, financial analysts put significance over both parameters. Revenue is the net money a company generates, whereas EBITDA is the figure at the bottom of a company’s financial statement. More specifically, the metric shows the total figure with income and expenses — subject to the owner’s discretion — depicting a company’s ability to generate cash.

As EBITDA does not qualify under GAAP, it might not be available in most finance statements of a company. But if it’s included in an income statement, it would appear way below the revenue item line.

Simply put, the primary difference between EBITDA and revenue of a company will be that the former figure will always appear lower than the latter in an income statement as operating costs like Cost of Goods Sold (COGS), General and Administrative Expense (G&A), etc. are deducted from revenue.

Выручка, прибыль, доход и EBITDA / Анализ отчетности и оценка бизнеса

Как анализировать финансовую отчетность компаний, чтобы провести оценку бизнеса и выбрать недооцененные акции в свой инвестиционный портфель? В статье пройдемся по основным финансовым показателям из отчетности компаний: выручка, доход, чистая и операционная прибыль, EBIT и EBITDA.

Что такое выручка?

Это сумма, которая получена компанией от продажи товаров и предоставления услуг. Важно помнить, что выручка не является отображением реальной эффективности фирмы. Поскольку организация без проблем может считаться убыточной, но выручка присутствует. Зачем выручка нужна с точки оценки бизнеса? Показатель показывает, какой процент фирма занимает на рынке. Рассчитать это можно, если известен объем продаж определенной сферы за временной интервал, который нужно сравнить с общим объемом выручки фирмы.

Доход − это…

Это все денежные вложения на балансе фирмы, не только от базовой отрасли деятельности. Выручка − это запланированный показатель, который также рассчитывается, доход − это внезапные поступления. Доход может включать в себя профит от вложений, депозитов в банке, фин. инструментов, и даже от штрафных санкций, пени. Если встречается ситуация, что поставщик не исполнил условия контракта, он выплачивает штраф и пению, тем самым фирма получает прибыль не прогнозируемую.

Относительно выручки, отлично, если фирма за конкретный временной интервал смогла показать отличный результат и продала достаточно товаров. Учтите, что большая часть вырученных средств фирма не оставляет на своих счетах. Не забываем про расходы.

Расходы − это…

Существует три группы расходов, которые присутствуют внутри каждой организации:

• производственные − себестоимость, сумма, которая требуется для выпуска товаров и предоставления услуг;
• коммерческие − расходы, несущие компанией в процессе продажи товаров/предоставления услуг, как вариант рекламная кампания в интернете, упаковки, пакетики;
• управленческие − мобильная связь, интернет и прочее.

Когда мы вычитаем с выручки три группы расходов, перед нами формируется показатель операционной прибыли

Это базовый профит организации, из суммы фирмы выплачивает платежи по кредитам, налогам. Оценку стоимости бизнеса без выше представленных показателей представить нельзя.

Существует два показателя, о которых следует также поговорить более подробно.

1. EBIT − это профит фирмы до вычета % и налоговой ставки, в данной показатель входят доходы/расходы по сделкам.
2. EBITDA − это показатель прибыли фирмы до вычета % налоговой ставки, амортизации по базовым деньгами и нематериальным активам.

Относительно операционной прибыли, именно с этой суммы осуществляется оплата прописанных обязательств организацией по заемам и налоговой ставке. В случае, если фирма получила уже чистый профит, и именно на чистую прибыль ориентируется акционеры (миноритарии), тогда выбираем акции под дивиденды. Поскольку дивиденды организация выплачивает, как раз отталкиваясь от чистого профита.

Выручка − это показатель, насколько успешна фирма на рынке. Когда показатель растет − это говорит о том, что организация развивается. При этом, данный показатель может увеличиваться из-за двух причин:

• увеличены цены на товары/услуги;
• увеличился оборот продаваемой продукции.

Когда показатель выручки фирмы стабильно снижается, на такую организацию инвесторы не обращают внимание. Безусловно, любая компания может прибегнуть к заемным средствам, но этот инструмент действует не долго, и крайне сложно выживать на протяжении длительного временного интервала с помощью кредитов.

Так что выручка − это один из базовых элементов, который способствует нормальному функционированию фирмы. Бывали случаи, у организации имеется выручка, но операционного профита нет, получается что компания операционно убыточная. Это говорит о том, что деньги получаемые фирмой за продаваемые товары/услуги не способны в достаточное мере обеспечить максимальное функционирование организации.

Как вариант рассмотрим ситуацию: фирма имеет операционный профит, что является не показателем для появления чистой прибыли. Поскольку есть вероятность наличия высоких процентных ставок по заему, налоговым вычетам. Исходя из этого, фирма скорей всего получит в результате чистый профит.

Порой отсутствие чистого заработка − это бумажный эффект. Суть рассмотрим на примере, это может быть взаимосвязано с переносом платежей по налоговой на другой срок.

Отличным знаком финансовой стабильности организации считается, когда операционный профит составляет весомую часть от выручки. Для наглядности: ОП около 5-10% от прибыли, это говорит о том, что фирма старается балансировать между самоокупаемостью и снизить вероятность попадания в список убыточных фирм. Методы оценки бизнеса разные, но задача любого инвестора грамотно оценить главные финансовые показатели компании. Важно самостоятельно разобраться с особенностями этих показателей.

Перспективы организации

Инвесторы, часто обращают внимание на перспективы развития фирмы, чаще всего ставка сделана на выручку и ОП (операционная прибыль). Для акционеров все же базовым показателем является чистый профит фирмы, поскольку это влияет на то как будет осуществляться выплата по дивидендам. Несмотря на этот фактор, нужно отметить, что часть фирм выплачивают проценты, даже когда за прошлый срок был показан убыток. Такой пример является больше исключением, нежели стабильной практикой.

Более того, фирма не обязуется весь чистый заработок направлять на выплаты акционерам. Для примера, Газпром за 2018 год на выплату по дивидендам направил около 27% от чистого заработка, притом, что правительство требовало от государственных организацией выплачивать минимум 50% от чистого профита в качестве дивидендов. В чем заинтересованность государства? Все просто, от этого поступают вложения в бюджет страны, поскольку государство − это базовый акционер всех крупных отечественных организаций.

Запомните, что отличие между чистым заработком и суммой направляемой на выплаты дивидендов − это нераспределенная прибыль. Фирма реинвестирует ее, проще говоря, направляет на собственное развитие бизнеса. Относительно направленности данных средств и суммы на выплаты по дивидендам берет на себя собрание акционеров.

Когда у фирмы размер чистого профита находится в отрицательном показателе, налог на прибыль не выплачивается.

Что за EBITDA? Все, что нужно знать про показатель каждому инвестору

EBITDA (Earnings before interest, taxes, depreciation and amortization) — это прибыль компании до вычета процентов, налогов, износа и амортизации. EBITDA — не стандартный показатель. Его можно рассчитать самостоятельно или ориентироваться на расчеты самой компании.

Изначально показатель стали использовать в 1980-х годах для оценки кредитоспособности компании — есть ли у нее средства, чтобы выплачивать проценты. То есть это прибыль, которая показывает, способна ли компания обслуживать свой долг. Еще EBITDA показывает способность компании нести капитальные затраты: расходы на внеоборотные активы со сроком действия более года — на покупку оборудования, транспорта, недвижимости, лицензий и прочего.

Earnings (E). Несмотря на то что единого метода по расчету EBITDA нет, Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) все же разъяснила несколько моментов. По ее правилам, earnings означает net income, то есть чистую прибыль. Она должна быть представлена в отчете о прибылях и убытках по GAAP — общепринятым правилам бухгалтерского учета, которые существуют в стране, где публикуется эта отчетность. Например, есть US GAAP — это общепринятые стандарты бухгалтерского учета США.

Interest (I) — процентные расходы. Чаще всего это проценты по кредитам, которые обслуживает компания. Кроме того, компании могут занимать деньги с помощью продажи своих облигаций. Инвесторы, которые приобрели такие ценные бумаги, получают купонные выплаты.

Taxes (T) — это налог на прибыль компании.

Depreciation (D) — это перенос стоимости основных средств в себестоимость в результате износа и уменьшения стоимости актива, его переоценка. Равномерное начисление износа предполагает, что стоимость актива уменьшается постепенно в течение всего полезного срока его службы. И ежегодно от стоимости актива вычитают определенный процент. Например, компания купила оборудование за $100 млн, срок его службы — 20 лет. Со временем оборудование будет изнашиваться, его стоимость, прописанная в отчетах, уменьшаться. При этом сумма, на которую уменьшилась стоимость будет записана в затраты. При равномерном начислении износа в затраты будет записываться $5 млн в год.

Amortization (A) — это амортизация, то есть равномерный перенос стоимости нематериальных активов в затраты. Например, компания имеет лицензию, которая оценивается в $20 млн. Срок действия лицензии — десять лет. Тогда компания каждый год будет учитывать в затратах $2 млн в виде амортизации, что уменьшит прибыль компании на эту сумму.

Нематериальные активы — результат интеллектуальной деятельности, они не имеют материальной формы. Например, патент на изобретение, база данных, сайт, компьютерная программа, товарный знак.

Надо заметить, что оба этих англоязычных термина — depreciation и amortization в российской отчетности обозначаются как амортизация.

Таким образом, первоначальная стоимость оборудования, транспорта или других активов будет списываться частями в течение срока амортизации. И эти суммы станут учитываться в отчете о прибылях и убытках компании в качестве расходов, хотя на самом деле эти деньги никуда не тратятся. Амортизация — это, по сути, бумажный расход, рассказала «РБК Инвестициям» аналитик инвесткомпании «Фридом Финанс» Елена Беляева.

Допустим, оборудование купили в апреле, но в отчете компании расходы на него будут упоминаться и в мае, и в июне, и в следующие месяцы, хотя по факту компания уже не тратит на него деньги. Эта сумма, списанная на амортизацию, будет учитываться в затратах, и таким образом прибыль станет меньше, хотя на самом деле эти средства лежат на счетах компании и никуда не уходят.

Для чего нужна EBITDA

Для сравнения компаний из одного сектора экономики

Эксперты «ВТБ Мои Инвестиции» отметили, что EBITDA — это те деньги, которые зарабатывает бизнес компании до их распределения между инвесторами и кредиторами или на реинвестирование. Показатель также позволяет сравнивать компании одного сектора, которые работают в разных условиях, так как исключает влияние налоговой нагрузки, платежей по долгу и бумажных расходов — амортизации.

«Аналитики и инвесторы используют EBITDA для оценки рентабельности, с помощью него можно определить, является предприятие А хуже или лучше предприятия В», — отметила Елена Беляева. По ее словам, считается, что этот показатель отражает действительную операционную рентабельность предприятия, так как исключает бумажные расходы.

Финансовый консультант Владимир Верещак рассказал «РБК Инвестициям», что EBITDA удобен для быстрого сравнения прибыльности эмитентов с разной структурой капитала, однако компании должны быть максимально похожи друг на друга по таким показателям, как страна ведения бизнеса, сектор экономики и суть деятельности, капитализация, выручка, численность сотрудников и так далее.

Приведем пример. Расходы и доходы компании А составляют:

$50 млн на налоги;

$30 млн на выплаты по кредиту;

$5 млн списывается на амортизацию;

чистая прибыль компании А — $120 млн.

Расходы и доходы компании Б следующие:

$20 млн на налоги;

$10 млн на выплаты по кредиту;

$7 млн на амортизацию;

чистая прибыль компании Б — $150 млн.

Если смотреть на чистую прибыль, кажется, что компания Б зарабатывает больше, чем компания А. Но на самом деле у компании А прибыль до налогов, выплаты процентов и бумажных расходов на амортизацию — $205 млн, а у компании Б — $187 млн. То есть первая зарабатывает больше, но, например, работает в другой стране, где налоги выше, как и проценты по кредитам.

Для сравнения компаний из разных стран

«EBITDA упрощает сравнение компаний. Налоговая ставка и проценты по кредитам могут отличаться в несколько раз в зависимости от страны и конкретной компании. В EBITDA мы отбрасываем эти факторы, чтобы эффективнее сравнивать компании из разных стран», — отметил Кирилл Комаров, руководитель департамента инвестиционной аналитики «Тинькофф Инвестиций».

По словам Верещака, этот показатель можно использовать только для беглого сравнения компаний из разных стран, так как все равно условия ведения бизнеса у них различаются. «Но хотя бы сектор и масштаб деятельности должны быть примерно одинаковыми. В целом, чем более похожие компании вы сравниваете, тем лучше», — рассказал он.

Консультант добавил, что, помимо этого, EBITDA должна быть в одной валюте — долларах США или какой-то другой. Некоторые компании публикуют отчеты в нескольких валютах, например в долларах и рублях. Поэтому можно брать пересчет самой компании или смотреть показатели в базах компаний для инвесторов. Если вы собрались самостоятельно переводить EBITDA в другую валюту, пользуйтесь средневзвешенным курсом — это не идеальный вариант, но самый простой.

Для расчета дивидендов

Помимо этого, у некоторых компаний размер средств, направляемых на выплату дивидендов, вычисляется как процент от EBITDA. Размер дивидендов также может зависеть от отношения чистого долга к EBITDA. Например, так прописано в дивидендной политике «Газпрома», «Северстали», «Распадской», ММК, НЛМК, «Норильского никеля», «М.Видео», «АЛРОСА», «ФосАгро», «Башнефти», рассказал аналитик группы «Финам» Алексей Чичикин.

Посмотрим на дивполитику «Полюса». Компания рассчитывает размер дивидендов как 30% от EBITDA. Однако при этом соотношение чистого долга к скорректированному показателю EBITDA за последние 12 месяцев не должно превышать 2,5.

В дивполитике «Газпрома» указано, что если соотношение чистого долга к EBITDA будет превышать 2,5, то компания может уменьшить размер дивидендов. Тем не менее размер выплат она считает не как процент от EBITDA, а как процент от скорректированной чистой прибыли — не менее 50%.

Плюсы EBITDA

С помощью этого показателя можно сравнивать результаты компаний из одной отрасли с разными налогообложением, политикой амортизации, структурой капитала — соотношения собственного и заемного, долговой нагрузкой.

Он помогает предварительно сравнивать компании из разных стран, однако эмитенты должны быть из одного сектора и похожи по масштабу. Кроме того, их показатель EBITDA должен быть в одной валюте.

Показатель исключает расходы, которые записаны только на бумаге — в отчетности компании. Например, амортизацию. Поэтому считается, что EBITDA отражает действительную операционную рентабельность предприятия.

EBITDA — более надежный показатель для оценки деятельности компании, чем размер чистой прибыли, который может меняться из-за разовых факторов, расходов. Например, если одно из направлений бизнеса компании станет самостоятельным, то чистая прибыль может упасть. Но ее падение не будет связано с какими-то проблемами.

Показатель используется для расчета дивидендов.

Минусы и ограничения EBITDA

EBITDA можно считать по-разному, так как нет единого стандарта

Если ориентироваться на расчеты EBITDA, которые проводит сама компания, то нужно быть осторожнее. Компании могут менять методику расчета и таким образом вводить инвестора в заблуждение, отметил Павел Гаврилов, эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций».

«Эмитенты могут менять политику учета амортизации, базу расчета EBITDA и манипулировать финансовыми результатами», — согласился Алексей Чичикин.

Из-за того что компании считают EBITDA по-разному, может быть сложно сравнивать их между собой.

EBITDA приукрашивает финансовую отчетность, считает Уоррен Баффет

Еще в 2002 году на общем собрании акционеров Berkshire Hathaway основатель компании Уоррен Баффет и его соратник Чарльз Мангер раскритиковали EBITDA. И впоследствии они так же негативно высказывались об этом показателе. «Количество раз, когда мы собираемся вкладываться в компанию, где люди говорят о EBITDA, будет равно нулю», — отметил Уоррен.

«Если мы возьмем всех людей в мире, которые говорят о EBITDA, и всех людей в мире, которые не говорили о EBITDA, в первой группе мошенников в процентном отношении больше с существенным отрывом», — заявлял Баффет.

По его словам, с помощью этого показателя компании пытаются приукрасить финансовую отчетность. Он также говорил, что EBITDA вводит в заблуждение и может использоваться «очень пагубно». Баффет отмечал, что проценты по кредитам, налоги — это расходы, а амортизация — «худший вид расходов», потому что компания сначала покупает актив и тратит деньги, а потом вычитает эти траты.

Мангер сравнивал EBITDA с брокером по аренде недвижимости, которому нужно сдать новые апартаменты площадью 1 тыс. квадратных футов, а он говорит, что ее площадь — 2 тыс. квадратных футов. «Это нечестное поведение. И именно так этот термин вошел в обиход», — отмечал Мангер в 2017 году.

По словам Елены Беляевой, игнорирование амортизации может привести к недостатку денег, когда возникнет необходимость обновления основных средств. То есть инвестиционная деятельность компании остается практически без внимания.

«Например, если мы занимаемся перевозками, то должны иметь в виду, что через три — пять лет автомобили потребуют капитального ремонта или замены. Деньги на покрытие данных затрат нужно откладывать уже сегодня. Иначе после истечения этого срока предприятию нужно будет срочно изыскивать средства, возможно брать на себя дополнительный долг», — сказала она.

И если не учитывать амортизацию, инвестор может не заметить источник будущих финансовых проблем компании, если ей нужно будет делать ремонт или заменить основные средства, отметила Беляева. По словам финансового консультанта Натальи Смирновой, так как показатель не учитывает капитальные затраты, которые могут оказаться существенными, то у компании может не хватить денег даже на выплаты процентов по кредитам, а в EBITDA вы эту проблему не увидите.

EBITDA может вводить в заблуждение

Приведем пример, в каком случае EBITDA может ввести инвестора в заблуждение. Допустим, компания планировала продать оборудование в Европе за доллары. Если считать в рублях, то изначально его цена составляла ₽1 млрд, однако из-за изменения курса валюты в итоге продала за ₽800 млн. EBITDA не будет учитывать эту курсовую разницу, но для инвестора она существенна.

EBITDA нельзя использовать отдельно от других показателей при сравнении компаний

Из примеров понятно, что использовать только EBITDA при сравнении компаний нельзя. По мнению Беляевой, параллельно нужно смотреть на отчет о движении денежных средств (Cash Flow Statement). Кроме того, этот показатель следует рассматривать вместе с остальными финансовыми мультипликаторами, список которых зависит от отрасли, в которой работает компания.

«Компании с большой долговой нагрузкой и, соответственно, высокими выплатами по процентам, а также компании с высокой амортизацией при сравнении с помощью показателя EBITDA выглядят выгоднее, чем конкуренты, при этом в плане чистой прибыли могут значительно уступать», — отметила она.

Смирнова добавила, что EBITDA нельзя рассматривать отдельно не только от расходов на амортизацию и на выплаты по долгам, но также от налогообложения, соотношения чистого долга к EBITDA, от структуры выручки, структуры и динамики оборотного капитала, отношения оборотных активов к краткосрочному заемному капиталу.

Оборотный капитал (оборотные активы) — это имущество, которым компания пользуется для своей текущей деятельности. Оно сразу идет в оборот и полностью учитывается в затратах в течение года. Например, сырье, топливо, полуфабрикаты, деньги и так далее. Допустим, в магазине делают котлеты. Фарш, лук, специи, масло и прочие продукты, которые будут использованы для готовки в ближайшие часы, и есть оборотные активы. В этот же день магазин продаст котлеты и получит прибыль.

Приведем пример. Допустим, вы хотите сравнить бизнес двух посудных лавок. У них одинаковая EBITDA, но чистая прибыль разная из-за различий в структуре их капитала. Лавка А полностью финансирует свою работу за счет собственного капитала. Лавка Б — за счет кредитных денег.

Видно, что у лавки Б есть долги, и чистая прибыль у нее меньше. Таким образом, лавка А более ценна для инвесторов, поскольку она может превратить большую часть своей EBITDA в чистую прибыль, чем лавка Б. Однако если бы инвестор сравнивал их только по EBITDA, которая у них одинаковая, то не заметил бы этот момент и сделал бы неправильный выбор.

Формула расчета EBITDA

Все необходимые данные для расчета показателя находятся в отчете о прибылях и убытках. Способ расчета компании раскрывают в инвестиционных презентациях или также в отчетах и приложениях к ним. Посмотрим на основной метод, которым считают EBITDA. Он исходит из названия показателя.

Если вы планируете сравнивать иностранные компании, то вам пригодится формула на английском языке:

EBITDA = Net Income + Taxes + Interest Expense + Depreciation & Amortization

Если сложить чистую прибыль с налогами, то получится прибыль до налогообложения. Ее также можно найти в отчетах компаний. Так что формулу можно упростить. В русской версии она будет выглядеть следующим образом:

EBITDA = прибыль до налогообложения + расходы по процентам + расходы на амортизацию основных средств и нематериальных активов.

Каким должен быть EBITDA

Определенного значения, каким должен быть EBITDA, нет, так как этот показатель у каждой компании свой. «В целом, чем выше EBITDA, тем лучше. Также можно посмотреть на EBITDA отдельно взятой компании в динамике: растет — хорошо, падает — плохо», — отметил Верещак. По его словам, если этот показатель отрицательный, то это значит, что компания глубоко убыточная.

«Хорошо, когда прибыль есть. А еще лучше — когда рентабельность превышает стоимость капитала. В противном случае компания для своих инвесторов ценности не создает», — рассказал консультант.

Модификации EBITDA

Что такое скорректированный EBITDA

Часто на практике используется скорректированный EBITDA (adjusted EBITDA). Для расчета скорректированного EBITDA прибавляются и вычитаются другие «бумажные» доходы и расходы — различные переоценки. Например, в результате изменения валютных курсов. Скорректированная или нормализованная EBITDA более точно показывает сколько компания заработала «живых» денег, которые можно будет использовать для оплаты процентов или на капитальные затраты. В этом случае формула будет выглядеть так:

Скорректированная EBITDA = прибыль до налогообложения + расходы по процентам + расходы на амортизацию основных средств и нематериальных активов +/- переоценка активов

Переоценка активов может различаться от компании к компании. Поэтому при самостоятельном расчете стоит учитывать все возможные «бумажные» расходы и доходы. Расходы прибавляем, а доходы вычитаем. Многие компании, которые устанавливают свои правила расчета, публикуют именно этот скорректированный показатель и обычно указывают, как его считают.

Производитель электрокаров Tesla рассчитывает его так:

Скорректированный EBITDA = чистая прибыль (убыток), относящяяся к акционерам + расходы по процентам + резерв по налогу на прибыль + износ, амортизация и обесценение активов + вознаграждение на основе акций

Например, вознаграждение, которое упоминается в формуле, получает гендиректор Tesla Илон Маск. Ему не платят обычную зарплату, зато он получает опционы на акции Tesla.

В разных секторах могут считать измененные показатели — все зависит от специфики отрасли

«При сравнении компаний из одной отрасли аналитики часто используют модернизированные показатели EBITDA», — рассказала Елена Беляева.

По ее словам, самая распространенная модификация — OIBDA. Этот показатель рассчитывается на основе операционной, а не чистой прибыли, что позволяет исключить разовые неоперационные расходы, которые не повторяются из года в год.

OIBDA = операционная прибыль + амортизация основных средств и нематериальных активов

Принципиальное отличие EBITDA и OIBDA в том, что OIBDA показывает реально формирующиеся денежные доходы от основной деятельности, а EBITDA от деятельности вообще с учетом косвенных заработков и затрат.

Главный аналитик ПСБ Владимир Соловьев отметил, что в OIBDA, например, исключается влияние курсовых разниц. По его словам, его применяют в том числе для компаний телекоммуникационного сектора.

В «Альт-Инвест» отмечают, что цель терминов скорректированный EBITDA и OIBDA — устранить неоднозначность в определении EBITDA, но так как все эти показатели не входят в стандарты отчетности, то единого правила нет. В большинстве случаев компании и аналитики используют термин EBITDA для всех вариантов расчета. Например, CFA Institute определяет, что EBITDA иногда соотносится с чистой прибылью, а иногда — с операционной прибылью. Поэтому можно встретить вторую формулу EBITDA, повторяющую формулу OIBDA.

Для добывающей отрасли используется следующий показатель:

EBITDAX = EBITDA + затраты на разведку

«Многие добывающие компании используют разную учетную политику для признания затрат на разведку. Прибавление геологоразведочных и поисковых работ позволяет игнорировать разницу в учетной политике в различных компаниях», — рассказала Беляева.

По ее словам, для ретейла, где сконцентрированы большие арендные площади, принято использовать показатель EBITDAR. Он корректируется на величину аренды помещений. Кроме того, его используют в авиационной отрасли, так как здесь используют лизинг — авиакомпании арендуют самолеты на долгий срок.

EBITDAR = EBITDA + затраты на аренду и операционный лизинг

Тем самым данный способ позволяет игнорировать разницу в стоимости аренды и обслуживание лизинга для компании, то есть с его помощью можно сравнивать только коммерческий успех компаний, отметила Беляева.

Еще один производный показатель — EBITDAM. Он позволяет оценить компании без учета расходов на топ-менеджмент.

«С началом пандемии инвесторы также стали использовать показатель EBITDAC. В отличие от EBITDA он исключает расходы компании, вызванные коронавирусной инфекций», — рассказал Соловьев.

В некоторых отраслях вообще не считают EBITDA

«Показатель EBITDA неприменим для банковского бизнеса: в целом этот сектор значительно отличается от других своей отчетностью и показателями», — отметил Кирилл Комаров.

По словам Натальи Смирновой, EBITDA нехарактерен не только для финансового сектора, но и для страховых компаний. Им больше подходит показатель чистой прибыли.

Смирнова рассказала, что для REIT из-за специфики вместо EBITDA используют FFO (Funds From Operations). «Они владеют недвижимостью, поэтому важно концентрироваться именно на свободном денежном потоке от операций с недвижимостью, а не прибыли от всех операций», — сказала консультант.

REIT (Real Estate Investment Trust) — это инвестиционный фонд недвижимости. Управляющая компания инвестирует в недвижимость и получает от нее доход, а бумаги REIT торгуются на бирже. Есть два основных вида REIT: долевые (собирают арендные платежи с объектов в собственности, а также от их продажи) и ипотечные (получают доход от вложений в ипотеку или ипотечные ценные бумаги).

Денежный поток — это приток и отток денег компании. Денежные потоки могут быть положительными — это те, которые приносят компании средства, и отрицательными — это затраты. Есть операционный денежный поток, денежный поток от инвестиционной деятельности и денежный поток от финансовой деятельности. Если их сложить, то получится чистый денежный поток. Свободный денежный поток — это чистые денежные потоки, полученные от операционной деятельности, минус капитальные затраты (CAPEX).